公司业绩稳步增长，产业链建设不断完善

公司业绩稳步增长，磷复肥业务表现突出。2025年公司营业收入213.99亿元，同比增长5.01%；归母净利润8.27亿元，同比增长2.81%。磷复肥销量460.17万吨，同比增长10.10%，营收占比持续提升。公司通过“资源+产业链”战略构建竞争壁垒，磷产业链布局湿法磷酸、热法磷酸，并完善磷矿石、硫酸和磷酸产能配置；氮产业链合成氨产能提升至70万吨，形成完整氮肥产业链。

磷复肥业务是公司核心业务，复合肥全国布局并拓展海外市场，磷酸一铵受益水肥一体化和新能源产业需求增长。2025年纯碱价格大幅下跌，公司通过低成本合成氨降低成本，2026年一季度70万吨合成氨项目投运将提升盈利能力。公司自产磷矿持续释放，黄磷价格有望上涨，强化磷产业链成本优势。

公司持续完善产业链建设，增加优势产品产能。氮产业链合成氨产能提升，磷产业链拓展出水溶性及工业级磷酸一铵、黄磷、磷酸铁等高附加值产品。投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为12.31/14.32/15.44亿元，EPS分别为1.02/1.19/1.28元，对应股价PE为14.3/12.3/11.4。