新股覆盖研究：瑞尔竞达

公司研究●证券研究报告 瑞尔竞达（920191.BJ） 新股覆盖研究 投资要点 4月9日有一只北交所新股“瑞尔竞达”申购，发行价格为7.71元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）133.05流通股本（百万股）12个月价格区间/ 瑞尔竞达（920191.BJ）：公司主要从事炼铁高炉高效、长寿、节能、绿色、环保等技术与所需耐火材料的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入4.67亿元/4.76亿元/4.78亿元，YOY依次为16.04%/1.90%/0.30%；实现归母净利润0.92亿元/0.85亿元/0.93亿元，YOY依次为54.16%/-8.04%/9.19%。根据公司初步预测，2026Q1营业收入较2025年同比增长3.65%至18.46%，归母净利润同比增长0.57%至11.15%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、以实控人为首的部分核心管理层毕业于北京科技大学等高校，并具备丰富的钢铁冶金工艺和新材料研发的实践背景和经验。公司部分核心管理层拥有博士学位，拥有钢铁冶金行业相关学术背景和技术经验，个别技术人才还享受国务院特殊津贴。其中，实控人徐瑞图先生博士毕业于北京科技大学冶金专业，总经理童小平先生亦毕业于该校同专业，双方又都曾在法企圣戈班集团旗下的耐火材料公司任职、奠定了国际化背景。据北京科技大学官网显示，截止2023年，北京科技大学作为国内冶金学科的顶尖院校，其冶金工程学科六年蝉联“软科世界一流学科排名”第一；而圣戈班集团是世界工业集团百强之一、聚焦高性能材料领域,业务遍及全球76个国家。2、公司聚焦中大型炼铁高炉的关键耐火材料领域，高炉功能性消耗材料、高炉本体内衬等核心产品市场份额位居国内前列。公司长期深耕耐火材料领域；其主营产品作为炼铁高炉的关键内衬结构材料和炼铁生产过程的高温消耗性材料，构成高炉炼铁系统的重要基础和支撑材料，对钢铁工业炼铁高炉的长寿、高效、优质、低耗和节能减排具有十分重要的作用。经过多年发展，公司不仅形成了囊括技术、产品及服务的产业链条，还先后承担国内外多个大型炼铁高炉的方案设计及配套耐火材料提供，与宝武集团、首钢集团、鞍钢集团、河钢集团等国内知名钢铁企业达成长期合作。目前，“瑞尔”品牌已成为下游客户及市场认可度相对较高的品牌之一，尤其在高炉功能性消耗材料、高炉本体内衬等细分领域具有较强竞争优势。具体来看：（1）高炉功能性消耗材料方面，公司高炉功能性消耗材料特指炼铁高炉用炮泥，具有操作性能好、铁口侵蚀速率慢、铁口无喷溅、单次出铁时间长等优点，可以将吨铁水炮泥消耗量（即每生产1吨铁水所消耗的炮泥数量）下降至较低水平；根据中国耐火材料行业协会出具的说明，2022-2024年公司应用于中大型高炉的高炉功能性消耗材料在国内市场占有率均高于10%，位居国内前列、并在安徽省内排名第一。（2）高炉本体内衬方面，公司自主开发的高炉本体内衬具有大块、异形特征，不仅可以节能降耗，还可以改善炭砖层温度分布，有效延长了炉缸使用寿命。根据工信部公示的《钢铁行业规范条件》企业名单及装备情况（截至第六批），全国规范钢铁企业2,000m³以上大型炼铁高炉共148座，其中已使用公司高炉本体内衬的高炉共82座，细分市场占有率为55.41%。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（联讯仪器）-2026年41期-总第678期2026.4.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（恒道科技）-2026年42期-总第679期2026.4.8华金证券-新股-新股专题覆盖报告（创达新材）-2026年40期-总第677期2026.4.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（福恩股份）-2026年39期-总第676期2026.4.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（盛合晶微）-2026年38期-总第675期2026.4.6 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取中钢洛耐、濮耐股份、北京 利尔、瑞泰科技为瑞尔竞达的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为45.15亿元，平均PE-2025（剔除负值/算数平均）为41.98X，销售毛利率为15.86%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................8（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示.........................................................................................................................................10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：耐火材料上下游产业链..............................................................................................................................5图6：2014-2024年我国耐火材料产量及增速变化.............................................................................................6图7：2015-2024年耐火原料及制品出口额（亿美元）......................................................................................6图8：耐火材料下游应用领域占比......................................................................................................................7图9：2010-2024年我国生铁产量及增速变化....................................................................................................7 表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、瑞尔竞达 公司作为一家专业为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业，主要从事炼铁高炉高效、长寿、节能、绿色、环保等技术与所需耐火材料的研发、生产和销售。公司主要产品包括高炉功能性消耗材料（即炼铁高炉用炮泥）、高炉本体内衬（即陶瓷杯和风口组合砖）、智慧主沟（即具有温度检测功能的渣铁主沟预制永久衬）、热风炉非金属炉箅子及支柱、其他不定形耐火制品（包括浇注料、捣打料、喷涂料、耐火泥浆）等。 2024年9月，公司及子公司北京瑞尔联合完成的“炼铁高炉用铁水及有害元素阻断型整体式陶瓷杯的开发与应用”项目荣获“2023年度安徽省科学技术进步奖（三等奖）”；2024年3月，北京瑞尔参与完成的“特大型高炉精益快速大修关键技术创新与应用”项目荣获“2023年度山西省科学技术进步奖（二等奖）”。 凭借较强的技术优势、稳定可靠的产品质量以及优质的客户服务，公司已在行业内树立了良好的品牌形象，获得了下游客户的广泛认可，产品已广泛应用于宝武集团、首钢集团、鞍钢集团、河钢集团、沙钢集团、安丰钢铁等国内知名钢铁企业，并出口至俄罗斯、韩国、越南、土耳其等多个国家或地区。 （一）基本财务状况 公 司2023-2025年 分 别 实 现 营 业 收 入4.67亿 元/4.76亿 元/4.78亿 元 ，YOY依 次为16.04%/1.90%/0.30%； 实 现 归 母 净 利 润0.92亿 元/0.85亿 元/0.93亿 元 ，YOY依 次为54.16%/-8.04%/9.19%。 2025年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为高炉功能性消耗材料（2.65亿元，占2025年营收的56.99%）、高炉本体内衬（1.35亿元，占2025年营收的28.96%）、智慧主沟（0.02亿元，占2025年