市场回暖股债双双上行
主要结论：股指多单轻仓，国债震荡偏强。
股指走势分析：
- 元旦后市场热点不断，成交额突破3万亿，芯片、AI、商业航天、贵金属等板块活跃，券商金融板块调节指数。
- 春节后市场反弹，成交额回升至2.5万亿，资金情绪乐观。
- 美伊战争导致3月大幅下挫，4月国内股市量能恢复，价格重返前期高位。
- 四大股指分化，上证50、沪深300震荡，中证500、中证1000上行。
- 行业强弱转换：电信、信息板块反转强度高，能源、材料、工业、公用板块反转强度低。
- 行业ALPHA风险收益：沪深300板块走势一致性增强，电信板块全周期ALPHA为（0.79%、0.438%、0.300%），可选、消费、医药、金融板块ALPHA为负。
股指波动和贴水情况：
国债期货分析：
- 国债期货走出牛市，2025年春节后国内经济恢复，市场降息降准可能性低，国债期货回调。
- 5月央行公布降息降准，国债窄幅波动。
- 2026年1月下调结构性货币工具利率，国债期货小幅回落，2月上旬显著上升，3月下旬小幅波动，4月中旬底部上涨，震荡上行。
经济缓慢恢复：
- 2024年GDP增速5.3%-5.4%，2025年GDP增速5.4%-4.8%，2026年第一季度GDP增速5%。
- CPI有所好转，2026年1月为0.2%，2月回升至1.3%，3月下滑至1%。
- 工业PPI开始出现持续性回升现象，通缩状态略有好转。
- 工业增加值同比相对较好，2026年1月、2月分别为6.3%，3月为5.7%。
- PMI方面，制造业PMI在扩展区，非制造业PMI在扩展区。
- 社会消费品零售总额增速逐渐减弱，2026年2月为2.8%，3月回落至1.7%。
货币投放增速略升：
- 2024年新增人民币贷款大幅，2025年1月新增人民币贷款51300亿元，再创历史新高。
- M1增速波动，2026年1月同比为4.9%，2月为5.9%，3月回落至5.1%。
- M2增速持续回落，2026年1、2月份同比增速为9%，3月份同比增速为8.5%。
货币政策：
- 央行多次降息降准，2026年1月下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。
- 2025年5月推出一揽子金融政策支持稳市场稳预期，包括降低存款准备金率、下调政策利率、下调结构性货币政策工具利率等。
操作建议：央行传递仍有降息降准空间，逆周期调节进一步加码，国际资本流入预期浓厚，国债震荡偏强，股指多单轻仓。
