量化择时及行业配置周报：市场情绪较为中性，风格近期偏向大盘

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年8月27日 金融工程 市场情绪较为中性，风格近期偏向大盘 ——量化择时及行业配置周报20170827 金融工程周报  本周择时观点：看多创业板指，沪深300中性偏多，上证综指和中证500目前偏谨慎，建议观望。  本周行业配置：RSRS行业轮动模型8月建议配置行业为：钢铁，有色金属，国防军工。  市场综合情绪指数：综合情绪指数向下调整，市场情绪偏中性。本周市场情绪综合指数当前值为55，较上周情绪值58有所下降，呈现中性的情绪状态。本周HS300指数收于3795.75，上涨1.91%。我们预计HS300后市会延续当前的乐观趋势，但震荡可能性的上升。  细分情绪变量：个别指标出现中性偏谨慎信号，短期震荡可能加剧。其中，投资者增速指标、ETF赎回力度指标与相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；A股换手率指标、期指溢价率指标、融资增速指标、期权PCR指标、上涨家数指标有所下降，反映了一种中性偏谨慎的情绪色彩；而股东净减持率指标与强势股占比指标有所回升，呈现中性偏乐观的情绪状态。  RSRS择时：看多创业板指，HS300、上证综指，中证500偏谨慎。本周各大盘指数的RSRS择时策略均未给出交易信号。创业板指RSRS指标继续下降，但离平仓点位尚远，继续维持看多观点。上证综指、沪深300与中证500指标值处于负值，保持空仓状态，我们维持对它们谨慎看空的观点。值得注意的是高频RSRS指标信号显示出对于沪深300近期的看多态度以及对创业板指的看空观点，一定程度上表达了该指标近期对大盘风格的偏好。  RSRS行业轮动模型：本周收益率为0.55%，全行业等权基准收益率为0.53%，跑赢基准0.02%。该模型自6月1日起至今，样本外收益为8.37%，同期全行业等权基准收益7.85%，超额收益0.52%。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》2017.06 2017-08-27 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 上周回顾与本周观点 上周市场风格再次转化，整体上风格显著偏向大盘股。上证50大涨3.56%。上证综指与沪深300指数依凭周五的巨大涨幅，本周上涨近2%，分别收涨1.92%与1.91%。中证500与创业板指则在前周大涨后有所回调，分别收跌-0.02%与-0.49%。 图1：市场代表指数上周表现（2017.8.21-2017.8.25） 资料来源：WIND光大证券研究所 表1：各指数择时周报观点跟踪 周报 标题 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 2017-7-23 沪深300震荡上行，市场暂入调整格局 看空（0.47%） 看多（-0.18%） 看空（1.46%） 看空(2.60%) 2017-7-30 大盘震荡温和上涨，小盘短期持续反弹 看空（0.27%） 看多（-0.38%） 看空（0.16%） 看空(-0.83%) 2017-8-6 市场走势趋于谨慎，行业组合表现优异 看空（-1.64%） 中性（-1.62%） 看空（-1.03%） 看空(1.31%) 2017-8-13 大盘指数继续谨慎，创业板近开仓阈值 看空（1.88%） 看空（2.12%） 看空（3.03%） 看空(4.57%) 2017-8-20 市场情绪有所回升，继续看多创业板指 看空（1.92%） 看空（1.91%） 看空（-0.02%） 看多(-0.49%) 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：看多创业板指、沪深300，看空上证综指、中证500 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为55，较上周情绪值58有所下降， 呈现 中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3795.75，上涨1.91%，除周四之外均呈上升状态，其中周五上涨幅度较大，我们预计HS300可能会延续当前的乐观趋势，但震荡可能性的上升。 RSRS择时：本周各大盘指数的RSRS择时策略均未给出交易信号。创业板指RSRS指标本周继续下降，但离平仓点位尚远，继续维持看多观点。上证综指、沪深300指标值虽有所上升，然而依旧与中证500指标值一样处于负值，保持空仓状态，维持对它们谨慎看空的观点。 行业轮动：建议配置钢铁、有色金属、国防军工 RSRS行业轮动 模型8月建议配置行业为：钢铁，有色金属，国防军工。该模型8月至今 收 益率为1.62%，同期全行业等权基准收益率为1.29%，跑赢基准0.33%。 3.56%1.91%1.92%-0.02%-0.49%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2017-08-27 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、 市场情绪：综合情绪指数向下调整，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为55，较上周情绪值58有所下降 ，呈现中性偏谨慎的情绪。本周HS300指数收于3795.75，上涨1.91%，除周四之外均呈上升状态，其中周五上涨幅度较大，我们预计HS300后市会延续当前的乐观趋势，但震荡可能性的上升。 其中，上周各细分情绪指数趋势有所分化。具体来看，普通投资者情绪与杠杆投资者情绪一改上周上扬趋势，有所下降；重要股东情绪指标与市场运行类指标则基本维持在与上周持平的状态。 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，有部分指标呈现中性与谨慎的信号，值得投资者注意。其中，投资者增速指标、ETF赎回力度指标与相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；A股换手率指标、期指溢价率指标、融资增速指标、期权PCR指标、上涨家数指标有 2017-08-27 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 所下降，反映了一种中性偏谨慎的情绪色彩；而股东净减持率指标与强势股占比指标有所回升，呈现中性偏乐观的情绪状态。 表2：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股 换手率 ETF 赎回力度 期指 溢价率 融资 增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股 指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2017/7/21 67 42 90 70 32 26 19 57 67 77 2017/7/28 68 46 97 26 70 69 28 57 64 79 2017/8/04 70 64 77 24 67 66 21 47 50 81 2017/8/11 71 61 65 19 43 73 24 33 45 81 2017/8/18 71 50 79 52 66 56 21 52 52 84 2017/8/25 71 44 78 48 57 47 22 58 43 86 数值状态 维持高位 有所下降 相对高位 有所下降 有所下降 有所下降 略有回升 有所上升 有所下降 相对高位 指标信号 谨慎 中性 中性 中性 中性 中性 乐观 乐观 中性 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 3、RSRS择时及行业轮动 RSRS择时：本周各宽基指数的RSRS择时策略均未给出交易信号。创业板指RSRS指标本周继续下降，但离平仓点位尚远，继续维持看多观点。上证综指、沪深300指标值虽有所上升，然而依旧与中证500指标值一样处于负值，保持空仓状态，我们维持对它们谨慎看空的观点。值得注意的是高频RSRS指标信号显示出对于沪深300近期的看多态度以及对创业板指的看空观点，一定程度上表达了该指标近期对大盘风格的偏好。 RSRS行业轮动：8月配置行业为：钢铁，有色金属，国防军工。 3.1、RSRS择时：谨慎看待沪深300后市走势，关注创业板指上涨机会 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上证综指2017年7月17日看空以来，上涨4.88%，截止上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 沪深300指数2017年7月17日看空以来，上涨3.61%，截止上周五尚未发出看多信号，维持看 空的观点。 中证500指数2017年6月16日看空以来，上涨5.55%，截至上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 创业板指2017年8月14日看多 以来，上涨1.08%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多的观点。 综上，我们目前看多创业板指；而沪深300指数、 上证综指 、中证500指数维持空仓，我们对它们 持谨慎看空的观点。 2017-08-27 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表3：各指数RSRS指标择时观点（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 本周指标值 本周观点 上证综指 空仓 2017.7.17 卖出 4.88% 空仓（-0.32） 看空 沪深300 空仓 2017.7.17 卖出 3.61% 空仓（-0.32） 看空 中证500 空仓 2017.6.16 卖出 5.55% 空仓（-1.50） 看空 创业板指 持仓 2017.8.14 买入 1.08% 持仓（0.39） 看多 资料来源：WIND光大证券研究所 表4：各指数不同频率下RSRS指标值（2017.8.25） 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（-0.32） 空仓（-0.32） 空仓（-1.50） 持仓（0.39） 1小时 持仓（0.19） 持仓（-0.05） 空仓（0.09） 空仓（-0.14） 30分钟 持仓（0.47） 持仓（0.23） 空仓（0.23） 空仓（-0.90） 5分钟 空仓（0.78） 持仓（0.59） 持仓（-0.08） 空仓（-0.23） 资料来源：WIND光大证券研究所 3.2、RSRS行业轮动：本周跑赢0.02% RSRS行业轮动 模型8月建议配置行业为：钢铁，有色金属，国防军工。该模型本周收益率为0.55%，全行业等权基准收益率为0.53%，跑赢基准0.02%。本月至今模型 收益率为1.62%，全行业等权基准收益率1.29%，跑赢基准0.33%。 RSRS轮动模型 自6月1日起样本外， 至今模型 收益8.37%，同期全行业等权基准收益7.85%，超额收益0.52%。 图4：RSRS 行业轮动模型样本外跟踪表现 资料来源：WIND光大证券研究所（注：交易费用以双边0.1%计算） 0.900.951.001.051.101.155/316/76/146/216/287/57/127/197/268/28/98/168/23RSRS行业轮动模型全行业等权 2017-08-27 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图5：中信一级行业本周表现（2017.8.21-2017.8.25） 资料来源：WIND光大证券研究所 -2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00