有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】以色列寻求与黎巴嫩和谈，中东地区脆弱的停火协议重燃希望，美国3月通胀数据低于预期，市场对美联储降息预期重新转向乐观，美元指数回落，金银价格反弹，沪铜跟随走高。基本面方面，3月中国制造业PMI重回荣枯线上方，其中有色金属冶炼及压延加工等行业需求进一步扩张。国内铜下游需求旺季特征明显，库存连续3周大幅去化，铜价的下跌进一步刺激了下游需求的释放，截至3月中旬电解铜杆开工率已接近或超过去年同期水平。受国网集中交货影响，4月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。受终端项目复工缓慢以及房地产行业拖累，工程类订单表现依旧乏力，其余各领域订单表现相对均衡。4月特别国债上量发行后“两重”项目建设加快有望对PMI形成支撑，国内制造业PMI有望维持在扩张区间。全球铜精矿供给当前仍偏紧张，2月智利铜产量下降4.82%至37.85万吨，创近9年来最低月度产量，加剧市场对未来铜矿供应的担忧。国内TC费用持续创历史新低，上半年国内冶炼厂集中检修窗口在3-5月，上海地区冶炼厂近期已开始持续检修，对国内电解铜产量的实质性影响预计从4月开始显现。全球库存近期出现纽约与伦敦的此消彼长，美国市场虹吸效应下降。但国内已开始出现库存拐点，4月有望继续去库，随着铜自身基本面的走强，下游买保机会正在凸显。操作上建议逢低做多，沪铜短期上方压力区间在99000-100000元/吨附近，下方支撑区间在94000-95000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年04月11日星期六 【套利建议】需求端逐步进入旺季，供给端约束暂未显现，对近月合约提振更为明显，沪铜2605和2605合约间可尝试正套。 【期权建议】 期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权，或构建买入跨式做多波动率。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 【投资建议】中东局势反复，市场情绪波动，全球原铝供给缺口较为确定，建议逢低适量买入为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格继续下跌，盘面受市场情绪变化走弱，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间3200-3500，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议逢低买入为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】无 【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】供应端扰动叠加宏观情绪多变，盘面震荡整理。建议 期货研究院 暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间390000-400000，下方支撑区间300000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】推荐买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】美伊脆弱停火，谈判胶着，美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅，市场情绪继续谨慎，降息预期仍受通胀形势影响，锌走势反复，进口矿TC继续下滑，4月精炼锌产量预期或因较好副产品利润而保持生产积极性，现货库存因假期到货微增，下游开工变动分化，伦锌注销仓单占比变动暂时不大。锌价整理，上方附近暂继续关注24000-24200附近，下方关注23400-23600附近支撑，线上延续偏强，失守则注意连续调整可能，继续关注地缘形势、通胀预期、以及经济增长预期变化，伦锌注销仓单变化等，仍可考虑逢低偏多。【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差 铅： 【投资建议】中东地缘不确定性仍存，霍尔木兹海峡关闭，美国CPI显著回升降息预期波动，有色分化波动，基本面来看，原生铅开工略降，再生铅开工率回升，废料供应偏紧再生铅成本支撑较强，但下游来看，4月需求预期一般，清明节假期因放假导致开工下降，下周或有恢复，但总体来看需求仍可能偏淡，再生铅检修波动可能性仍存。铅区间震荡格局延续显现回调，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16200-16400附近，关注进一步需求修复节奏以及库存变动。【套利建议】无 【期权建议】逢高卖虚值看涨 镍及不锈钢： 【投资建议】中东地缘反复，霍尔木兹海峡能否畅通依然有不确定性，美国CPI显著上行降息预期波动，有色分化，印尼配额获批2.1亿吨仍在进行，印尼计划修订新的HPM，暴利税、出口税等均延迟执行，4月上半月印尼镍基准价略有回落，升水偏强，而菲律宾镍矿价格则出现松动，下游需求来看，镍生铁有僵持，而新能源电池相关需求偏淡，但MHP供应偏紧价格持坚。沪镍走势反复情况延续，阶段上方暂关注13.8-14万元，下方暂关注13-13.2万元附近支撑，关注美元走势及市场风险偏好变化，宏观情绪若趋向缓和消化，仍可考虑逢低偏多，暂以波段操作为主，继续关注印尼征税信息实施细则所带来的实际成本推升强度，当前税收不定整理反复暂延续。中东形势缓和进入谈判，市场情绪有改善，广西某钢厂为进行V 期货研究院 OD和变电站检修，计划在4月21日起启动为期约10天左右的停产检修，预计影响不锈钢产量近2.5万吨，以200系、300系窄带为主，印尼延迟对镍开征暴利税及镍产品出口关税，印尼配额获批2.1亿吨近期有所加快，印尼政策有待进一步细节，铬资源成本支撑较强，不过废不锈钢及FENI经济性相对提升，高镍铁价格持稳甚至略有松动，不锈钢现货库存继续微累库，300系略降，期货库存也有回升，不过4月正式排产显示300系产量有回升。不锈钢反弹走势偏强，而现货相对平淡，下方暂关注13800-14000附近支撑，上方暂关注14800-15000压力，逢低偏多为主，镍/不锈钢近期较显著回落。 【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色走势本周震荡反复，走势有所分化。在地缘不确定性延续之下，降息预期降为1次之后波动反复美元偏强整理，有色阶段分化显现出依基本面强弱波动的情况。铜在宏观冲击缓和，国内需求回温之下表现相对强。 市场运行逻辑：缓和，能源下跌，风险偏好回升-双方继续冲突，形势升级，能源回升，避险升温之间拉锯，不过有色有长期需求增长和供应约束的支持，整体表现偏强波动。此前投资者核心关注点从能源价格飙升引发的短期通胀恐慌，迅速转向对长期经济增长停滞甚至衰退的深层担忧，未来会继续视冲突解决时间以评估影响大小。未来一段时间内，高企油价对有色金属料显现分阶段影响：冲突快速结束，能源价格回落，海峡通行，风险资产有望回升，经济受损较小；冲突较长时间持续-油价继续上涨-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱-有色金属价格上涨，经济增长放缓；油价很长时间上涨，经济增长负反馈，有色下跌。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至通胀方向交易的倾向会增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，未来通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响，料重新回归较重要位置。 本周主要事件及数据：美联储会议纪要：伊朗战争带来双重风险，许多官员担心通胀加剧或有加息可能。美国3月CPI同比上涨3.3%，环比0.9%为近四年最大涨幅，汽油价格创1967年以来最大涨幅。3月核心CPI略低于预期，为0.196%。美国4月密歇根大学消费者信心指数初值从3月的53.3骤降至47.6，创历史最低纪录。现状指数跌至50.1，创历史新低；预期指数跌至1980年以来的最弱水平；财务现状感知则追平2009年以来的最差表现。消费者预计未来一年物价年增速将为4.8%。这一数字比3月猛增1个百分点，是自一年前特朗普宣布全面加征关税以来的最大单月增幅。 中国3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。 地缘进展，美伊暂停火两周，谈判，但地缘形势不确实性仍在，霍尔木兹海峡畅通与否仍待时间。 下周关注：中国贸易数据，社会零售数据，工业增加值，房地产数据，第一季度GDP等，欧洲货币政策会议纪要，美联储褐皮书等。继续关注地缘变化。 第二部分有色金属行情回顾 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正