益盛药业是一家以人参产业链为核心的企业集团，业务涵盖医药、中药饮片、化妆品、食品保健品四大领域。公司曾获多项国家级荣誉，但2025年业绩出现显著下滑，归母净利润同比下滑44%，扣非下滑56%，主业接近亏损。业绩下滑主要受中成药集采政策、核心产品竞争加剧及行业整体承压等因素影响。
业绩说明会中，投资者主要关注以下问题：
- 业绩下滑与修复计划：2025年业绩大幅下滑，管理层将2026-2027年定为业绩修复关键期，计划通过渠道结构优化、费用管控见效推动业绩企稳回升。
- 集采政策影响：第四批全国中成药集采已启动，公司积极参与；国家中药饮片集采正在进行中，公司库存16亿，将利用原料优势参与竞标。
- 核心产品振源胶囊：面临丹参滴丸、脑心通等竞品，集采后市场份额变化不大；公司正研究老品种二次开发。
- 销售费用高企：销售费用占营收近50%，主要用于学术推广、渠道维护等，但核心产品销量下滑，投资者质疑投入产出比。
- 多元化业务：化妆品、蜂产品等业务多年未形成规模贡献，投资者质疑战略方向及执行力度，建议聚焦主业或剥离低效资产。
- 财务与资金使用：账面现金超10亿，资产负债率21%，但主业盈利下滑，投资者询问为何不进行回购、分红或并购，资金是否闲置。
- 现金流与净利润背离：经营现金流改善但净利润下滑，公司解释为一次性回款因素，将持续强化回款与现金流管理。
- 市值管理：股价长期低迷，市净率接近破净，投资者要求管理层关注市值管理，提供提振信心的具体措施。
- 研发投入：投资者追问研发进展及成果，公司建议查阅年报。
- 抗癌辅助治疗保健食品：公司研发含Rg3、Rg5成分的健康食品，但未提供具体上市时间表。
- 全产业链逻辑：毛利率超80却亏损，巨额库存压资金，投资者质疑全产业链故事能否持续，公司计划通过去库存、降费用、强变现实现改善。
研究结论：益盛药业面临业绩下滑、费用高企、多元化业务低效等多重挑战，需聚焦主业、优化费用结构、加快存货去化，方能实现业绩修复与股东回报。公司需在2026-2027年明确业绩拐点，并提供具体行动计划以提振投资者信心。
