核心观点
- 美棉外强内稳，价差修复。
- 美棉近期偏多，主产区干旱对后期弃种率有较大影响，新棉产量存在不确定性。
- 国内郑棉自发放滑准税配额后陷入震荡，下游需求边际转弱，运行重心在区间中下位置。
- 郑棉下方支撑较明显，短期大概率维持区间震荡；中长期仍较乐观，具体幅度需关注新棉实播面积。
关键数据
- 美棉主产区干旱程度和覆盖率指数同比上升，得州干旱程度和覆盖率指数同比上升。
- 大豆/棉花以及玉米/棉花比价继续回落，接近或低于2024/25年度同期。
- 国内纱厂开机率有所反复，整体稳定；产成品库存处于较低水平。
- 纱厂棉花库存处于近年同期高位，布厂原材料库存处于近年同期较低水平。
- 美棉非商业多头持仓数量占比上升，空头持仓数量占比下降；未点价卖单量数量下降、卖单量数量上升。
- 2025/26美陆地棉周度签约7.25万吨，环比降14%，较四周平均水平增加25%，同比增长148%。
- 棉花和棉纱累计进口量（2026年截至到2月）持续增长。
- 我国纺服月度出口量及国内零售额当月同比有所波动。
- 柯桥纺织生产景气指数和流通景气指数整体稳定。
- 下游纱厂棉花和织厂棉纱库存情况及开工负荷情况整体稳定。
- 棉花、棉纱活跃合约基差扩大。
- 棉花内外价差国内外价差变化扩大。
- 纯棉纱即期理论加工利润亏损幅度扩大。
- 郑棉仓单+有效预报为12914张，郑纱仓单+有效预报为260张。
研究结论
- 美棉短期偏强运行，国内郑棉短期大概率维持区间震荡。
- 中长期来看，郑棉仍较乐观，但需关注新棉实播面积对产量的影响。
- 国内下游需求驱动不强，但刚需以及新年度供需格局改善的情况下，下方支撑较明显。
- 美棉主产区持续干旱，粮棉比价进一步回落，可能对棉花种植面积和最终产量产生影响。
