研报总结
宏观逻辑
- 有色金属走势受地缘缓和、能源价格及风险偏好影响，呈现拉锯态势。
- 霍尔木兹海峡封锁及高油价对有色金属形成分阶段影响，短期反弹强，中长期或向滞胀/通胀方向交易。
- 美联储降息预期变化对风险偏好影响重新回归重要位置。
本周主要事件及数据
- 伊朗霍尔木兹海峡控制权恢复，但未同意与美国谈判。
- 美国3月CPI环比涨幅低于预期，PPI同比创三年最高，通胀压力仍存。
- 中国3月M2货币供应同比8.5%，GDP同比增长5.0%，工业增加值好于预期。
下周关注
- 中国4月LPR，美国3月零售数据，地缘形势及谈判进展。
铜市场
- 投资建议：铜价跟随风险资产走高但动能衰竭，下游接受意愿谨慎。
- 基本面：2026年5月起中国将限制硫酸出口，中东硫磺出口受限或加剧全球铜供给紧张。
- 国内：TC加工费创历史新低，3月电解铜产量新高，硫酸价格下降将约束冶炼厂开工。
- 需求：3月PMI重回荣枯线上方，下游需求旺季特征明显，库存近一个月去化约20万吨。
- 操作建议：逢低做多，沪铜主力合约短期支撑区间98000-99000元/吨，压力区间105000-110000元/吨。
- 套利建议：沪铜2605和2605合约间可尝试正套。
- 期权建议：买入远月深度虚值看涨期权或构建买入跨式做多波动率。
铝市场
- 投资建议：铝锭库存小幅去库，全球原铝供给缺口确定，维持偏多思路。
- 价格区间：上方26000-27000，下方22000-23000。
- 套利建议：关注氧化铝期现套利机会。
- 期权建议：买入虚值看跌做保护。
锡市场
- 投资建议：沪锡盘面走势不确定性高，建议暂时观望或偏多思路。
- 价格区间：上方400000-420000，下方320000-340000。
- 期权建议：买入虚值看跌期权做保护。
- 套利建议：暂无较好套利机会。
锌市场
- 投资建议：伦锌震荡修复回升，沪锌偏强整理，出口窗口有望打开。
- 基本面：国产矿TC转降，进口矿TC下滑，4月精炼锌产量预期保持生产积极性。
- 价格区间：上方24000-24200，下方23400-23600。
- 关注点：地缘形势、通胀预期、经济增长预期变化，伦锌注销仓单变化。
- 期权建议：买入牛市价差考虑平仓。
铅市场
- 投资建议：铅价延续整理走势，原生铅供应回升，再生铅成本支撑强，下游需求偏淡。
- 价格区间：上方16800-17000，下方16400-16500。
- 关注点：需求修复节奏及库存变动。
- 期权建议：期权双卖策略。
镍及不锈钢市场
- 投资建议：伊朗地缘缓和预期降温，印尼修订镍矿基准价HPM引发上涨，但现货反对新规交易。
- 基本面：印尼配额获批9成，菲律宾镍矿价格松动，下游需求交易急迫性暂不明显。
- 价格区间：沪镍上方14.2-14.5万元，下方13.8-14万元。
- 关注点：支撑不失后续仍可逢低偏多。
- 期权建议：买入牛市价差。
- 套利建议：无。
