商品周度报告：“双碳”与“增仓上涨的热卷”

核心观点与关键数据

行情回顾与市场情绪
上周黑色系因“双碳”预期及热卷持续增仓拉涨而反弹，但“双碳”政策文件出台后市场情绪缓和，热卷涨幅放缓，双焦价格随之调整。蒙煤柴油紧张传闻亦助推价格。

宏观环境
国内经济数据向好，央行维持流动性合理充裕，财政政策发力；国际方面，IMF警示通胀风险，中东局势加剧波动，俄乌冲突持续。

库存与需求分析

• 库存：焦煤整体垒库（煤矿、下游、港口、口岸均垒库），焦炭港口去库，钢厂及独立焦企库存下降。蒙煤通关量增加，内矿产量环比减少。
• 需求：铁水产量环比下降，预计见顶；钢材表需环比增加，同比负增长；高炉-焦炉产能利用率下降；废钢库存增加。

期现价格及价差

• 焦炭现货第二轮提涨落地，内外价差收缩，出口利润持稳。
• 焦煤基差扩大，海煤进口亏损收缩，二线澳煤远月套保窗口打开。
• 焦炭盘面利润环比提升，产业利润处于高位。

研究结论与建议
焦煤供需偏宽松，垒库风险增加，下游补库力度减弱，铁水见顶。建议单边谨慎操作，关注焦煤库存变化及套保机会。

风险点
终端需求超预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大。