制冷剂、含氟高分子材料协同，看好公司业绩成长

2026年04月22日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年年 度 报 告 、2026年 一 季 度 报 告。2025年公 司 实 现 营业 收 入52.06亿 元 ，同 比 增 长13.04%；实 现 归 母 净 利 润5.61亿 元 ，同 比 增 长123.46%。2025年 度 公 司拟 向 全 体 股 东 每 股 派 发 现 金 红 利0.45元 （ 含 税 ） ，拟 派 发 现 金 红 利2.30亿 元（ 含 税 ），股 利 支 付 率40.91%。单 季 度 来 看 ，公 司25Q4实 现 营 业 收 入14.21亿 元 ， 同 比 增 长15.78%， 环 比 增 长6.00%； 实 现归 母 净 利 润0.92亿 元 ， 同 比 下 滑11.91%， 环 比 下 滑53.31%。公 司26Q1实现 营 业 收 入13.24亿 元 ，同 比 增 长16.37%，环 比 下 滑6.81%；实 现 归 母 净 利润1.80亿 元 ， 同 比 增 长85.11%， 环 比 增 长95.14%。 永和股份（股票代码：605020） 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 ⚫制 冷 剂 与 含 氟 高 分 子 材 料 板 块 协 同 发 力，2025年公 司业 绩显 著向 好。2025年 公 司 销 售 毛 利 率 、销 售 净 利 率 分 别 为25.13%、10.80%，同 比 分 别 增 长7.39、5.32pcts。分 板 块 来 看 ，2025年公 司 氟 碳 化 学 品 、 含 氟 高 分 子 材 料 、 化 工 原料 、含 氟 精 细 化 学 品 销 量 同 比 分 别 变 化-10.15%、4.13%、1.02%、617.39%；销 售 均 价 同 比 分 别 变 化26.11%、5.57%、0.14%、-19.32%；板 块 毛 利 率 同 比分 别 变 化12.89、3.71、-4.72、-10.06pcts。 公 司2025年 业 绩 显 著 增 长 、 盈利 能 力 明 显 提 升 ，一 是 ，配 额 政 策 持 续 约 束 下 ，HFCs高 景 气 延 续 ，产 品 价 格持 续 偏 强 运 行 ，氟 碳 化 学 品 板 块 盈 利 能 力大 幅 提 升；二 是 ，公 司持 续 推 进 产 品结 构 和 产 业 链 协 同 优 化 ，含 氟 高 分 子 材 料 产 线 效 率 和 产 品 品 质 稳 步 提 升 ，邵 武永 和 盈 利 能 力 逐 步 改 善。2025年 邵 武 永 和 实 现 营 业 收 入14.91亿 元 ，同 比 增长30.37%， 实 现 净 利 润1.10亿 元 ， 同 比 扭 亏 为 盈 。 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫HFCs价 格 高 位持 续探 涨 ，26Q1公 司 盈 利 高 增 。26Q1公 司 氟 碳 化 学 品 、含 氟 高 分 子 材 料 、 化 工 原 料 、 含 氟 精 细 化 学 品 销 量 同 比 分 别 变 化-11.70%、52.34%、-3.12%、96.34%；销 售 均 价 同 比 分 别 变 化18.43%、-3.55%、-3.73%、-12.30%；销 售 收 入 分 别 同 比 变 化4.57%、46.93%、-6.74%、72.19%。受HFCs和 部 分 含 氟 高 分 子 材 料 价 格 上 涨 、板 块 毛 利 率 提 升 等 因 素 驱 动 ，公 司26Q1业绩 延 续 较 高 增 势 。根 据 氟 务 在 线 数 据 ， 截 至4月22日 ，R32企 业 含 税 出 厂 价62700-64000元/吨 、R125 51000-56000元/吨 、R134a 60000-61000元/吨 、R143a 48000-49000元/吨 。26Q2以 来，主 流HFCs产 品 价 格 普 遍 较26Q1小幅上 行 或 持 稳 。我 们 认 为 ，随 气 温 逐 步 回 升 、下 游 需 求持 续回 暖 ，生 产 企 业 无销 售 压 力 情 况 下，HFCs价 格 有 望 维 持 高 位 运 行 。 ⚫高 附 加 值 项 目 持 续 推 进 中 ，看 好 公 司 长 期 成 长 。公 司 现 聚 焦 于含 氟 高 分 子 材料 、含 氟 精 细 化 学 品、第 四 代 制 冷 剂等 高 附 加 值 领 域 ，逐 步 完 善 产 品 迭 代 升 级 ，巩 固 优 化 公 司 多 元 化 产 品 布 局 优 势 。含 氟 高 分 子 材 料 方 面 ， 公 司 围 绕FEP、PFA等 核 心 产 品 持 续 推 进 技 术 迭 代 与 工 艺 优 化 ，2025年10月 邵 武 永 和 高 纯PFA已 进 入 试 生 产 阶 段 ；含 氟 精 细 化 学 品 方 面 ，公 司 围 绕HFPO、全 氟 己 酮 及HFP二 聚 体/三 聚 体 等 重 点 产 品 ，持 续 推 进 关 键 技 术 完 善 与 应 用 基 础 研 究 ，现HFP二 聚 体/三 聚 体 等 已 进 入 市 场 拓 展 阶 段。第 四 代 制 冷 剂 方 面 ，包 头 永 和 新材 料 有 限 公 司 新 能 源 材 料 产 业 园 项 目规 划建 设2万 吨/年HFO-1234yf装 置 、2.3万 吨/年HFO-1234ze装 置 联 产HCFO-1233zd装 置。公 司 现 拟 向 不 特 定对 象 发 行 公 司 债 券 ， 募 集 资 金 总 额 不 超 过22亿 元 ， 用 于包 头 永 和 新 材 料 有 限公 司 新 能 源 材 料 产 业 园 项 目 和 补 充 流 动 资 金。随 公 司 高 附 加 值 产 品 产 能 逐 步 释 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河化工】公司点评_永和股份（605020.SH）_制冷剂走势偏强，25Q3业绩保持增长2.【银河化工】公司点评_永和股份（605020.SH）_业绩显著改善，看好制冷剂高景气延续20250812 放 ，公 司 氟 化 工 一 体 化 布 局 的 协 同 效 应 将 逐 步 凸 显 ，公 司 市 场 领 先 地 位 及 核 心竞 争 力 也 将 不 断 夯 实 。 ⚫投 资 建 议参 考HFCs价 格 走 势 ， 及 公 司 含 氟 高 分 子 材 料成 长 性 ， 我 们预 计2026-2028年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为8.83、10.28、11.48亿 元 ， 同 比 分 别增长57.16%、16.49%、11.68%；PE分 别 为15.60、13.39、11.99倍 。维 持“推荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；原 材 料 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ；行 业 监 管政 策 变 化 的 风 险 ； 在 建 项 目 进 度 不 及 预 期 的 风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 王 鹏 、 孙 思 源化 工 行 业分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.co