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转债双周报：品种的右侧，主线的左侧

2026-04-20 中泰证券 Z.zy

一、市场策略：品种的右侧、主线的左侧

行情回顾：情绪修复下的股性风格抬升。上周股债整体修复，转债跟随上行，溢价率重回高位。高价指数表现相对强势，中低评级、中小盘间无显著差异。中游整体表现相对领先，通信、化工、石化等亦有较好表现。转债结构更倾向弹性品种修复，行业选择主线上跟随权益，节奏类似2025年底情绪回暖下的交易模式。
各自交易各自的利多：“股债双牛”成转债修复基础：
1. 宏观数据出炉，股债均有交易偏好。通胀、金融、出口、经济数据集中出炉，权益市场部分核心公司业绩出炉，纯债及权益均交易各自关心的利多因素。
2. 海外成长逐步回暖，对国内形成风偏呵护。美伊双方诉求存分歧，但海外科技板块逐步修复，日经225、韩国KOSDAQ均修复至3月水平。
3. 部分核心品种业绩向好，带动板块快速修复。中际旭创、宁德时代等个股公告业绩，通信、储能等指数明显抬升，创业板指触及新高。
转债自身：对高估值的“纠结”，转债可能从平铺走向结构机会
- 市场对转债的担忧：溢价率较高（40%），被动或主动产品可能仍有亏损筹码形成卖盘压力，高位震荡阶段后续权益预期变化可能对转债形成交易压力。
- 可转债ETF：“逢高兑现”与“每调买机”可能同时发生。上周多数时间ETF价格相较IOPV仍以折价为主，但随着日内情绪修复形成配置力量。基金份额月初流入为主，随后转为流出。
- 溢价率分化：低价品种溢价率稳步上行，高价转债溢价率仍在26年初水平，向上仍有一定修复空间。
- 基金配置：或也有“均值回归”，转债仓位可能改善但幅度有限。
展望后续：从左侧转向右侧，从平铺走向锐度，从配置转向交易
- 转债快速进入右侧交易节奏。Q1中期参与ETF的部分份额可能仍在净值修复过程中，估值出清与修复迅速且分化显著，主动端对转债的配置波段可能更高频。
- 随着业绩期逐步进入尾声，转债宜逐步集中于绩优主线。5月市场对权益情绪的分歧或主要在于输入性通胀、权益主线形成与节奏、业绩期后潜在配置压力。
- 建议：由平铺配置逐步转向主线配置，在5月交易上具备筹码主动权。配置积极主动，操作胆大心细。

二、择券策略：基本面行情已来，深耕、精细化择券

行业方向：继续关注景气板块、科技主线与超跌补涨板块。
1. 新能源景气延续：储能、锂电板块受外资流入趋势匹配，基本面数据支撑估值修复，钠离子电池迎技术和政策催化。建议关注尚太转债、宙邦转债、长高转债等。
2. 科技/算力通胀趋势逐渐清晰：光模块、光通信板块引领科技行情，AI算力与硬件环节受关注。建议关注路维转债、兴瑞转债、帝尔转债、春23转债、亚科转债、联瑞转债等；半导体、国产算力受益于token使用数量增长与国产替代，建议关注鼎龙转债、颀中转债等。
3. 超跌反弹板块：化工、有色等有望修复。建议关注长海转债、恒逸转2等。
择券建议：继续沿景气维度深耕、精细化择券，进入Alpha择券阶段。
1. 景气主线支撑下的股性品种：建议关注茂莱转债等。
2. 基本面向上、滞涨品种：如运机转债等。
3. 中低价继续修复品种：价格带在140-160元、140元以下，基本面有积极变化。建议关注长海转债、长高转债、瑞丰转债、宇邦转债、兴瑞转债、天准转债、恒逸转2、奥维转债、洁美转债、万凯转债、联瑞转债、华懋转债、颀中转债、尚太转债、运机转债、亚科转债、新乳转债等。
4. 条款博弈品种。
临近年报披露与评级调整窗口期，部分转债价格波动剧烈。闻泰转债跌破面值引发关注，反映业绩期市场敏感程度上升。信用风险问题对当前转债市场影响偏局部，低价转债有望实现新一轮补涨。