有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】美伊停战预期转向乐观，全球市场风险偏好重新上升，铜价跟随风险资产走高，但上涨动能有所衰竭，下游对高铜价接受意愿趋于谨慎。基本面方面，2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。近期国内TC加工费不断创历史新低，3月国内电解铜产量再创月度新高，未来随着国内硫酸价格的下降，海外铜精矿供给的紧张对国内冶炼厂开工的约束或将增强。近期国内部分冶炼厂已开始出现主动检修，铜价相较金银走出独立行情，基本反弹至美伊战争之前的水平。3月中国制造业PMI重回荣枯线上方，其中有色金属冶炼及压延加工等行业需求进一步扩张。国内铜下游需求旺季特征明显，库存近一个月去化约20万吨。前期铜价的下跌进一步刺激了下游需求的释放。受国网集中交货影响，4月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。受终端项目复工缓慢以及房地产行业拖累，工程类订单表现依旧乏力，其余各领域订单表现相对均衡。4月特别国债上量发行后“两重”项目建设加快有望对PMI形成支撑，国内用铜需求有望维持高位，库存有望继续去化，支撑铜价高位运行。操作上建议逢低做多，沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在105000-110000元/吨。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年04月18日星期六 【套利建议】需求端逐步进入旺季，供给端约束暂未显现，对近月合约提振更为明显，沪铜2605和2605合约间可尝试正套。 【期权建议】 期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权，或构建买入跨式做多波动率。 铝产业链： 【投资建议】铝锭库存小幅去库，全球原铝供给缺口较为确定，建议维持偏多思路，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格继续下跌，盘面底部震荡整理，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间3200-3500，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议逢低买入为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】关注氧化铝期现套利机会【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】盘面高位盘整，有色板块集体震荡整理，沪锡盘面走势依然充满较多不确定性。建议暂时观望或偏多思路为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间400000-420000，下方支撑区间320000-340000。期权方面 期货研究院 可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】本周伊朗地缘一度缓和，伦锌震荡修复回升，并创1月29日以来高点，沪锌则偏强整理，出口窗口有望逐渐打开，不过，周末来看，霍尔木兹海峡能否畅通仍有较多不确定性，基本面来看，国产矿TC转降，进口矿TC继续下滑，4月精炼锌产量预期或因较好副产品利润而保持生产积极性，现货库存继续微增，下游开工回升，伦锌注销仓单占比变动暂时不大。锌价冲高回落，短线仍可能有反复，上方附近暂继续关注24000-24200附近，下方关注23400-23600附近支撑，线上延续偏强，继续关注地缘形势、通胀预期、以及经济增长预期变化，伦锌注销仓单变化等，注意压力位表现。【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差考虑平仓 铅： 【投资建议】伊朗地缘形势继续影响市场，不过铅价仍延续整理走势，铅震荡走势，基本面来看，原生铅供应回升而再升下降，进口压力有所缓和，而废料供应偏紧再生铅成本支撑较强，但下游来看，4月需求一般，下游需求偏淡，库存继续有所回升，外盘压力有所减少。铅区间震荡格局延续，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注16400-16500附近，关注进一步需求修复节奏以及库存变动。 【套利建议】无 【期权建议】期权双卖策略 镍及不锈钢： 【投资建议】伊朗地缘缓和，镍产业因中东硫磺短缺影响的预期有所降温，引发周五夜盘较强回调，但周末来看，霍尔木兹海峡仍难在短期内恢复完全通行，因此伊朗地缘升水仍会存在，印尼突然宣布修订镍矿基准价HPM计算公式并于4月15日正式实施，这是本周镍价显著上涨的主要原因，目前新HPM接近火法矿市场价格（几乎完全压缩了此前的现货升水空间），但高于湿法矿市场价格，当前现货实际仍强烈反对按新规交易，因此后续仍需观察进一步实施导向，印尼配额获批9成，而菲律宾镍矿价格则出现松动向下可能，下游需求来看，镍生铁上涨后下游接受度有所抬升不过交易急迫性暂不明显，而新能源电池相关需求偏淡，MHP供应偏紧未来硫酸因地缘影响供应补充程度仍存不确定性，LME镍库存降至28万吨以内。沪镍突破14.5后出现显著调整，阶段上方继续关注14.2-14.5万元，下方暂关注13.8-14万元附近支撑，涨势暂放缓，若支撑不失后续仍可择机逢低偏多。【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................17第六部分有色金属期权.........................................................................................................................22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色走势因本周地缘缓和，美元回落下多数有所回升，一度出现霍尔木兹海峡开通带来的修复提振，但是周末再度关闭，预计海峡形势仍将因谈判不确定性而继续反复。 市场运行逻辑：地缘缓和，能源下跌，风险偏好回升-双方继续冲突，形势升级，能源回升，避险升温之间拉锯。未来一段时间内，高企油价对有色金属料显现分阶段影响：冲突快速结束，能源价格回落，海峡通行，风险资产有望回升，经济受损较小；冲突较长时间持续-油价继续上涨-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱-有色金属价格上涨，经济增长放缓；油价很长时间上涨，经济增长负反馈，有色下跌。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至通胀方向交易的倾向会增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，未来通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响，重新回归较重要位置。 本周主要事件及数据： 据新华社援引伊朗媒体18日报道，伊朗军方发言人则强硬表态，因美国“屡次违背承诺”，对霍尔木兹海峡的控制权已恢复到以前的状态，这一海峡目前处于伊朗武装部队的严格管理和控制之下。此外，伊朗尚未同意与美国举行下一轮谈判。伊朗方面已通过巴基斯坦将此告知美国官员。据新华社报道，据从有关部门获得的消息，由于美方对伊朗实施海上封锁并在谈判中提出过分要求，伊朗目前尚未同意与美国举行下一轮谈判。 美国CPI创下近四年来最大环比涨幅，密歇根大学消费者信心跌至纪录低点。美国通胀全面低于预期，3月PPI同比上涨4%，创三年最高纪录，环比涨幅收窄至0.5%。美联储褐皮书显示能源成本大幅上升。美国4月11日当周首次申请失业救济人数(万人)今值:20.7，低于预期:21.3，而前值:21.9。 中国3月M2货币供应同比8.5%，前值9%。中国3月M1货币供应同比5.1%，前值5.9%。中国3月M0货币供应同比12.5%，前值14.1%。中国1至3月社会融资规模增量148300亿人民币，前值96000亿人民币。中国1至3月新增人民币贷款86000亿人民币，前值56100亿人民币。中国3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%。海关总署回应伊朗战事对我国3月进出口影响：对中东地区进出口由增转降。中国1-3月份以美元计价出口同比增长14.7%，进口同比增长22.7%，贸易顺差2,643.3亿美元。一季度中国GDP同比增长5.0%，增速较上季度加快0.5个百分点，且高于预期。中国3月规模以上工业增加值同比5.7%，好于预期。中国3月社零同比增速1.7%，汽车类零售额同比下降11.8%。中国1至3月全国房地产开发投资-11.2%，商品房销售降幅边际收窄。中国3月70城房价：一线城市房价环比上涨，二三线城市环比降幅收窄或相同。 下周关注：我国4月LPR;美国3月零售数据；地缘形势，谈判进展等 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：