软件趋势：谁拥有决策层？新前沿出现

调研报告总结

核心观点： 本报告探讨了AI技术对“决策层”的影响，即用户与科技交互的起始点。报告以假设微软收购OpenAI为例，分析了决策层所有权的重要性，以及OpenAI作为独立公司与成为微软一部分的优劣。

行业概述： AI技术正在改变决策层，未来可能不再是搜索引擎、应用程序或操作系统，而是由AI主导的新层。谁能掌控决策层，谁就能决定用户使用哪些应用程序、服务和产品。

微软+OpenAI的优势： 微软拥有Azure云基础设施、Office等应用和分发渠道，收购OpenAI可以实现模型、云基础设施、应用和分发的垂直整合，提高Azure、Copilot和企业软件的盈利能力，并降低对OpenAI的依赖风险。

微软+OpenAI的风险： 收购OpenAI面临监管审查和融资挑战，可能破坏OpenAI作为独立研究实验室和开发者平台的性质，导致人才流失，并可能降低微软的长期价值。

对谷歌的影响： AI技术可能改变消费者和企业用户的计算路径，谷歌的搜索优势可能受到挑战。如果OpenAI成为默认的AI层，谷歌的广告收入可能受到影响。但如果微软收购OpenAI，谷歌可以更好地利用其平台优势进行竞争。

价格目标： 谷歌目标价370美元，基于2027年预期核心GAAP每股收益27倍；微软目标价500美元，基于2027年预期市盈率24倍。

风险： 谷歌面临搜索流量被AI工具取代的风险；微软面临Azure业务毛利率压力、AI应用创新速度和企业管理支出周期性风险。