建材行业分析
区域基建需求高景气，供给侧优化推进可期
- 需求端：
- 基建：西部投资维持高景气，带动区域建材需求释放。2025年，西部新疆区域固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动驱动区域建材需求增长。
- 地产：竣工面积维持下滑，房价或影响新开工水平。2025年房屋新开工面积同比下滑20.40%，房地产开发投资完成约8.28万亿元，同比下滑17.20%。2026年房屋新开工面积或取决于商品房销售价格和开工意愿。
- 政策端：中央及地方政府多次提出“反内卷”政策，推动落后产能出清，优化行业竞争格局，改善行业盈利水平。
玻纤：风电/AI维持高景气度，高端产品存供需缺口
- 需求回暖：2025年业绩修复，粗纱/电子布产品持续提价。玻纤下游风电、热塑、消费电子需求回暖，产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升。
- 粗纱：下游风电高景气度持续，供需平衡价格企稳回升。2026年粗纱供需平衡整体可控，企业竞争战略总体竞合大于竞争，产品价格和盈利有望改善。
- 电子纱/布：
- 需求侧：AI快速发展驱动特种电子布需求释放，传统电子布需求稳健增长。预计2025-2026年电子布需求分别同比+5.7%、8.0%。
- 供给侧：2026年新投电子纱产能有限，国内厂商加速布局特种布。预计2026年净新增产能约为6.6万吨，供需偏紧。特种电子布技术门槛高，市场由日本/中国台湾等企业主导，国内厂商加速布局高端产品。
水泥：供给侧限产大有可为，出海打开长期成长空间
- 供给侧：供给侧优化政策路径清晰，过剩产能有望逐步出清。政策包括产能置换、熟料产量监测、生态环保及节能降碳要求等。
- 需求侧：
- 国内：2026年整体需求或持续收缩，重大项目支撑区域需求。预计2026-2029年水泥产量分别为15.9亿吨、15.1亿吨、14.6亿吨、14.4亿吨，同比分别-6.4%、-4.7%、-3.2%、-1.3%。
- 海外：海外水泥需求持续小幅增长，中长期非洲/中东水泥需求增速较快。2025年预计全球水泥销量为38.65亿吨，同比-0.5%，主要增长区域为南亚、澳大利亚、撒哈拉以南非洲。
- 企业端：水泥价格下行至近5年低位，成本优势和出海企业表现占优。华新建材海外扩张驱动业绩增长，海螺水泥成本优势助力盈利占优。
玻璃：需求收缩行业经营压力提升，供给或逐步出清改善供需格局
- 需求下行：房屋竣工面积延续前期下滑态势，玻璃下游需求疲软，板块盈利能力急剧下滑。
- 供给端：冷修提速供给收缩，2026年供给侧严禁新增产能政策执行力度有望进一步加强，“煤改气”或继续推广，促进行业产能出清。
投资建议
- 玻纤：关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材。
- 水泥：关注海螺水泥、华新建材、天山股份、青松建化。
- 玻璃：关注旗滨集团和信义玻璃。
风险提示
- 政策执行不及预期、地产数据回暖不及预期、基建投资不及预期、“反内卷”政策推进不及预期、原材料价格上涨、产品涨价实施不及预期、下游需求不及预期。
