平安集团2026年第一季度业绩预览
核心观点
预计平安集团2026年第一季度（1Q26）整体经营业绩将呈现分化态势，寿险业务保持稳健增长，而综合金融板块受股市波动影响可能出现下滑。
关键数据
- 集团OPAT：预计达392亿元人民币，同比增长3.5%（2025年Q1为+2.4%），主要得益于寿险与资产管理板块的稳健表现。其中，寿险OPAT预计增长4.5%（2025年Q1为+5.0%），受新业务价值增长与利率稳定支撑；非车险OPAT可能因投资收益减弱而下降；银行板块预计实现盈利拐点，资产管理板块受益于经纪业务增长。
- 集团NPAT：预计同比下降10%，主要受股市波动影响（2026年沪深300/恒生指数分别下跌3.9%/3.3%），但因其保险资金配置中股票仓位较高（2025年达57%），预计其净利润下滑幅度在主要同业中居中。
- 新业务价值（NBV）：预计同比增长19.4%，主要受储蓄需求强劲与新业务销售增长推动，但部分受利润率收缩影响。2026年预期寿险NBV将维持高个位数增长。
研究结论
- 短期展望：1Q26集团OPAT与NPAT将出现分化，寿险业务保持韧性，综合金融板块受股市波动拖累。新业务价值持续增长，但利润率可能温和下滑。
- 长期策略：平安将通过多维度策略推动OPAT加速增长，包括寿险新业务与资产管理规模扩张、银行板块盈利改善以及资产管理板块去风险化进程中的拖累缓解。
- 估值与评级：维持“买入”评级，将目标价调至86港元（此前90港元），对应2026年市盈率乘数0.83倍、市净率乘数1.2倍。核心催化剂包括寿险新业务价值增长、银行板块盈利反转及持续去风险化。
主要风险
监管收紧、股市波动加剧、利率环境持续低迷、非车险行业竞争加剧以及资产质量恶化等。
