2025年第四季度业绩不及预期，但结构性增长前景依然稳固
核心观点：
华力创通2025年第四季度净利润同比下降10%至6.47亿元人民币，低于预期，主要原因是毛利率下降（-6.11个百分点至40.6%）和汇兑损失导致净财务费用增加2亿元人民币。尽管短期业绩承压，分析师仍看好公司长期增长前景，预计其将持续渗透下游不同领域，且人形机器人业务存在结构性增长机会。
关键数据：
- 2025年收入同比增长17%至109亿元人民币，其中液压缸（+10%）、泵阀（+21%）、液压系统（+30%）、组件（+30%）均实现增长。
- 混合毛利率同比下降1.2个百分点至41.6%，主要受液压缸毛利率下降2.9个百分点影响。
- 息税前利润同比增长16%，主要因销售、管理及研发费用率下降。
- 净利润同比增长9%至2.73亿元人民币，受汇兑损失导致净财务收入锐减影响。
- 经营性现金流同比下降27%至18亿元人民币。
研究结论：
分析师小幅上调2026-2027年盈利预测，基于收入增长和费用率下降假设。目标价从105元上调至109元（42倍2026年每股收益，较历史均值（+1个标准差）不变），反映工程机械复苏和人形机器人组件增长预期。建议关注业绩发布后的股价回调机会。
风险因素：
- 液压组件需求放缓；
- 新业务拓展不及预期。
