市场拓展卓有成效，业绩实现稳步增长——盖世食品业绩点评

2026年04月20日 核心观点 ⚫事 件：近 日 ， 公 司 发 布2025年 年 报 业 绩 。2025年 ， 公 司 实 现 营 业 收 入6.30亿 元 ，同 比 增 长18.01%；实 现 归 母 净 利 润4758.19万 元 ，同 比 增 长15.84%；实 现 扣 非 净 利 润4438.97万 元 ，同 比 增 长24.86%。报 告 期 内 ，公 司 加 权 平 均净 资 产 收 益 率 为13.11%， 基 本 每 股 收 益 为0.34元 。 推荐维持评级 ⚫公 司 持 续 稳 健 经 营，收 入 利 润 实 现 双 增 长：2025年 ， 公 司 不 断 加 大 市 场 拓展 力 度 ，稳 健 经 营 ，持 续 创 新 ，实 现 营 收 和 利 润 的 双 增 长。分 产 品 来 看 ，藻 类仍 然 是 公 司 核 心 产 品 ，其 贡 献 营 业 收 入2.42亿 元（+9.58%），毛 利 率 达21.73%（+1.40pcts）；其 次 ，鱼 子 产 品 实 现 了 较 快 增 长 ，其 贡 献 营 业 收 入1.63亿 元（+30.85%），毛 利 率 达13.63（-4.33pcts），主 要 系 报 告期 内 供 公 司 重 点 拓展 飞 鱼 子 、 多 春 鱼 子 等 多 元 化 产 品 ， 并 加 大 推 广 力 度、 拓 宽 销 售 渠 道 ， 实 现了 鱼 子 类 产 品 的 销 售 增 长 ； 第 三 ， 菌 类 产 品 贡 献 营 业 收 入0.89亿 元（+15.69%），毛 利 率 为20.40%（+5.32pcts）；第 四 ，海 珍 味 产 品 贡 献 营 业收 入0.81亿 元 （+38.01%） ， 毛 利 率 为19.71%（+5.75pcts） ， 主 要 系 下 游餐 饮 客 户 、经 销 商 等 的 认 可 ；山 野 菜 等 其 他 产 品 也 实 现 了 较 好 的 增 长 。公 司 不断 拓 展 各 产 品 销 售 渠 道 ， 增 强 核 心 竞 争 力 ， 奠 定了稳 固的可 持 续 发 展 基 础 。 分析师 范想想：010-80927663：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 ⚫国 内 营 业 收 入 增 速 高 ，未 来 持 续 拓 展 海 外 新 兴 市 场：分 地 区 来 看 ，公 司 国 内营 收 入 增 长 较 快 ，2025年 实 现3.4亿 元 营 业 收 入 ，同 比 增 长31.88%；国 外 实现 营 业 收 入2.9亿 元 ，同 比 增 长5.04%。公 司 阶 段 确 立 大 连 、江 苏 、泰 国 三 大生 产 基 地 布 局 ，实 现 差 异 化 产 能 分 工 。报 告 期 内 ，大 连 工 厂 始 终 保 持 满 产 高 效运 行 ，保 障 高 端 定 制 化 产 品 的 生 产 与 交 付 ；江 苏 工 厂 推 进 产 能 爬 坡 ，有 效 缓 解了 公 司 产 能 问 题 ；而 泰 国 工 厂 完 成 产 线 搭 建 与 体 系 认 证 并 进 入 试 生 产 阶 段 ，聚焦 海 藻 、 海 珍 味 等 核 心 品 类 的 本 地 化 生 产 。 公 司 现 采 取B端 与C段 销 售 双 线并 行 策 略 ，以上 海 分 公 司 实 现 华 东 地 区 深 度 服 务 ，以 泰 国 工 厂 为支 点拓 展 新 兴市 场 ， 未 来 伴 随 公 司 产 能 不 断 爬 坡 ， 国 内 外 收 入 仍 将 稳 步 提 升 。 ⚫加 强 研 发 稳 固 核 心竞 争力 ，政 策 促 进 消 费提 升：公 司 围 绕 市 场 需 求 ，不 断 开发 新 产 品 ，打 造 大 连 、江 苏 、上 海 三 大 专 业 研 发 团 队，推 动 现 有 产 品 迭 代 与 新品 开 发 ， 形 成 闭 环 高 效 的 创 新 机 制。2025年 ， 公 司 持 续 跟 进 国 家 工 信 部 立 项的“ 预 制 凉 菜 ”行 业 标 准 ，同 时 参 与“ 十 四 五 ”国 家 重 点 研 发 计 划 专 项 。2025年 国 内 生 产 总 值 跃 上140万 亿 ， 同 时 最 终 消 费 支 出 对 经 济 增 长 的 贡 献 率 也 不断提 升 ，伴 随 一 系 列促 消 费 政 策 的 发 力 ，餐 饮 行 业 整 体 规 模 有 望 稳 步 提 升 。近年 来 ，连 锁 标 准 化 餐 饮 推 动 了 速 冻 食 品 的B端 收 入 ，2024年全 球 速 冻 食 品 行业 规 模达4177亿 美 元 。 未 来 ，在 客 户 渗 透 率 提 升 、产 品 品 类 延 伸 、消 费 政 策促 进 等 多 方 因 素 影 响 下 ， 公 司 产 品 或 将 迎 来 新 一 轮 发 展 机 遇 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河北交所】公司深度_盖世食品（920826.BJ）专注预制凉菜领域，新产品助力新增长 ⚫投 资 建 议 ：公 司 聚 焦 预 制 凉 菜 行 业 的 发 展 ，坚 持 藻 类 、鱼 籽 类 、菌 类 等 产 品 的发 展 ，并 不 断 增 加 新 品 类 展 ，拓 展 销 售 渠 道 ，开 拓 新 客 户 。预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别 为0.56/0.66/0.78亿 元 ，同 比 分 别 为18.32/18.02/18.12%，EPS分 别 为0.40/0.47/0.56元/股 ，对 应PE分 别 为27/23/20倍 ，维 持“ 推 荐 ”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ；汇 率 变 动 的 风 险 ；原 材 料 价 格 波 动 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 范 想 想北 交 所 分 析 师 。 日 本 法 政 大 学 工 学 硕 士 ， 哈 尔 滨 工 业 大 学 工 学 学 士 ，2018年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 获 得2024年 、2025年Wind“ 金 牌 分 析 师 ” 最 佳 北 交 所 研 究 机 构 。 获 得2025年 证 券 时 报最 佳 北 交 所 公 司 研 究 团 队第 五 名 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn