美股策略：以史为鉴，本次原油供给冲击已经结束

美股研究报告|美股策略 2026年4月16日 以史为鉴，本次原油供给冲击已经结束 在中期选举的政治压力下，4月特朗普不断释放尽快结束美伊战争信号，并采取实质性推进措施，华尔街心领神会，极限逼空，单边做多，暴拉成长板块，纳指11连阳创历史新高。这并非简单的空头平仓，对冲了结，而是在原油供给冲击弱化，经济扩张韧性显著，企业盈利高增估值合理的多重利好因素下给出的合理修复。本次大盘新高，中长期走牛确立！科技七巨头无一创历史新高，标普493贡献显著，好戏还在后头！ 作者 刘宗武（HKSFCCE No.:BSJ488）高级策略分析师艾德证券期货研究部电邮地址：liuzongwu@eddid.com.hk 美伊战争进入低烈度阶段，对市场影响显著降低。自2月28日开始的美伊战争，进入谈判阶段，虽然首轮谈判没有达到任何协议，但地缘政治冲突缓和已是市场共识，波动率指数VIX已下跌至20以下，后续中东局势肯定有所反复，但与3月相比，烈度将明显下降，升级为更大范围的冲突概率不高，对金融市场的影响在显著降低。 经济和通胀对油价的敏感度大幅降低。在经历多次石油危机之后，美国为摆脱对它国石油的依赖，推进能源转型及页岩油开采技术研发，自2021年第四度美国从原油进口国彻底转变为出口国。能源在CPI中的权重已降至当前的6.4%，高油价冲击已趋向温和，油价作为单一因素主导美国经济、货币政策的时代一去不复返。3月CPI/PPI同比、环比皆低于预测，表明上游成本向消费终端传导幅度有限，通胀压力可控，滞胀并非些次油价飙升的基准情景。CME期货隐含降息时点在明年二季度，相比战前仅是推后，并未有加息预期。3月美股的下跌，更多的是反映原油价格飙涨，引发市场情绪恐慌，由于高烈度持续时间不长，并未对基本面造成实质性伤害；叠加美股本身盈利稳健，预期向好，4月全面修复也在情理之中。 过往7次原油供给冲击，大盘表现如何？1990年至2022年，共经历了7次原油供给冲击，在这7次地缘政治危机过程中，油价上涨都会引起市场紧张，从标普500变动平均值上看，在两周之后（T+2weeks）烈度最大，跌幅1.0%；在两个月之后（T+2months）走出事件阴影，涨幅达1.4%，一年、两年之后分别上涨12%、32.3%。说明地缘政治影响原油供应危机对市场的影响偏短期。截至当前，本次冲击在时间上、涨幅上几乎完全复刻历史规律。 历史的教训--在恐慌时卖出。当市场大幅波动、人心惶恐时，大部分投资者很难稳如泰山的看待账户资产的缩水，往往会而采取卖出操作。如果在恐慌时抛售而没有及时的买回，将错失一大波上涨行情甚至出现亏损。2026年2月底开始演绎的原油供给中断冲击，几乎与2025年对等关税冲击如出一辙，从暴跌到修复仅仅几个月。不仅如此，标普500安然度过了过去50多年发生的任何一次危机，并且在持续的创造历史高点。 目录 美伊战争进入低烈度阶段，对市场影响显著降低..........................................................................................................................................3美国经济和通胀对油价的敏感度大幅降低........................................................................................................................................................3历史的教训--在恐慌时卖出......................................................................................................................................................................................6过往7次原油供给冲击，大盘表现如何？........................................................................................................................................................6市场通常快速恢复.......................................................................................................................................................................................................8熊市持续时间较短.......................................................................................................................................................................................................9风险提示：..................................................................................................................................................................................................................10分析员声明..................................................................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：地缘政治风险指数自3月中旬见顶后逐渐回落.................................................................................................................3图表2：随着美伊战争缓和，VIX指数跌至20临界值以下...........................................................................................................3图表3：随着页岩油的大量开采，自2021年第四度美国从原油进口国彻底转变为出口国..............................................4图表4：美国能源在CPI中的权重自2022年二季度开始逐渐下降............................................................................................4图表5：3月PPI同比4%，环比0.5%，皆远低于预期。CPI同比3.3%，核心CPI同比2.6%，皆符合预期。........4图表6：期货市场隐含降息时点在明年二季度，相比战前降息仅是推后，并未有加息预期...........................................4图表7：自2月28日美伊战争爆发至今，标普500盈利上修3.3%，纳指100盈利上修13.8%....................................5图表8：自2月28日美伊战争爆发至今，能源板块盈利上修了39.2%，是标普500盈利上修的最大贡献板块.....5图表9：标普500在过往的石油危机中都有强力的支撑，都安然度过了过去50多年发生的任何一次危机，并且在持续的创造历史高点...............................................................................................................................................................................6图表10：1990年至2022年共经历了7次石油供给冲击，均引发市场抛售，但标普500下跌持续时间都不长，平均在两个月后全部收复失地.................................................................................................................................................................7图表11：1929年至2022年，标普500共有22次跌幅至少15%的情况，在任何一次大幅下跌之后都会强劲反弹8图表12：年内回调5%-10%很常见，但在过去的55年里，年度上涨达41年，上涨才是主旋律...................................9图表13：牛市比熊市持续时间更长，更强........................................................................................................................................10 美伊战争进入低烈度阶段，对市场影响显著降低 自2月28日开始的美伊战争，在炮轰40天后停火，进入谈判阶段，虽然持续21个小时的第一轮谈判没有达到任何协议，但地缘政治冲突缓和已是市场共识，波动率指数VIX已下跌至20以下，恐慌性抛售已经过去。我们预计特朗普在控制国内通胀以利于降息及备战中期选举的诉求之下，有意尽快结束战争或达成协议，后续中东局势肯定有所反复，但与3月相比，烈度将明显下降，升级为更大范围的冲突概率不高，对金融市场的影响在逐渐降低。 来源：Wind、艾德研究部 来源：Wind、艾德研究部 美国经济和通胀对油价的敏感度大幅降低 在经历多次石油危机之后，美国为摆脱对它国石油的依赖，推进能源转型及页岩油开采技术研发，2010年页岩油技术突破实现量产100万桶/日；随着产量的进一步提升，自2021年第四度美国从原油进口国彻底转变为出口国。能源在CPI中的权重大幅下降，由2022年6月9.2%降至当前的6.4%，高油价对经济对通胀的冲击已趋向温和，油价作为单一因素主导美国经济、货币政策的时代一去不复返。 3月PPI同比上涨4%，低于预期4.6%，环比0.5%，远低于预测1.1%，主要由汽油上涨15.7%驱动。3月CPI同比上涨3.3%，主要受能源价格暴涨驱动，而核心CPI同比仅上涨2.6%，皆符合预期。表明上游成本向消费终端传导幅度有限，通胀压力可控，滞胀并非些次油价飙升的基准情景。当前来看，CME期货市场隐含降息时点在明年二季度，相比战前降息仅是推后，并未有加息预期。 来源：Wind、艾德研究部 来源：Wind、艾德研究部 来源：Wind、艾德研究部 来源：CME、