PE基本面分析
- 供给端：我国LLDPE产量总计27.08万吨，较上周下跌3.04%；产能利用率72.55%，较上周期减少0.51个百分点。主要因万华化学、海南炼化等装置新增检修。线型薄膜排产比例最高，占比29.1%，与年度平均水平相差4.3%；低压薄膜占比6.1%，与年度平均水平相差1.3%。
- 需求端：中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.6%。农膜开工率较前期-3.4%；PE管材开工率较前期一致；PE包装膜开工率较前期+0.6%；PE中空开工率较前期+0.9%；PE注塑开工率较前期-5.2%；PE拉丝开工率较前期-0.6%。2026年累计进口量232.29万吨，同比-8.41%。2月份我国聚乙烯进口量102.84万吨，同比-22.39%，环比-20.55%。
- 库存端：中国聚乙烯生产企业样本库存量61.33万吨，较上期上涨2.38万吨，环比涨4.04%，库存趋势维持上涨。主因生产企业积极挺价出货，下游工厂开工率窄幅变动，开单积极性不高，叠加出口放缓，市场交投气氛减弱。
- 基差：当前主力合约基差在-300附近，盘面升水。
- 利润：煤制、乙烷制成本上涨，较上期上涨3、64元/吨。油制、甲醇、乙烯制成本下跌，较上期下跌520、286、17元/吨。
- 估值：现货绝对价格中位，主力合约升水。
- 宏观：地缘冲突缓和，国际油价高位震荡，宏观情绪偏暖，人民币升值。
- 投资观点：看多美伊冲突，供给端原料短缺，交易策略单边和套利均暂无，风险关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退。
PP基本面分析
- 供给端：本期聚丙烯平均产能利用率62.77%，环比下降2.51%；中石化产能利用率54.87%，环比下降6.76%。主要因中安联合等装置密集检修。国内聚丙烯装置周度损失量37.726万吨，环比上周上涨6.58%。
- 需求端：聚丙烯下游行业平均开工上涨0.32个百分点至49.63%。卫材、医疗耗材刚需稳定，部分企业出口订单回暖，支撑无纺布负荷提升；改性PP、透明PP多用于汽车、家电等领域，成本传导能力较强，企业排产积极性相对较好。塑编样本企业开工率在42.94%，较上周下跌0.28%。
- 库存端：中国聚丙烯生产企业库存量58.93万吨，较上期上涨2.50万吨，环比上涨4.43%。中国聚丙烯商业库存总量80.61万吨，较上期上涨0.80万吨，环比上涨1%。中国聚丙烯港口样本库存量较上期降0.32万吨，环比降4.83%，持续去库。
- 基差：当前主力合约基差在791附近，盘面深贴水。
- 利润：中国聚丙烯进口样本周均利润为-1185.20元/吨，较上周降36.44元/吨，环比降3.17%。煤制PP利润下滑，油制、甲醇制、PDH制、外采丙烯制PP利润修复。
- 估值：现货绝对价格中性，主力合约贴水。
- 宏观：地缘冲突缓和，国际油价高位震荡，宏观情绪偏暖，人民币升值。
- 投资观点：偏多美伊冲突，供给端原料短缺，交易策略单边和套利均暂无，风险关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退。
盘面数据分析
- PE价差：1-5价差处于历史中低位，但从后续走势来看，价差仍有上行空间。美伊冲突持续发酵，海外炼厂开始停产，后面可能出现大面积停产现象，但美伊冲突存在快速停止的风险，单边风险较大，月差性价比不高。
- PP价差：当前5-9价差处于历史中高位，但从后续走势来看，价差处于中位水平。美伊冲突持续发酵，海外炼厂开始停产，后面可能出现大面积停产现象，但美伊冲突存在快速停止的风险，单边风险较大。
- 持仓量：从持仓量上看，PP和PE是减产上行，PE减仓尤为明显。主因聚烯烃新投产能较多，市场对其基本面偏悲观，这次意外事件持续性不可控，多头不敢主动出击。PE减仓更多，主因PE对进口依赖程度高，且进口国家中，中东地区占比高，中东地缘冲突对PE会形成直接冲击。
- 价差及持仓量：L-P价差走缩，中东地缘冲突对PE是直接冲击，理论上价差走扩，但L-P走缩，说明L-P价差受聚烯烃基本面影响更大，PE投产规模远超PP，且PP后面存在集中检修，供应阶段性收紧。
