震坤行 2026年年度报告和过渡报告

核心观点：

ZKH Group Limited 是一家在中国大陆运营的 B2B 工业品采购服务平台，通过产品销售和平台模式两种方式盈利。公司致力于通过 AI 技术和供应链能力，为客户提供透明、高效的一站式采购解决方案。

关键数据：

• 2025年GMV达到10.1亿元人民币，净收入8.987.7万元人民币。
• 公司拥有超过155,000名客户，其中包括大量大型企业和零售商。
• 公司的平台 ZKH.com 和 GBB.com 分别服务于不同类型的客户，并已拓展国际业务至美国等市场。
• 公司拥有超过23.2万个 SKU 的产品线，并计划继续扩大产品和服务范围。

研究结论：

• 公司的业务增长受到中国经济发展、竞争环境和原材料成本等因素的影响。
• 公司的盈利能力受到产品结构、运营成本和汇率波动等因素的影响。
• 公司面临中国监管环境的不确定性，包括外汇管制、税收政策和反垄断法规等。
• 公司的 ADS 价格波动较大，投资者面临投资风险。
• 公司的治理结构为控制人控制，可能限制股东的影响力。

风险提示：

• 投资者应关注中国监管环境的变化，以及公司面临的经营风险。
• 投资者应谨慎评估公司业务的增长前景和盈利能力。
• 投资者应了解公司治理结构，以及 ADS 持有权的限制。