纯碱：尽兴而跌后，是机关算尽还是暗藏玄机

纯碱：尽兴而跌后，是机关算尽还是暗藏玄机 2026.4.14 随着市场关注点从地缘冲突转回国内基本面，临近交割之际，纯碱盘面价格再次回到低位水平，前期的上涨的来自于成本抬升预期，而后的下跌则是基于成本推升不明显后回归供需过剩背景，向下压缩产业利润，反观当下行情，纯碱呈现低位震荡，出口端的利好似乎给暗淡的基本面增加了一丝生机，下面就简单来看看后续行情还有哪些值得关注的地方。 一、出口对纯碱的边际改善能有多少？ 纯碱出口端改善预期始于自上周，印度财政部发布最新贸易政策公告，从公告发布日至6月30日期间，对中国纯碱实施0关税进口政策，同时维持对美国、土耳其等国的反倾销税，而中国暂未被纳入反倾销征税范围。 在此之前，我国对印度的出口体量并不大，约占我国总出口量的4%左右，但印度由于其自身产能不足，进口需求量较大，根据海外公开资料显示，印度对各国进口占比来看，土耳其和美国约占其进口量的40%和20%。而若印度对美国和土耳其的进口减少量通过加大对中国的进口量来填补，则会对我国未来一段时间的纯碱需求形成一定提振，而这也已经反映在近期某碱厂的出口订单增量上。 出口需求的改善是会对当前库存高位的纯碱形成边际向上驱动，但目前整体的供应体量较大，且在前一轮上涨中，中游的备货体量也较为充分，出口需求分散到每个月几万吨的改善很难和当前的高供应形成对冲。近期产量虽有下降，但在本周博源银根阿拉善检修结束后，其他厂家检修体量相对分散，供应端会有所提升，届时出口的好转则更难体现在厂家去库上。 二、后市的纯碱驱动何在？ 中期来看，纯碱供需端没有明显驱动，纯碱价格中枢的调节更多在成本端的变化。在当前的库存体量下，厂家的减产很难带来较为理想的反弹驱动，检修或者减产仅为阶段性的供应减量，有产量降低预期同样也会有产量回升预期；而需求端预计维持走平状态，由于浮法及光伏玻璃仍在减产周期，自去年以来两者对纯碱的消耗量在持续减少，幸而碳酸锂对纯碱的用量在持续增加，使得纯碱需求端存在一定对冲，出口端来看，目前尚不明确印度对我国纯碱出口的具体提振程度，更多可能是情绪端的提振和库存的边际变化。 成本端来看，当前动力煤价格在小幅上涨，而原盐价格在小幅下降，两者抵消之后纯碱氨碱法成本并无较大变化，而由于氯化铵价格持续上涨，纯碱联碱法的边际成本在小幅下降，整体纯碱成本端也没有明显有效支撑。在供需端仍偏向供需过剩的背景下，纯碱更多背靠成本端波动，若没有成本抬升挤压厂家利润，或者成本塌陷给到厂家降价空间，纯碱预计仍维持不温不火的状态，库存维持高位波动，价格层面则更多是低位震荡。 尽管年内，在出口端存利好的加持下，纯碱更多趋向于维持高库存状态下的供需平衡，但长周期来看,纯碱的供需矛盾仍会继续扩大，明年依旧是纯碱的投产大年，且新投产能以联碱法和天然碱法为主，生产成本普遍偏低，形成新产能倒逼老产能退出市场或者停产技改的竞争格局，在大周期产能投放，成本下移的背景下，远月合约上纯碱重心也将逐步下移。 数据来源：钢联恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：yanjiuyuan@hengliqihuo.com