有色行业周报：淡旺季切换，刚需支撑价格

有色周报：淡旺季切换，刚需支撑价格 核心观点 ⚫周期研判：淡旺季切换，刚需支撑价格。近日美伊将开始第二轮谈判，对短期有色情绪有所提振，但地缘冲突本身对有色冲击最剧烈的时候已经过去，有色价格对冲突逐步脱敏。但随着霍尔木兹海峡封锁的持续时间拉长，库存消耗对原油相关产品价格的支撑或逐步显现，可能构成对通胀和有色商品价格的“尾部风险”，美国4月份一年期通胀预期已经飙升至4.8%，市场通胀担忧已经升温，整体通胀水平抬升意味着贵金属长期空间打开。工业金属方面，海峡未完全开放的情况下，电解铝和铜原料硫磺等生产运输继续受限，供给支撑仍在，而国内铜铝库存仍保持去化节奏，表明下游由于价格调整和旺季需求逐步接货，但随着工业品价格修复至高位，叠加旺季补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此时价格或有阶段性震荡，电网等领域的刚性需求对价格支撑较强。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：流动性预期受限，金价延续震荡。近期沃什发言重申缩表的政策主张，若5月其上任后逐步落实缩表主张，流动性可能面临受限，短期看，金价表现对地缘反复有所脱敏，逐渐回到锚定美联储货币政策路径、以及通胀预期的交易模式，从美国公布的3月CPI同比+3.3%来看，后续商品通胀向核心通胀的传导可能继续，目前FedWatch显示市场已经定价2026年美联储不降息，但暂未定价加息。随着冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 钴 锂 周 报 ： 旺 季 预 期 初 现 ， 价 格 逐 级 走强：——钴锂金属行业周报2026-04-25 ⚫工业金属：淡旺季切换，刚性需求挺价。尽管伊以冲突还有博弈空间，但其对工业金属预期冲击最大的阶段已经过去，供需现状仍然是各品种金属的核心支撑。国内现货市场来看，旺季背景下，下游企业接货意愿持续，铜等品种延续较好的去库节奏，但随着3-4月下游补库逐渐充分，叠加价格高位的情况下，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。 有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚2026-04-19钴 锂 周 报 ： 供 减 需 增 预 期 升 级 ， 价 格 上行：——钴锂金属行业周报2026-04-19 投资建议与投资标的 核心观点：淡旺季切换，刚需支撑价格。地缘冲突本身对有色冲击最剧烈的时候已经过去，但需关注海峡持续封闭对通胀和有色商品价格的“尾部风险”，随着工业品价格修复至高位，叠加旺季补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此时价格或有阶段性震荡，电网等领域的刚性需求对价格支撑较强。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:淡旺季切换，刚需支撑价格..............................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：流动性预期受限，金价延续震荡.......................................................11五、铜：去库强支撑，淡旺季切换下刚需挺价......................................................12六、铝：库存维持高位，铝价或延续震荡..............................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：4月24日当周有色金属板块跌1.42%，全行业排名第23............................................6图2：SW有色金属板块涨幅低于大盘指数..........................................................................6图3：能源金属板块涨幅最大..............................................................................................6图4：4月24日当周光智科技涨幅最大，为43.68%...........................................................6图5：4月24日当周图南股份跌幅最大，为-13.86%..........................................................6图6：美国3月CPI/2月PCE同比+3.3%/+2.80%...........................................................9图7：中国3月CPI/PPI同比+1.0%/+0.5%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.31%................................................................9图9：美元指数上升至98.53.............................................................................................9图10：中国OMO投放170亿，LPR为3%......................................................................9图11：3月份美国PMI为52.7、中国制造业PMI为50.4%..............................................9图12：3月美国新增非农就业人口17.8万人，失业率为4.30%.........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：3月中国M1/M2同比分别为+5.1%/+8.5%...........................................................10图15：3月中国工业增加值同比+5.7%，利润同比持平.....................................................10图16：金银比为62.39....................................................................................................10图17：金铜比为785，金油比为48.8..............................................................................10图18：COMEX金跌2.39%，SHFE金跌2.08%...........................................................11图19：COMEX银跌7.26%，SHFE银跌5.76%...........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.15万张.........................................................11图21：SPDR黄金持仓量减少36.74万盎司....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.02万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量减少502.40万盎司.....................................................................11图24：SHFE铜周度涨0.17%，LME铜涨0.06%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降3.06美元至-82.83美元/吨 .......................................................12图26：SHFE铜基差为180元/吨....................................................................................12图27：4月24日铜内外价差约-517元/吨.......................................................................12图28：SMM国内铜社会库存25.89万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约130.21万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.42%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率降8.45pct至69.37%.....................................................13图32：SHFE铝跌2.57%，LME铝涨0.74%......