甲醇：低进口+Back结构VS美伊地缘波动
甲醇：低进口+Back结构VS美伊地缘波动 2026.4.21 自美伊双方达成为期两周的临时停火协议以来（北京时间，4月8日8点-4月22日8点），地缘情绪迅速降温，近月MA2605重心降至3000-3300点区间波动，新主力MA2609重心则降至3000点以下波动。随即两国外交陷入极限拉扯，双方谈判反反复复，让市场充分感受到了美伊协议停火的脆弱性。但在化工板块上，地缘溢价确实在出清中，此时基本面是否够硬将成为支撑估值的关键。 一、中东甲醇供应不足，我国进口或创新低 美伊地缘虽从战争状态降级到外交博弈，但整个中东甲醇供应问题并未得到改善。2月末美伊冲突以来，中东重要化工产业聚集地频繁遭遇袭击，比如伊朗阿萨卢耶地区、沙特朱拜勒地区等，导致中东甲醇开工降低。伊朗甲醇装置重启进程先后在3月18日、4月7日左右被打断，两次均未开足小半月就因中东战事问题重回全停状态。从船期数据来看，3-4月的伊朗进口供应水平已降至20+万吨/月。而伊朗甲醇装置在3-4月期间并未做出多少开工贡献，暂且不提霍尔木兹海峡能否保障安全输出，该国甲醇库底将现。中东非伊方面，卡塔尔甲醇装置仍在停车中，仅余沙特（Ar-Razi部分恢复）、阿曼装置运行中，叠加海峡封锁，无法正常对外输出。 中东甲醇供应受限拉低我国二季度进口体量。3月甲醇进口降至43.79万吨，已是近几年来新低水平，主要反映的是前期伊朗甲醇限气停车的影响。市场已预期4月进口将小幅回暖至50-60万吨水平，但非中东 国家并未放量。考虑到中东战事造成的进口缺口则会递延至二季度后期，抵港量将继续弱化，市场担忧5月进口量或创历史新低。 数据来源：WIND卓创恒力期货研究院 海外市场上，美金价的回落虽体现出一些未来霍尔木兹海峡恢复通畅的预期，但仅CFR印度出现明显缓和，由700美元/吨以上降至600美元/吨附近，亚洲市场整体价格水平仍处于偏高位置。即便4月1日起甲醇出口退税取消，但海外高价始终给予一定的出口套利空间，导致我国市场进口不足的同时还在向外出口，这将在一定程度上助力港口去库。3月出口数据已出现小增，预计4-5月仍有类似现象。 国内市场上，港口基差自3月底一路攀升，本周初近端基差曾达到最高05+215/220，结合中高位的月差来看，甲醇呈现出较强的back结构。若5月进口供应继续收缩，将推动港口库存去化、巩固back结构。目前，新主力MA2609虽重预期，但仍受制于近月强结构，对地缘情绪造成的估值回落压力有一定抵抗力。 综合来看，中东甲醇装置开工欠佳及霍尔木兹海峡通航不稳定，导致进口收缩、库存去化得以延续，估值或随美伊谈判动态而有所浮动，但近月升水格局赋予抗跌属性。 三、甲醇进出口数据一览 2026年3月甲醇进口仅43.79万吨（-50.5%，-7.4%），一季度累计进口240.65万吨（+15.9%）。其中，自中东进口26.37万吨（占比64%），一季度累计进口160.28万吨（+22.5%）；自东南亚+新西兰进口5.79万吨（占比8%），一季度累计进口26.32万吨（-98.7%）；自美洲进口8.32万吨（占比20%），一季度累计进口34.8万吨（-0.4%）；自俄罗斯进口3.31万吨，一季度累计进口16.12万吨。本月出口大增至6.57万吨，一季度累计出口11.19万吨，微超2021年同期水平。 数据来源：中国海关隆众恒力期货研究院 三、甲醇进口分项数据一览 数据来源：中国海关恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：jiaoyizixun@hengliqihuo.com
