核心观点
- 银行板块表现弱于沪深300指数，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别上涨1.07%、-0.74%、+2.96%、+1.51%。
- 主动型基金对银行板块低配比例环比收窄0.54pct，持仓占比为1.99%，连续两季度小幅提升，个股中宁波银行、平安银行、江苏银行获加仓较多。
- 被动型基金对银行持仓比例下降，持仓占比为5.04%，主要受年初宽基指数ETF申赎净流出影响，股份行、国有行受影响更明显。
- 北向资金对银行板块持仓下降，净流出规模小幅扩大至77.09亿元，个股中华夏银行、建设银行、渝农商行获净买入规模较多。
- 南向资金持续净买入H股中资银行，持股总市值9467.47亿港元，仓位环比+1.61pct，净买入48.2亿股，其中工商银行、中国银行、建设银行获净买入数量较多。
- 上市银行2026年一季报陆续发布，整体营收和归母净利润均实现正增长，其中优质区域行业绩继续保持稳定高增。
- 利息净收入改善为业绩好转的主要贡献，扩表速度保持稳健，息差企稳回升显现。
关键数据
- 银行板块市净率为0.68倍，股息率为4.3%。
- 33家样本上市银行2025年营业收入同比增长1.41%，归母净利润同比增长1.6%。
- 12家样本银行2026Q1营收增速处于1.23%-41.54%区间，归母净利润增速处于0.66%-14.01%区间。
研究结论
- 主动基金对银行板块青睐程度仍处低位，被动基金持有银行仓位下降，主要受年初宽基指数ETF申赎净流出影响。
- 低利率环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性持续吸引南向资金流入，国有大行关注度更高。
- 上市银行Q1业绩改善可期，部分优质区域行业绩有望超预期，基本面改善将成为近期银行板块估值的主要支撑。
- 维持看好银行板块红利价值，推荐评级。
风险提示
- 经济不及预期，资产质量恶化风险。
- 利率下行，NIM承压风险。
- 关税冲击，需求走弱风险。
