乐歌股份：2025年年度报告

乐歌人体工学科技股份有限公司 2025年年度报告 致投资者的一封信 尊敬的投资者： 过去一年，全球贸易与跨境电商行业发生深刻变化。国际贸易环境、监管体系以及电商平台格局不断演进，推动全球供应链从“效率优先”逐步走向“效率与合规并重”的新阶段。在这一过程中，履约能力、供应链效率以及本地化运营能力，正成为影响企业长期竞争力的关键因素。 在此背景下，我们希望以更加完整、更加具象的方式，向各位投资者说明公司业务的本质，以及我们对长期价值的理解。 公司已实现智能家居业务与公共海外仓业务双轮驱动，协同发展，形成在全球电商体系中的独特竞争优势。 一方面，公司通过公共海外仓业务，在全球主要市场建设并运营多区域协同的综合履约服务网络，为电商及贸易客户提供一体化的仓储与供应链解决方案。该网络依托公司在美国、加拿大、英国、德国等市场的仓储与物流布局，通过本地化合规运营（包括数据合规与本地化数据管理），为不同区域的电商企业、品牌及制造商提供履约与供应链支持，促进商品在全球范围内的高效流通与履约实现。 在电商体系中，海外仓的角色，已从传统“物流配套”逐步演变为“履约与供应链节点”。其资产特征表现为前期投入较大、建设周期较长、收益释放相对滞后，但一旦网络形成，将持续产生稳定且具备增长潜力的现金流。因此，以单一年度利润来衡量其价值，往往难以全面反映其长期属性。 从需求侧来看，跨境电商的成熟运行依赖于互联网基础设施完善、支付体系成熟以及物流配送体系高效可靠的市场环境。当前全球电商需求主要集中在发达经济体，这些区域对履约效率与服务质量提出了更高要求，也驱动公司围绕主要消费市场构建多区域协同的履约服务网络，以持续提升整体运营效率与客户服务能力。 从供给侧来看，在各国监管体系日趋完善的背景下，物流与消费市场核心区域工业用地的获取与仓储设施建设，面临更高的合规要求和更复杂的审批环境。企业在进行长期布局时，需要具备较强的本地化运营能力、合规能力以及持续投入能力。因此，能够在复杂环境中完成海外仓群建设并长期稳定运营的企业，将逐步成为独有竞争优势。 另一方面，公司以FlexiSpot品牌为代表的智能家居业务，在美国、德国、英国、加拿大等主要市场，已进入升降桌及相关品类的第一梯队，通过持续的技术创新与产品迭代，围绕人体工学与健康办公场景，满足消费者对健康生活方式的需求。 智能家居业务不仅为公司带来稳定的品牌与产品收入，同时在渠道结构上具备较强的独立性与抗风险能力。公司持续推进以独立站为核心的直达消费者（DTC）模式，目前独立站渠道收入已占跨境电商收入超过40%。独立站使公司在平台生态变化背景下，仍能够保持稳定的销售能力与客户触达能力。 与此同时，智能家居业务在海外仓体系中形成了具有代表性的“自有流量与自有订单”。目前，公司自有品牌订单在整体履约体系中占比约为10%至15%，在一定程度上增强了仓储网络的稳定性与利用效率。 更为重要的是，公共海外仓业务与智能家居业务之间，正在逐步形成一种结构性协同关系。海外仓网络为品牌提供了稳定、高效的履约能力支持，使其能够在各区域市场持续提升服务水平与用户体验；而品牌业务的持续增长，又为仓储网络提供了稳定的订单基础与规模支撑，从而在成本控制、履约效率及议价能力等方面形成正向循环。 这种“履约服务网络+品牌业务”之间的相互支撑，使公司在行业中形成了不同于单一仓储企业或单一品牌企业的发展路径。 在资产布局方面，公司持续加大核心区域投入。截至目前，公司已在海外形成近80万平方米的仓储规模（含2025年12月底建造完成的Ellabell仓），并在美国物流与消费市场区域储备工业用地超过5000亩，预计可建造150万平方米的海外仓。与此同时，公司累计服务超过2,000家电商企业，月活跃客户超过1,000家，年处理约50,000个40HQ集装箱，带动销售规模约50亿美元，逐步形成“土地、仓储、客户与履约能力相互耦合”的规模化运营体系。 从资产结构来看，公司所构建的价值具有清晰的层次性。首先，土地作为稀缺资源，在尚未形成经营性收入前，已具备一定的价值重估空间；其次，在仓储设施建成并投入运营后，将逐步转化为稳定的现金流来源。当前美国物流与消费核心区域仓储的综合重置成本约为每平方英尺180美元至500美元，公司在已获批土地上的建设成本约为每平方英尺100美元，具备显著的成本优势。对应仓储租金回报率通常在6%至8%，项目长期内部收益率（IRR）约为8%至15%。同时，租金具备稳定增长特征，通常年增长约3%至4%，长期具备持续提升的能力。 随着仓网规模的扩大，公司所拥有的将不再是单一仓储资产，而是一个具备跨区域协同能力的跨区域电商与物流运营体系。多仓协同将提升履约效率，增强客户粘性，信息系统与自动化能力将进一步增强竞争优势，使公司逐步从单一资产运营向多区域协同的综合履约服务体系演进。 在运营层面，公司持续推进自动化与信息化能力建设，通过提升仓储作业效率、优化库存管理及订单履约流程，不断增强整体运营能力。同时，公司在各运营区域坚持本地化与合规化原则，在数据治理方面实施本地存储与本地处理机制，以符合各国监管要求并保障业务稳定运行。 在行业层面，我们也注意到，近年来海外仓行业在快速发展过程中，部分企业在清关、税务申报及资金管理等方面存在不规范行为，扰乱行业秩序。公司始终坚持长期主义与合规经营原则，持续强化合规体系建设，并以此作为中长期发展的重要基础。 公司当前利润水平相对有限，本质上源于我们在这一阶段持续投入土地储备、加快仓储建设、完善 自动化与信息系统以及推进全球网络布局。从战略角度看，这一阶段更接近于“以时间换空间、以投入换能力”的过程。 这一发展路径在全球资本市场中具有典型性。以Amazon、Prologis为例，其在发展早期均以基础设施建设与网络布局为核心，利润在较长时间内未能充分体现，而随着网络形成，现金流能力逐步释放，成为估值的重要支撑。 公司当前正处于从“资产形成期”向“价值释放期”过渡的关键阶段。在这一过程中，资产持续沉淀，网络逐步形成，现金流能力不断增强。我们正在构建的，不仅是仓储设施，更是一套具备土地资源稀缺性、审批复杂性、跨区域协同能力以及长期现金流特征的全球电商与物流运营体系。 在该体系完全形成之前，以传统利润视角评估公司，可能难以全面反映其长期价值。而随着网络逐步完善，其价值将通过资产重估与现金流能力释放逐步体现。 我们相信，公司正处于这一关键跃迁发生之前的重要阶段，并将随着网络的逐步完善，逐步释放长期价值。 感谢各位投资者的长期关注与支持。 乐歌人体工学科技股份有限公司2026年4月27日 2025年年度报告 第一节重要提示、目录和释义 公司董事会及董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人项乐宏、主管会计工作负责人朱伟及会计机构负责人(会计主管人员)梅智慧声明：保证本年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 本年度报告中涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 本公司请投资者认真阅读本年度报告全文，并特别注意公司现阶段所面临的风险，主要有国际政治经济风险、经营业绩波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧的风险，具体内容详见“第三节十一 （三）公司可能面临的风险” 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以341,612,707为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 目录 第一节重要提示、目录和释义......................................................................................................................................5 第二节公司简介和主要财务指标...................................................................................................................................9 第三节管理层讨论与分析.............................................................................................................................................12 第四节公司治理、环境和社会......................................................................................................................................42 ...........................................................................................................................................................61 第六节股份变动及股东情况..........................................................................................................................................93 第七节债券相关情况....................................................................................................................................................100 第八节财务报告...........................................................................................................................................................105 备查文件目录 一、载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人（会计主管人员）签名并盖章的财务报表。 二、载有会计师事务所盖章、注册会计师签名并盖章的审计报告原件。 三、报告期内在中国证监会指定网站上公开披露过的所有公司文件的正本及公告的原稿。 四、经公司法定代表人签名的2025年度报告原件。 五、深交所要求的其他相关资料。 释义 第二节公司简介和主要财务指标 一、公司信息 二、联系人和联系方式 三、信息披露及备置地点 四、其他有关资料 五、主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是☑否 公司报告期内经审计利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值□是☑否 六、分季度主要财务指标 上述财务指标或其加总数是否与公司已披露季度报告、半年度报告相关财务指标存在重大差异□是☑否 七、境内外会计准则下会计数据差异 1、同时按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □适用☑不适用公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 2、同时按照境外会计准则与按照中国会计