不只是V9X预售：归元S平台落地，Hi4与原生AI智能体重构高端混动大六座价值锚点

2026年4月20日 长城汽车(2333 HK) 不只是V9X预售： 归元S平台落地，Hi4与原生AI智能体重构高端混动大六座价值锚点 事件：4月17日，长城汽车举办归元S技术发布会暨魏牌V9X预售发布会，正式发布归元S平台，并同步开启首款旗舰车型魏牌V9X预售。新车定位“AI豪华六座旗舰”，共推出豪华加长版、豪华家庭版及行政加长版三款配置，预售价分别为37.18万元、38.18万元和41.18万元（人民币，下同）。车型同时覆盖标轴与长轴两 个 车 身 版 本 ， 其 中 ， 标 轴 版 车 长/轴 距 为5205/3050mm， 长 轴 版 为5299/3150mm，直接切入当前自主品牌竞争最激烈的35万-45万元高端大六座SUV价格带。 陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86)2160653601 李柳晓,PhD,CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852)37661854 我们认为，本次发布会的核心增量，不仅在单一车型预售，更在于长城正式将归元S平台、超级Hi4和原生AI舱驾智能体打包为魏牌冲击高端新能源市场的统一技术叙事。 Ɵ归元S平台：长城首次将“一车多动力、一车多尺寸”的平台能力与高端豪华产品定义结合起来。根据发布会披露，归元S平台兼容燃油、混动、插混、纯电及氢能五大动力形式，并通过平台化设计实现不同轴距和尺寸灵活适配。在首款量产车V9X上，则重点落地到超级Hi4动力系统、800V高压架构及6C超快充等核心配置。官方页面显示，V9X支持峰值6C充电、峰值充电功率490kW，30%-80%最快充电时间为9分钟，5分钟最快补能接近200公里。发布会同时披露，车型搭载2.0T混动专用发动机与4挡混动变速箱，满电零百加速可达4.6秒、馈电状态4.8秒，WLTC馈电油耗低至6.3L/100km。相较当前同级更多依赖增程架构的竞品，我们认为，V9X更强调“高速、馈电、长途”场景下的动力一致性与能耗表现，这也是其差异化竞争的关键。 Ɵ更深度的智能化融合。智能化方面，归元S平台最大看点并非单点硬件堆叠，而是把辅助驾驶、座舱交互与整车电子电气架构做了更深度的原生融合。官方显示，V9X搭载驾辅VLA大模型与座舱VLA大模型，分别承担“驾辅左脑”和“座舱右脑”的角色；车端采用NVIDIA DRIVE Thor-U作为决策大脑，配备27个高性能传感器矩阵，并以8295P超性能版座舱芯片承载舱内交互能力。此外，发布会还重点强调超级智慧底盘，包括双腔空气悬架、EDC电磁减振器和后轮转向系统。其中，后轮主动转向角度可达±10度，将近5.3米的大车最小转弯半径压缩至5米以内。我们认为，该技术路径意味着魏牌V9X并不只是一台“大六座SUV”，而是试图用“混动性能+大车灵活性+原生AI智能体”重构高端家用/商务兼顾型旗舰SUV的价值锚点。 Ɵ魏牌V9X预售具多重边际意义，持续关注订单、价格及交付动态；维持买入。魏牌V9X预售，对长城汽车的边际意义主要体现在品牌向上、魏牌结构改善及Hi4技术价值再定价三方面。长城汽车官网显示，公司3月销售新车10.62万辆，同比增长8.38%；其中魏牌3月销量为7,751辆，同比增长65.8%，1季度累计销量2.12万辆，同比增长59.4%，品牌本身已处于较明显修复通道。我们判断，V9X作为魏牌价格带更高、技术标签更强的旗舰SUV，若后续试驾反馈、订单转化和交付节奏顺利，有望进一步抬升魏牌成交均价与高端品牌形象，并强化市场对长城在高端插混、智能化和平台化能力上的认知。不过，考虑到35万-45万元区间目前已聚集理想、问界、腾势及极氪等强势竞品，V9X后续仍需重点观察预售订单持续性、上市终端价格策略以及产能爬坡后的实际交付兑现。维持买入，维持目标价17.50港元。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM或登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 资料来源:交银国际预测 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 长城汽车(2333 HK) 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、滴普科技股份有限公司、MirxesHoldingCompanyLimited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技術股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、寧波菲仕技術股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、深圳市兆威机电股份有限公司、南京埃斯顿自动化股份有限公司及上海易景信息科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递 延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。