基础化工行业重大事项点评：软泡聚醚价格大幅上涨，龙头企业有望强受益

基础化工2026年04月14日 基础化工行业重大事项点评 推荐 （维持） 软泡聚醚价格大幅上涨，龙头企业有望强受益 事项：软泡聚醚价格价差大幅上行，国内外同步涨价。截至4月13日，软泡聚醚价格13752元/吨，较3月初上涨5402元/吨，涨幅65%。 华创证券研究所 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 评论： 供给端收缩明显，海外缺口扩大。全球层面，欧美近年关停超100万吨聚醚产能，中国成为全球核心供应主体。近期受中东冲突影响全球石化供应链震荡，进一步加速聚醚行业出清。Sadara大型石化联合装置因霍尔木兹海峡运输受阻而停产，涉及40万吨/年MDI、20万吨/年TDI、39万吨/年聚醚多元醇、22万吨/年POE产能。印度MPL公司因政府指令CPCL优先将原油用于LPG生产，丙烯供应完全中断，位于钦奈马纳利的1号工厂已正式暂时停产，印度对源自沙特、阿联酋的特定软泡聚醚征收的反倾销税已延长至2026年6月。此外，海外企业经营压力较大，率先挺价，亨斯迈4月1日宣布对软泡聚醚涨价30%，陶氏于2月末至3月初将EMEAI地区聚醚多元醇产品价格累计上调200欧元/吨。 证券分析师：李妍邮箱：liyan3@hcyjs.com执业编号：S0360526030005 行业基本数据 占比%股票家数(只)4970.06总市值(亿元)65,207.075.18流通市值(亿元)58,398.995.77 国内一体化企业降负荷，行业涨价或具备持续性。原料端价格上涨支撑价格。根据百川盈孚数据，4月13日环氧丙烷价格13330元/吨，较3月上涨33.97%，且4月1日起聚醚多元醇出口退税归零，企业出口成本增加同步推高价格，成本端支撑强劲。供应端，国内推动“增油减化”，聚醚行业原材料供应偏紧，山东、华东地区多套主力装置集中检修，镇海炼化二期、中化泉州等核心产能降负运行。 %1M6M12M绝对表现-4.4%17.8%59.1%相对表现-3.9%16.6%35.3% 投资建议：建议关注隆华新材、万华化学 1）隆华新材：截至2025年底软泡聚醚年产能129万吨，市占率国内第二（约12.4%）。公司原材料采购稳定，地处山东淄博，临近多个环氧丙烷生产流通企业，拥有5家以上供应商，有望强受益于软泡聚醚价差扩大。公司现有聚醚胺产能4万吨，通过一期装置技改计划新增6万吨产能，未来产能有望增长至10万吨。聚醚胺价格由3月初的11500元/吨上涨至4月7日的15000元/吨，涨幅30%。 相关研究报告 《蛋氨酸：地缘冲突冲击海外供应，价格快速上行，关注安迪苏、新和成等龙头企业》2026-04-10 《基础化工行业周报（20260330-20260403）：中东变局下国内化工竞争力凸显，持续看好煤化工、农化、制冷剂等板块》2026-04-06《基础化工行业周报（20260323-20260327）：关注地缘冲突以来开工率快速提升品种，持续看好煤化工、农化、制冷剂等板块》2026-03-29 2）万华化学：截至2025年底万华容威软泡聚醚总产能250万吨/年，稳居国内首位。公司聚醚产品线覆盖软泡、硬泡、CASE用聚醚及特种聚醚，广泛应用于家电、家居、汽车、涂料等领域。公司掌握DMC催化连续化生产技术，可合成超低不饱和度（≤0.005 meq/g）的聚醚多元醇，聚醚连续化单套产能提升至50万吨/年，全球最大。公司环氧丙烷自给率超80%，较外购原料企业成本低12%，具备行业领先的全产业链成本管控能力。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险；海外市场政策风险；行业产能扩张超预期风险。 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾经任职于方正证券、浙商证券、西部证券，作为团队核心成员，入选2024年Choice最佳石油化工行业分析团队。2026年加入华创证券研究所。研究方向：石化、钾肥、农药、有机硅、食品添加剂等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券，作为团队核心成员，入选证券时报·新财富杂志最佳分析师第4名（2025）、第5名（2024）。2026年加入华创证券研究所。研究方向：制冷剂、煤化工、氯碱、聚氨酯、生物柴油SAF、绿色能源、液冷等板块，以及部分化工新材料标的。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：维生素、氨基酸、染料、吸附分离材料、合成生物学、人形机器人/人工智能/消费电子新材料。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所