中国3月外贸表现分化市场分析

市场分析 伊朗局势反复，尾部风险扩散中。2月28日美国以色列对伊朗进行了空袭，随后伊朗伊斯兰革命卫队展开大规模反击。3月19日中东冲突再升级，以色列和伊朗轮番打击关键能源设施，卡塔尔LNG设施在袭击中受损。4月8日，经巴基斯坦斡旋，美国、伊朗及以色列达成两周临时停火协议，伊朗承诺开放霍尔木兹海峡。当地时间4月11日至12日，美国与伊朗在巴基斯坦伊斯兰堡举行的高级别谈判无果而终。特朗普4月12日宣布，美国海军即时封锁霍尔木兹海峡所有进出船只，美军随即于4月13日正式执行。当地时间4月13日，伊朗常驻联合国代表要求巴林、沙特阿拉伯等五个中东国家赔偿战争损失。伊朗局势主要影响的品种集中在原油、LPG和航运板块，并且油价的持续上涨已经形成对油化工和油脂油料的带动作用，且引发市场通胀造成经济衰退的担忧。此外，中东天然气供应的破坏对后续的影响或将更为深远，对亚太国家的电力供应和能源供应带来较大压力，并通过成本、化肥等路径传导至农产品。 油价维持高位加大全球加息担忧。3月30日，鲍威尔称美联储利率处于“有利位置”，可忽略伊朗相关油价冲击、但要警惕通胀预期变化。美联储主席人选凯文·沃什听证会定于4月21日举行。3月非农超市场预期，但数据统计扰动较大。美国3月未季调CPI年率录得3.3%，较2.4%的前值大幅抬升，油价持续维持高位增加全球央行加息压力。英央行维持利率不变，删除“降息”措辞，针对通胀“随时准备采取行动”。日本央行按兵不动，植田和男表示，油价飙升令政策判断趋难，若经济前景实现将继续加息。欧洲央行连续第六次维持利率在2%不变，但受中东战事影响，政策立场转趋强硬。受能源价格上涨与供应链受阻冲击，欧元区3月PMI超预期骤降至50.5创10个月新低，服务业PMI跌至50.1，制造业PMI升至51.4，制造业的意外反弹未能抵消服务业的全面走软。德国、法国PMI同步超预期降温。上述油价抬升成本、抑制需求，以及全球加息计价上升的路径，形成当下特殊的铜油跷跷板的格局，市场走出“衰退”的定价情境。 国内政策超前发力，经济结构分化。餐饮与升级类商品增速领先，中国1-2月社会消费品零售同比增速2.8%。中国1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%。中国1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%。中国3月官方制造业PMI升至50.4，非制造业PMI升至50.1，均好于预期。中国3月美元计价出口同比增长2.5%，增速较1-2月显著回落19.3个百分点，亦低于去年同期，主要受高基数、地缘扰动及春节错期效应影响。分区域看，对美出口降幅扩大，对东盟、中国香港出口分别增长6.9%、41.0%形成主要支撑，对欧盟、日本出口增速分别放缓至8.6%、3.3%。商品结构分化明显，集成电路及机电产品出口韧性较强，劳动密集型产品承压。3月进口同比增长22.7%，大幅超预期，主要受中东冲突推高能源价格及国内加快能源、关键矿产补库带动；机电产品进口增速领先，铁矿石、煤炭、农产品等上游原材料增速转正。展望后市，中东地缘冲突推升全球生产与航运成本，或将继续压制外贸增速；产业升级、市场多元化及稳外贸政策发力，将为我国外贸提供支撑。中国3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。中国3月新增社融5.23万亿元，新增人民币贷款2.99万亿元，M2同比增长8.5%。2026年4月15日，中国央行将进行5000亿元期限为6个月的买断式逆回购操作。 商品分板块，短期伊朗及油价主导商品波动。近期有色板块、贵金属和油价呈反相关值得重点关注，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，警惕宏观叙事变化。白宫公告，基于1962年贸易法第232条，美国对钢铝铜衍生品征收25%关税，对专利药征100%关税，但遵守协议“豁免”。能源方面，IEA署长警告，此次石油冲击超过1970年代两次石油危机与2022年俄罗斯天然气断供的总和。继续关注短期伊朗局势演变，若油价继续上涨，则对纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明显带动作用；反之，时间缓和下，股指、有色和贵金属具备较强配置价值。农产品中的油脂油料也受油价外溢效应。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。 策略 商品和股指期货：股指、贵金属、部分农产品逢低做多。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 巴基斯坦消息人士表示，美国与伊朗下一轮谈判是否仍在巴首都伊斯兰堡举行尚不确定。稍早有消息称，美伊代表团最早可能在本周或下周初举行谈判。伊朗代表团预留了17日至19日的时间。伊朗驻巴基斯坦大使馆新闻官哈迪·戈尔里兹说，个别西方媒体关于下一轮伊美谈判地点和时间的报道“毫无根据”。下一轮谈判可能会在任何时间、任何地点举行，目前尚无任何官方信息。（wind） 海关总署发布数据显示，2026年一季度我国货物贸易进出口总值11.84万亿元，历史同期首次超过11万亿元，同比增速保持两位数增长，达到15%。其中，出口延续增长态势，一季度出口6.85万亿元，同比增长11.9%；进口4.99万亿元，规模创历史同期新高，增速升至19.6%，高于出口7.7个百分点。中国3月出口（以人民币计价）同比降0.7%，前值增36.1%；进口增23.8%，前值增10.9%；贸易顺差3547.5亿元，前值6375.5亿元。3月份，我国对中东地区进出口由今年前两个月的同比增长转为下降。（wind） 伊朗政府发言人说，据初步估计，美国和以色列的军事打击给伊朗已造成2700亿美元损失。伊朗常驻联合国代表要求五个中东国家就其参与美以对伊朗战争进行赔偿。相关国家包括巴林、沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋和约旦。伊朗方面指控这些国家违反国际法，并应对由此造成的所有物质及精神损失进行“全面赔偿”。（wind） 伊朗议会国家安全和外交政策委员会主席阿齐兹指出，如今美国非但没有从战争中吸取教训，反而继续误判当前局势，美国对霍尔木兹海峡的所谓“封锁”行动，只会损害美国的自身利益。伊朗武装部队已经做好准备，如果敌人再次进行冒险行为，伊朗将坚决回应。伊朗石油部长穆赫辛·帕克内贾德称，自本次与美国和以色列的军事冲突爆发以来，伊朗的石油销售情况良好，部分收入将用于石油工业的恢复。（wind） 欧盟达成了一项初步协议，将免关税进口钢铁的上限限制在每年1830万吨，较2024年削减47%，同时将超出配额的关税提高一倍至50%，以保护欧盟钢铁业免受其他地区产能过剩的影响。受进口增加以及美国总统特朗普征收50%关税的影响，欧盟钢铁生产商的产能利用率目前仅为65%。新措施旨在将产能利用率提升至80%。（wind）美联储主席人选凯文·沃什听证会定于4月21日举行。（PunchBowl） 为保持银行体系流动性充裕，2026年4月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天），到期日为2026年10月15日（遇节假日顺延）。(华尔街见闻)伊朗驻巴基斯坦大使馆新闻官哈迪·戈尔里兹14日对新华社记者说，个别西方媒体关于下一轮伊美谈判地点和时间的报道“毫无根据”。下一轮谈判可能会在任何时间、任何地点举行，目前尚无任何官方信息。（新华社） 当地时间4月13日，伊朗常驻联合国代表要求五个中东国家就其参与美以对伊朗战争进行赔偿。据了解，相关国家包括巴林、沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋和约旦。伊朗方面指控这些国家违反国际法，并应对由此造成的所有物质及精神损失进行“全面赔偿”。（央视） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋从业资格号：F03142856 朱风芹 从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格：