股指期货周报

姓名:朱少楠投资咨询证号：Z0015327董亦凡：从业证号：F031469452026年4月18日 01周度观点 02指数表现 目录 CONTENTS 01 周度观点 ➢上周主要观点：股指期货市场在经历情绪修复后，上周短期偏强运行，但中期走势仍取决于地缘局势的走向。4月12日美伊谈判结束，双方未能达成协议，市场风险偏好再度受到压制。国内PPI同比结束长达41个月的下降趋势，同时核心CPI保持韧性，4月将进入2025年年报及2026年一季报密集披露期，企业盈利的修复将成为市场核心支撑，国内经济复苏主线未变，但地缘政治扰动使得市场难以快速脱离调整格局，市场大概率延续高波动性的震荡格局。 ➢本周走势分析：本周（4.13-4.17）美伊地缘缓和，霍尔木兹海峡开放的预期提振亚太及欧美股市，有色金属及贵金属上涨、国际油价下跌。A股成长板块领涨，北证50、创业板指、科创50领涨，通信、电子、电力设备板块领涨，石油石化、消费、电力板块下跌。 ➢本周主要观点：霍尔木兹海峡可能迎来开放，国际油价跳水，美股强势反弹，市场风险偏好回升。一季度不变价GDP增速5%，出口和制造业升级是主要支撑。十五五重大项目集中开工，基建拉动投资增长，民间投资偏弱，但是地产销售企稳库存压力边际缓解。消费结构分化，商品消费受汽车家电补贴退坡拖累，服务消费成为新增长点。PPI同比结束长达41个月的下降趋势，同时核心CPI保持韧性，政策支持和经济复苏主线未变。近期市场情绪缓和，指数表现偏强，科技成长板块重回主线。地缘消息扰动使得市场高波动性延续，4月进入年报及一季报密集披露期，关注业绩预期的验证和市场风格变化。 ➢一季度GDP增速5.0%为全年目标奠定坚实基础，出口保持强势、制造业与新质生产力提供有力支撑，但“生产强、需求弱”矛盾依然突出：居民消费信心不足、民间投资低迷、房地产仍处磨底阶段。后续需重点关注美伊谈判进展对能源价格和通胀的影响、房地产销售回暖向投资端的传导效果，以及宏观政策的协同发力节奏。 ➢风险提示：海外经济衰退超预期，地缘冲突升级，稳增长效果不及预期 02 指数表现 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 03 资金和市场情绪 资料来源：wind、东吴期货研究所 资料来源：wind、东吴期货研究所 成交换手：成交额回升，换手率下降，行业轮动强度低 资料来源：Wind、东吴期货研究所 04 宏观经济 ➢一季度规模以上工业增加值同比增长6.1%，比上年四季度加快1.1个百分点，延续了年初以来的良好势头。3月单月数据看，工业增加值增速（5.7%）较1-2月（6.3%）有所回落，主要受到春节假期扰动消退，以及部分下游制造业库存回补节奏放缓的影响。新动能板块继续扮演工业增长的“压舱石”，一季度，装备制造业增加值同比增长8.9%，高技术制造业增加值同比增长12.5%，分别快于全部规上工业2.8和6.4个百分点。 ➢3月社零增速仅1.7%，商品零售增长乏力（汽车类零售同比下降11.8%，新能源汽车产量增速放缓至1.2%）；家用电器类零售同比下降5.0%，显示以旧换新等政策边际效应递减。餐饮收入同比增速（2.9%）较1-2月亦有所收窄，居民消费信心恢复仍显迟缓。 基建投资拉动固定资产投资，房地产仍在调整 ➢基建是拉动固定资产投资的核心力量，制造业投资稳定增长，民间投资低迷。基建投资一季度同比增长8.9%。一方面得益于“十五五”重大项目在一季度集中开工建设，另一方面也与专项债资金加速落地、财政政策靠前发力的积极作为密不可分。制造业投资稳步回升，一季度同比增长4.1%，其中高技术制造业投资继续保持较快增速。一季度民间固定资产投资同比下降2.2%，仍处负增长区间，主要由于房地产领域深度调整，房地产开发投资一季度同比下降11.2%。 ➢房地产市场仍处于“磨底”阶段，需求端虽有边际改善但力度有限，销售端的回暖能否持续传导至投资端，仍取决于居民收入预期的实质性改善以及核心城市房价企稳的信号能否得到确认。房地产投资降幅扩大，销售降幅收窄，供给端仍然面临较大的收缩压力。一季度新建商品房销售面积同比下降10.4%，降幅比1-2月收窄3.1个百分点，商品房销售额下降16.7%，降幅收窄3.5个百分点。一季度房屋新开工面积同比下降20.3%，房屋竣工面积同比下降25.0%，降幅虽有收窄但仍处于深度负增长区间，反映出房地产开发企业资金链紧张的局面尚未根本改观。3月末商品房待售面积同比下降0.1%，结束了此前持续攀升的态势，高库存压力有所缓解。 春节错月叠加高基数拖累3月出口，进口强劲，一季度外贸创近五年新高 ➢2026年3月我国出口受春节错月及去年同期“抢出口”高基数影响，同比下降0.7%；进口则因大宗商品涨价和半导体需求旺盛大幅增长23.8%，贸易顺差收窄至3547.5亿元。贸易伙伴分化明显。对产品结构冷暖不均，机电、高新技术产品出口强势，劳动密集型产品大幅回落。一季度进出口累计增长15%，规模超11万亿元创近五年最高，为全年外贸奠定良好基础；后续出口将回归常态，外需存韧性但需警惕油价上涨和退税政策到期带来的压力。 ➢3月出口增速回落主因春节错月与高基数：2026年春节（2月17日）较去年晚19天，节前赶工集中于1-2月，3月复工偏慢；加之2025年3月特朗普宣布加征“对等关税”引发抢出口高基数。3月出口同比下降0.7%，进口增长23.8%，贸易顺差3547.5亿元。 ➢对香港出口增长40.97%，东盟和欧盟分别增长6.9%、8.6%，仍是重要支撑；对美国出口降幅扩大至26.5%，拖累整体出口增速3.4个百分点。➢机电产品出口增长11.2%，高新技术产品增长31.4%，其中集成电路（+84.9%）、汽车（+43.9%）、船舶（+35.8%）强势；劳动密集型产品（服装、箱包等）降幅达29.4%-41.9%。 ➢进口增长27.8%，主因大宗商品涨价（大豆、铁矿石金额涨幅超量涨幅）及半导体需求旺盛（集成电路进口增53.7%），但霍尔木兹海峡封锁致原油、天然气进口量下降。一季度进出口累计增长15%，规模超11万亿元，创近五年最高。 ➢2026年3月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，涨幅较2月的1.3%回落0.3个百分点；环比由2月的上涨1.0%转为下降0.7%。➢节后需求季节性回落，食品与服务价格下降。食品价格同比上涨0.3%涨幅较上月回落1.4个百分点；环比由上涨1.9%转为下降2.7%，是拖累CPI环比的主要因素。天气转暖供给增加以及节后需求回落，鲜菜、鲜果、肉类分别环比下降10.1、3.3、3.9个百分点。服务同比上涨0.8%，涨幅回落0.8个百分点；环比由上涨1.1%转为下降1.1%，节后出行及相关服务需求降温。飞机票和旅行社收费价格环比分别大幅下降29.5%和14.2%。➢输入性因素影响，工业消费品价格上涨，金饰品环比转降。消费品同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，这主要受国际输入性因素和国内部分产品需求回升影响。黄金饰品价格同比仍大幅上涨65.8%，但环比在连续上涨8个月后首次下降3.9%。➢核心CPI仍具韧性，内需底盘稳固。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，虽较2月的高点1.8%有所回落，但仍稳定在1%以上的区间。剔除短期季节性扰动后，居民消费和服务需求仍在稳步修复，并未出现断崖式下降，内需复苏具备持续性。 PPI同比连续下降41个月后首次转正，环比连续六个月保持扩张 ➢2026年3月PPI同比上涨0.5%，前值降0.9%，环比上涨1.0%，前值涨0.4%。 ➢国际输入性因素驱动石油相关行业价格快速上行。受中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油价格大幅上涨，国内石油相关行业价格快速上行。石油和天然气开采业价格环比暴涨15.8%，同比由降转涨至5.2%；石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业价格环比分别上涨5.8%和3.6%。有色金属冶炼及压延加工业同比上涨22.4%，环比涨幅有所下降但仍保持上涨1%。 ➢国内供需改善形成支撑。节后工业企业、建筑项目逐步复工复产，用能用钢需求回升，电力热力生产和供应业价格由降转涨（环比+1.4%），煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比转涨。在产业升级和算力需求快速增长拉动下，部分高技术制造业价格上涨。光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比分别上涨5.2%和2.5%。光纤制造价格上涨76.1%，外存储设备及部件价格上涨21.1%，电子专用材料制造价格上涨18.7%。 ➢结构特征明显，上游强劲，下游价格仍然较弱。生产资料价格同比上涨1.0%，环比上涨1.3%，其中采掘、原材料、加工工业全线回暖，是PPI转正的主要来源。然而生活资料价格同比仍下降1.3%，环比微降0.1%，食品、衣着、一般日用品等价格仍偏弱。当前的价格上涨更多是由上游输入性涨价和中游成本推动所带动，价格修复从上游向下游消费品领域的传导仍然偏慢，终端需求对工业品价格的拉动较弱。 ➢2026年3月，随着春节后复工复产加速及宏观政策落地，制造业PMI、非制造业PMI均重返扩张区间。3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月大幅上升1.4个百分点。非制造业商务活动指数50.1%，比上月上升0.6个百分点，综合PMI指数50.5%，比上月上升1.0个百分点。 ➢供需方面：产需同步扩张，采购量增加。生产指数为51.4%，新订单指数为51.6%，分别比上月上升1.8和3.0个百分点，均升至扩张区间，表明制造业生产活动加快，市场需求明显改善。在产需恢复带动下，企业采购意愿增强，采购量指数升至50.9%，比上月上升2.7个百分点。➢价格方面：价格指数大幅上涨。受到中东地缘冲突导致能源价格上涨及企业采购活动加快影响，3月主要原材料购进价格指数为63.9%，较上月大幅上升9.1个百分点，出厂价格指数为55.4%，较上月上升4.8个百分点。成本上涨幅度更大，对中下游企业利润造成较大压力。➢库存与预期：库存降幅收窄，企业预期稳中有升。原材料库存指数上升0.2个百分点至47.7%，产成品库存指上升0.9个百分点至46.7%，均有上升，但是上游原料涨价导致企业补库谨慎，原材料库存低于产成品库存的增加。生产经营活动预期指数为53.4%，比上月上升0.2个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强。➢大型企业PMI为51.6%，比上月微升0.1个百分点，景气水平稳中有升，持续发挥支撑作用。中型企业PMI为49.0%，小型企业PMI为49.3%，分别比上月上升1.5、4.5个百分点。春节后下游复工加速，中小型企业景气水平明显改善，尤其是小型企业回升幅度最大，但两者仍略低于临界点。 ➢新增就业人数大幅反弹，失业率小幅下降，薪资增长放缓。3月美国季调后非农就业人口增加17.8万人，远超市场预期的6.5万人（或6万人），创下自2024年12月以来的最高增幅。此前两个月的数据被修正：1月新增就业人数从12.6万人上修至16万人；2月数据则从减少9.2万人下修至减少13.3万人，1月和2月合计下修了7000人。3月失业率从2月的4.4%下降0.1个百分点至4.3%，低于市场预期的4.4%。然而，劳动参与率进一步下滑0.1个百分点至61.9%，为2021年以来的最低水平。3月失业率从2月的4.4%下降0.1个百分点至4.3%，低于市场预期的4.4%。然而，劳动参与率进一步下滑0.1个百分点至61.9%，为2021年以来的最低水平。 ➢3月非农就业强劲反弹主要由于凯撒医疗集团罢工结束和严寒天气等暂时性因素消退，医疗保健行业（主要是门诊服务）新增7.6万个岗位，其中约3.5万个来自罢工工人返岗。同时，天气转暖带动建筑业（+2.6万）、休闲和酒店业（+4.4万）以及运输仓储业（+2.1万）就业回升。 ➢失业率下降源于劳动力规模的收缩，3月劳动人口减少了39.6万人。失业率下降主要集中在1