铜产业链分析报告

国贸期货有色金属研究中心2026-4-22 分析师：方富强从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 目录 03 02 铜矿概况 精炼铜概况 铜产业链概况 04 铜下游概况 铜产业链概况 PART ONE 铜 产 业 链 概 况 ◼铜产业链：铜产业链包含矿山开采、铜矿冶炼、加工成材、终端消费。 ◼上游是铜矿开采和筛选，产品是铜精矿；中游是铜的冶炼，产品是精炼铜（阴极铜、电解铜、精铜、精炼铜表示同一个含义），其中由铜精矿冶炼得到的精炼铜为原生精炼铜，由回收来的废杂铜冶炼得到的精炼铜为再生精炼铜；下游是精炼铜的深加工，产品是各类铜材如铜棒、铜管、铜板带、铜箔等；终端消费包括电力、建筑、房地产、电子、交通等行业。 铜矿概况 PART TWO 全 球 铜 矿 储 量 分 布 根据USGS公布数据，截至2025年，全球铜矿储量9.8亿金属吨，主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯、墨西哥等，智利储量全球第一，占比18%；中国铜矿储量4100万金属吨，占全球4%。 全 球 铜 矿 产 量 分 布 2024年全球铜矿产量约2300万金属吨，其中智利（530万吨）、刚果（金）（330万吨）、秘鲁（260万吨）、中国（180万吨）分别占23%、14%、11%和8%；中国铜矿储量占世界3.2%，而年产量占全球8%，基础储量及产量不匹配，即便如此中国仍需大量进口铜精矿。 全 球 主 要铜矿企 业名 单 ◼全球铜矿维持偏紧格局，近年来虽然铜矿企业资本开支稳步提升，但企业对绿地项目的投资趋于保守，更倾向于棕地项目扩储或收并购路径实现资源扩张。在1990年代至2000年代初，草根勘探在铜矿勘探预算中的占比通常保持在50%至60%。而根据标普统计数据，2024年该比例已降至24.6%，为历史最低水平，棕地勘探占比上升至75.4%，显示企业更倾向于在已有矿山周边或深部寻找增量资源，而非冒险投入新区块。 此外，全球铜矿面临品位下滑局面，全球铜矿储量级品位已从2000年的0.79%降至2024年的0.42%。 ◼截至2024年，中国铜矿金属储量约4100万吨，占全球4.1%。平均品位0.56%–0.87%，低于全球平均1.07%。富矿（品位＞1%）仅占35.2%，多为斑岩型、矽卡岩型共生矿。 ◼中国铜矿资源高度集中，西藏、江西、云南为三大核心产区，合计占全国储量约50%；新疆、甘肃、内蒙古、安徽等省区储量亦居前列。 中 国 铜 矿 产 量 及 进 口 依 赖 度 ◼近年来，中国铜矿产量相对稳定，每年180万金属吨左右。◼中国铜矿进口量稳步提高，进口依赖度持续提升。2025年，中国进口铜矿758万金属吨，进口依赖度80.8%。◼进口来源国中，智利及秘鲁分别占比31%和25%。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 中 国 铜 矿 月 度 进 口 情 况 ◼2026年1月，全球铜矿产量191.9万吨，同比增长1.9%◼2026年1-3月，中国铜矿进口756.3万实物吨，同比增长6.4%。 ◼1-3月，我国自智利进口铜矿234.9万吨，同比下降2.5%；我国自秘鲁进口铜矿182.7万吨，同比下降0.1%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 精炼铜概况 PART THREE ◼铜的冶炼包含原生铜冶炼和再生铜冶炼，2025年原生铜产量占比约83%，再生铜产量占比约17%。 ◼原生铜冶炼方面，包括粗炼和精炼两个环节，整体上可以分为火法冶炼和湿法冶炼两种工艺，其中火法冶炼占比80-85%，湿法冶炼占比15-20%，中国火法冶炼占比达到97%以上。 再生铜冶炼方法 铜 冶 炼-T C / R C概 念 ◼铜精矿的粗炼/精炼加工费用（简称TC/RC费用）是矿产商或卖方贸易商向冶炼厂商或买方贸易商支付的，将铜精矿加工成精炼铜的费用。通过TC/RC，能实现价格与成本在上游和中游之间的传导； ◼当铜矿供应充足时，TC/RC就将上涨;当铜矿供应紧张或者出现不足时，TC/RC就会下降。因而归根结底，铜矿的供需关系是影响TC/RC的决定性因素。 TC/RC,是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的由铜精矿加工成精铜的费用 Treatment charge，意为粗炼费，是指铜精矿经熔炼炉、转炉、精炼炉加工到阳极铜（即粗铜，Anode copper）的费用。单位：美元/干公吨，$/DMT(dry metric ton)。 TC Refining charge，意为精炼费，是指由粗炼产物阳极铜经电解精炼加工产出精炼铜（Cathode copper)的费用。单位：美分/磅，￠/ Lb。（注：精炼费的数量是应付吨，即payable ton） RC TC、RC单位不同，但国际贸易中惯用的数值比关系为10比1，例如80/8。 铜 矿 加 工 费 变 化 ◼TC/RC费用受多种因素的影响，如铜价、大型矿山的开工停产、硫酸价格、冶炼能力扩大以及原油价格等等。但总的来看，当铜矿供应充足时，TC/RC就将上涨;当铜矿供应紧张或者出现不足时，TC/RC就会下降。因而归根结底，铜矿的供需关系才是影响TC/RC的决定性因素。 ◼进口铜矿现货加工费持续下滑，截至4月下旬加工费下降至-80美元/吨，较年初下降35美元/吨。 中国仍是世界范围内驱动全球粗炼产能增长的最大引擎之一，SMM预计2026年中国粗炼产能为1250万金属吨，有望于2030年粗炼产能达到1380万金属吨。 随着中国将发展重心转向高质量增长模式，部分此前规划的潜在铜粗炼项目已暂缓实施。国家明确要求相关行业避免无序扩张和内耗性竞争，以促进产业链的优化升级与可持续发展。 全 球 精 炼 铜 产 量 变 化 ◼全球精炼铜产量稳步走高，据ICSG数据，2025年全球精炼铜产量2855.9万吨，同比增加97万吨，增幅3.5%。 ◼ICSG数据显示，2025年，原生精炼铜产量2358.6万吨，占比82.5%，再生精炼铜铜产量497.3万吨，占比17.5%。 ◼根据ICSG的数据，2025年全球精炼铜表观使用量增长约3%，达到2816万吨，2025年全球精炼铜市场初步过剩38万吨，大幅高于2024年的6.9万吨。 中 国 铜 冶 炼 产 能 产 量 变 化 ◼中国粗炼及精炼铜产能稳步提升，截至2026年，中国粗炼产能1250万吨，同比提高5.0%，精炼产能1610万吨，同比提高2.5%。 ◼近年来，随着国内铜产能逐步释放，精炼铜产量稳步走高。2025年中国精炼铜产量1343万吨，同比提高137万吨，增幅11.3%。 ◼据SMM数据，3月中国电解铜产量为120.61万吨，环比2月增加6.37万吨，同比增加8.4万吨，创历史新高。1-3月产量352.8万吨，同比增加33.4万吨。3月电解铜行业的样本开工率为88.47%，环比提高4.53pct。 中 国 铜 冶 炼利 润情 况 ◼年内硫酸价格持续走高，由年初1000元/吨上涨至4月下旬的2000元/吨。 ◼受硫酸价格持续走高影响，铜冶炼厂利润持续好转。截至4月下旬，采用现货铜矿冶炼利润为240元/吨，较年初提高1500元/吨。采用长协铜矿冶炼利润为3700元/吨，较年初提高3000元/吨。 2025年下半年铜现货进口窗口持续关闭，铜进口量下滑。而今年一季度，随着铜进口窗口长时间打开，预计进口量将出现回升。 2026年1-3月，中国精炼铜进口59.2万吨，较去年同期下降25.1万吨，降幅30%。 一季度中国精炼铜主要进口来源国为刚果金（35%）、智利（10%）和哈萨克斯坦（5%）。 中国阳极板进口量相对稳定，2026年1-3月，中国阳极板进口量19.1万吨，较去年同期增加2万吨，增幅11.7%。 ◼1-3月，中国阳极板进口来源国为赞比亚（44%）、刚果金（15%）、智利（14%）、南非（10%），进口来源相对集中。 一季度铜价高位回落，而废铜受到财税政策仍不明确等因素影响，含税再生铜原料票点高企，废铜价格表现坚挺，铜精废价差一度转负。近期随着铜价反弹，精废价差回升至合理价差附近。 1-3月，中国废铜产量62.8万金属吨，同比增5.6万吨；中国废铜进口量19.1万吨，同比增2万吨。 受废铜供应偏紧影响，一季度粗铜加工费冲高回落。 全 球铜显 性库 存变 化 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 04铜下游需求 PART FOUR ◼国内主要铜消费领域包括，电力方面用铜占46.5%；家电领域用铜量占比14%；交通运输领域铜消费占比13%，建筑及电子领域铜消费占比7%和8%。 铜材初级消费结构中，铜杆占比52%，铜板带占比7%，铜管占比8%，铜箔占比5%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨。