转债研究：上声电子第二只转债冲多少？

上声电子发布“上26转债”，募资32,485万元用于扬声器智能制造升级、车载数字音视频技术产业化及补充流动资金。公司当前存续“上声转债”余额4.679亿元，转股溢价率29.69%，最新价格为139.982元。新债转股价32.60元，与当前股价29.66元接近。

核心观点与关键数据：

1. 基本面： 上声电子是国内汽车声学产品制造商，2022-2024年车载扬声器全球市占率分别为12.95%、13.11%和15.24%。2025年营收同比增长8.89%，但利润下滑，主要原因是子公司合肥基地（募投项目）运营初期亏损、行业竞争加剧导致毛利率下滑、政府补贴减少。合肥基地产能达产后将新增2,070万套汽车声学产品，扩产18.60%。
2. 竞争与需求： 下游车载前装市场客户集中度较高（前五大客户占比约50%），包括大众、福特、比亚迪等。2026年1-2月乘用车销量同比下降12%-10.7%，下游需求承压。公司毛利率水平中等，低于歌尔股份和国光电器，但高于漫步者和惠威科技。
3. 市场影响： 美伊冲突及年后股市回调影响债券价格，新债上市表现受市场情绪影响。首日涨幅或参考海天转债（首日上涨30%）和艾为转债（连涨两天后下跌）。
4. 配售建议： 沪市转债可1手党博弈，300股以上有一定翻车风险，400股较保险。配售权成本收益或不利，近期配售后正股多出现下跌。

研究结论： 上声电子聚焦汽车声学领域，市占率增长，但业绩承压，新债上市表现需关注市场情绪及后续产能消化情况。