甲醇：低进口+Back结构VS美伊地缘波动

核心观点与关键数据

• 美伊地缘情绪降温影响：自美伊临时停火协议达成后，地缘情绪迅速降温，但协议脆弱性仍存，化工板块地缘溢价逐步出清，基本面成为支撑估值关键。
• 中东甲醇供应不足：中东重要化工产业地频繁遭遇袭击，导致伊朗、卡塔尔等装置开工受限，3-4月伊朗进口供应降至20+万吨/月，中东整体供应受限，我国二季度进口或创新低。
• 进口与出口数据：3月甲醇进口43.79万吨，同比下降50.5%，一季度累计进口240.65万吨，同比增长15.9%；自中东进口占比64%，东南亚+新西兰进口大幅减少；3月出口6.57万吨，一季度累计出口11.19万吨，微超2021年同期水平。
• 港口基差与Back结构：港口基差自3月底攀升，近端基差曾达05+215/220，月差高位，甲醇呈现强Back结构，若5月进口继续收缩，将推动库存去化，巩固Back结构。
• 美金价与出口套利：美金价回落体现霍尔木兹海峡恢复预期，但亚洲市场整体价格仍高，4月1日起甲醇出口退税取消，海外高价仍提供出口套利空间，导致我国市场进口不足同时出口增加。

研究结论

• 进口收缩与库存去化：中东甲醇装置开工欠佳及霍尔木兹海峡通航不稳定，导致进口持续收缩，库存去化得以延续，估值或随美伊谈判动态波动，但近月升水格局赋予抗跌属性。
• 市场表现：新主力MA2609虽受近月强结构压制，但对地缘情绪造成的估值回落压力有一定抵抗力，Back结构强化支撑。