艾力斯2025年年报及2026年一季报显示，公司业绩快速增长，2025年全年实现营业收入51.87亿元（+46%），归母净利润21.89亿元（+53%）；2026Q1单季度营业收入15.84亿元（+44%），归母净利润6.36亿元（+55%）。业绩增长主要得益于核心产品伏美替尼的商业化放量，2025年伏美替尼销售突破50亿元，2026Q1单季度销售接近15亿元。伏美替尼在2025年医保谈判中成功续约国家医保目录，覆盖患者群体持续扩大，一线治疗占比提升，患者用药周期延长，带动销售快速增长；2026年2月，伏美替尼针对EGFR 20外显子插入突变NSCLC二线治疗适应症获NMPA批准上市，将进一步贡献业绩增量。
戈来雷塞、普拉替尼医保落地，形成协同效应。2026年戈来雷塞、普拉替尼两款产品首次纳入医保目录，与伏美替尼在肺癌治疗领域协同放量，2026Q1戈来雷塞和普拉替尼分别实现0.62亿元、0.24亿元销售，合计贡献收入接近亿元水平；普拉替尼2026年起逐步转为国内生产，实现从原料药到制剂的全流程本地化，有效降低供应成本，助力医保放量；未来两款产品在医保的加持下，有望为公司打开第二增长曲线。
内生外延双轮驱动，研发管线快速扩张。公司通过内生外延战略加速扩张在研管线，实现EGFR突变NSCLC领域全靶点覆盖。海外与Arrivent合作，共同推进伏美替尼针对EGFR 20外显子插入突变、EGFR PACC突变NSCLC一线治疗全球III期临床，国内由加科思引进的戈来雷塞、SHP2抑制剂联合用于KRAS G12C突变NSCLC一线治疗III期临床顺利推进。大分子方面，公司自主研发的ADC项目预计2026下半年中美同步IND申报，构建多元化创新产品矩阵。
投资建议：艾力斯作为肺癌小分子靶向治疗领域的龙头企业，其核心产品伏美替尼快速放量，商业化稳步推进；同时公司加强BD合作，持续引入重磅品种，发挥协同效应驱动业绩增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.35/30.95/36.19亿元，同比增长20.35%/17.46%/16.93%，当前股价对应2026-2028年PE 16.7/14.2/12.2倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；研发管线进展不及预期的风险；出海进展不及预期的风险。
