甲醇半年报：进口持续偏紧支撑现货，下游分化制约上行

甲醇 进口持续偏紧支撑现货下游分化制约上行 2026年4月26日 4月国内甲醇市场呈现先涨后跌、高位震荡格局。随着地缘政治情绪缓和，原油大幅走跌拖累能化板块整体承压。市场对后期海外装置恢复与远期进口补充预期增强，叠加下游对高价原料采购积极性一般，甲醇价格由涨转跌。国内产销区呈现明显分化走势，内地市场依靠供需紧平衡、库存低位与成本端支撑，价格回调幅度显著小于港口。 国内供应维持高位，春检延后复产可期。4月国内甲醇行业开工负荷环比小幅回落，截至月底，国内甲醇整体装置开工负荷77.77%，较去年同期提升6.73个百分点。西北地区开工负荷88.77%，较去年同期提升10.90个百分点。本月检修损失量大于恢复量，开工水平仍处于近五年历史高位，市场整体供应量维持充裕。5月计划内检修装置偏少，多数企业将检修计划安排在6至8月。内地货源通过套利批量流入港口，西北等产区出货顺畅，内地甲醇企业持续去库。 进口延续低位，出口放量加速去库。海关数据显示3月中国甲醇进口量43.8万吨，同比下降7.4%。目前伊朗约一半甲醇装置已重启或待重启，不过霍尔木兹海峡通航不畅、物流运输缓慢制约货源外流，5月进口到港量仍低于往年同期均值。内外价差扩大叠加4月1日起出口退税取消，贸易商集中抢单出货，3月中国甲醇出口量约6.6万吨，环比大幅增长，4月出口量预估扩大至10万吨附近，出口增长加速沿海库存去化进程。库存方面，4月内地与港口甲醇库存同步去化。内地企业刚需采购稳定，港口受进口锐减、刚需消耗、出口增多影响库存下降。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：郑淅予从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 下游方面，烯烃经济性较好，传统下游负反馈逐步体现。甲醇价格上涨增加下游成本压力，传统下游开工回落，MTO刚需增速放缓。截至月底，甲醇整体下游加权开工率约74.8%，较月初下降3.4个百分点。传统下游加权开工率55%，较月初下滑4.2个百分点。国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷81.7%，外采甲醇的MTO装置平均负荷78%，装置盈利整体保持较好水平。 独立性申明： 综合来看，地缘冲突预期缓和后，甲醇市场逐步回归基本面主导。国内供应小幅增加，下游需求逐步疲软，市场进入缓慢累库阶段。进口货源缺口持续提供支撑，库存累积速度较慢。目前供应端紧平衡格局未被打破，5月甲醇市场维持高位区间震荡走势，价格大幅下行空间有限。后续重点关注进口货源恢复节奏、下游需求修复进度及国内装置检修落实情况。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 4月国内甲醇市场呈现先涨后跌、高位震荡格局。月初在进口量同比大幅下滑、港口库存持续去化以及传统下游与烯烃行业开工逐步修复等多重利好支撑下，甲醇价格大幅攀升。随着地缘政治情绪缓和，原油大幅走跌拖累能化板块整体承压。市场对后期海外装置恢复与远期进口补充预期增强，叠加下游对高价原料采购积极性一般，甲醇价格由涨转跌。截至月底，甲醇期货主力合约MA609在2800至2900元/吨区间震荡，月跌幅约3%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 国内产销区呈现明显分化走势。内地市场依靠供需紧平衡、库存低位与成本端支撑，价格回调幅度显著小于港口。截至月底，太仓现货价格3255元/吨，较月初上涨约1%。内蒙古市场价2675元/吨，较月初涨幅约2.8%。内地与沿海套利窗口全面打开，内蒙、河南等主产区货源持续流向沿海，形成港口领涨、产区跟进的运行格局。 数据来源：Wind国信期货 国际市场同样高位震荡，截至月底，中国主港CFR价格420美元/吨，较月初跌幅1.6%。东南亚CFR价格650美元/吨，较月初跌幅约4.55%。欧洲FOB鹿特丹价格525欧元/吨，较月初涨幅8.7%。美国FOB海湾价格600美元/吨，较月初涨幅30%。4月美国多套主力装置集中检修，检修产能占比超40%，短期现货流通量显著收缩，美国甲醇价格逆势上行。中国主港和东南亚价格维持高位震荡，仍是受前期地缘冲突带来的供应缺口与航运成本高企影响。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内供应维持高位，春检延后复产可期 4月国内甲醇行业开工负荷环比小幅回落，截至月底，国内甲醇整体装置开工负荷77.77%，较去年同期提升6.73个百分点。西北地区开工负荷88.77%，较去年同期提升10.90个百分点。本月检修损失量 大于恢复量，但开工水平仍处于近五年历史高位，市场整体供应量维持充裕。据卓创资讯统计，5月计划内检修装置偏少，较2025年同期明显减少。多数企业将检修计划安排在6至8月。5月部分前期检修装置将逐步复产，预计国内甲醇行业开工负荷将小幅回升。 内地库存持续去化。3月后传统下游甲醛、二甲醚、MTBE等行业进入需求旺季，开工率稳步回升，采购韧性较强。江苏主力烯烃装置3月底重启后，烯烃端对甲醇消耗增量明显。进口减量背景下，内地货源通过套利批量流入港口，西北等产区出货顺畅，自3月以来内地甲醇企业持续去库。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 2.进口延续低位，出口放量加速去库 进口方面，海关数据显示3月中国甲醇进口量43.8万吨，同比下降7.4%，根据卓创每周到港量统计的4月进口卸货量仅有48万吨左右。当前伊朗已有396万吨甲醇装置完成重启恢复，另有495万吨装置计划在4月底至5月上旬重启，两者合计占伊朗甲醇总产能的52%，伊朗装置开工率正逐步恢复。但霍尔木兹海峡通航不畅、物流运输缓慢的问题持续制约货源外流，3月至今仅有少量船货从该海峡流出，综合判断5月进口到港量虽较4月略有回升，但仍低于往年同期均值，预计5月国内甲醇进口仍将维持紧张格局，暂无大幅增量压力。 出口方面，3月中国甲醇出口量约6.6万吨，环比大幅增长，主要得益于中国与东南亚等地价差持续扩大带动亚洲市场对中国甲醇出口需求显著提升，且4月1日起甲醇出口退税取消促使3月贸易商出现明显抢出口现象。预计4月出口量将扩大至10万吨附近，远超往年同期水平，出口增长有效加速了沿海库存去化进程。 库存方面，4月内地与港口甲醇库存同步去化，内地企业受烯烃企业持续外采、节前补库及刚性需 求支撑实现顺畅去库，港口则受进口到港锐减、刚需消耗及出口船货增多影响出现库存宽幅下降。截至月底，沿海甲醇库存95.35万吨，较月初下降20万吨至历史中等偏下位置，可流通货源31.5万吨，库存处于去库通道中合理区间。预计4月底至5月上旬进口船货到港量28万吨，到港预报量延续下降。下游MTO企业原料库存虽有下降，但依托内地货源补充，截至月底仍维持80万吨以上的历史同期最高水平，为市场应对短期波动提供了充足缓冲。 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际原油价格随地缘情绪缓和，进口成本回落 4月国际原油价格随地缘情绪缓和大幅回落，市场风险溢价快速消退，而国际天然气价格呈现区域分化走势，欧洲气价受区域能源结构与供应扰动影响相对坚挺，美国气价则在本土供需宽松背景下保持平稳，能源价格波动持续影响国际甲醇成本与贸易流向。 图：甲醇与原油趋势 图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.2煤制甲醇利润走高春检暂未放量 成本角度来看，煤炭价格小幅波动，截4月底鄂尔多斯Q5500价格在545元/吨左右，煤制甲醇生产利润继续走高，煤制企业开工意愿强烈，今年春检暂未放量。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.3烯烃经济性较好，传统下游负反馈逐步体现 甲醇价格大幅上涨后，下游企业成本压力显著增加，传统下游行业因对高价原料承接能力较弱出现开工率回落，MTO行业虽受益于高油价维持尚可盈利，但高价也导致刚需增速放缓，制约甲醇价格进一步上行。从盈利表现来看，冰醋酸、PP、PE、DMF行业盈利较好，而二甲醚、甲醛、MTBE行业随地缘冲突影响消退价格回归理性，叠加成本持续承压导致盈利明显下滑，这种盈利分化传导至生产端引发部分行业开工下滑。 4月甲醇下游开工率小幅下滑主要由传统下游降负带动，传统下游成本传导能力有限，负反馈效应 逐步体现，截至月底甲醇整体下游加权开工率约74.8%，较月初下降3.4个百分点，传统下游加权开工率55%，较月初下滑4.2个百分点。 烯烃端开工保持相对稳定，截至月底国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷81.7%，较月初下降3个百分点，降幅主要来自一体化装置；外采甲醇的MTO装置平均负荷78%，较月初波动0.8个百分点。当前MTO装置利润虽较3月有所回落但仍处于较好水平，且外采乙烯替代性较弱对MTO需求形成支撑，后续需关注装置检修计划带来的开工负荷下调可能。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 三、结论及操作建议 地缘冲突预期缓和后，甲醇市场逐步回归基本面主导，国内供应小幅增加而下游需求逐步疲软，市场将进入缓慢累库阶段，但进口货源缺口持续为市场提供支撑，使得库存累积速度较慢，港口与内地库存均难以出现大幅累积。目前供应端紧平衡格局未被打破，预计5月甲醇市场维持高位区间震荡走势，价格大幅下行空间有限，基本面对市场形成底部支撑，后续需重点关注进口货源恢复节奏、下游需求修复进度及国内装置检修落实情况。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。