纸浆早报：价格再度探底 基差存在支撑

走势评级：纸浆——震荡

• 盘面：纸浆受商品整体趋弱影响，弱势探底，现货持稳，下跌空间有限。9日收盘成交量15.3万手，减少56517手；持仓量12.1万手，减少4758手。主力机构前20名持仓净空单19969，移仓至09合约。
• 供给：3月中旬进口针叶浆价格5183.0元/吨，下降68.2元（跌幅1.3%）。2月进口228.5万吨，减少28.83万吨。
• 需求：现货报价下降，下游库存累库。4月3日数据：双胶纸（贸易商库存54.9万吨，+0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，+1.66万吨），铜版纸（贸易商库存39.2万吨，+0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，+0.48万吨），白卡纸（厂内库存152万吨，+3万吨；商业库存308万吨，+3万吨），生活用纸（生产企业库存63.21万吨，+0.03万吨）。
• 库存与结构：4月3日，全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨（青岛港减0.6万吨，常熟港减3.7万吨）。期货仓单场内仓单176034吨，增加1403吨；厂库仓单15000吨。
• 结论：基本面数据偏利好（港口库存小幅去库），但宏观地缘政治风险压制价格。绝对价格临近现货平水，空单离场可能驱动小幅反弹，但下游纸品累库、港口库存绝对值偏高，难以持续去库，上方压力将限制反弹空间，预计维持区间震荡格局。
• 操作建议：观望。区间5050-5250。
• 风险提示：1. 宏观风险事件；2. 05交割逻辑。