风口研报2-20260412
# Agent助力CPU高增、内存接口及配套芯片主业确定性增长在AI服务器高增长的背景下，通用服务器市场于25年亦呈现双位数增长，我们预计26年市场有望进一步增长；#amd法说会对服务器cpu指引乐观、在过去几个季度（特别是过去60天里），AMD服务器CPU订单持续走强。 26Q1预计实现增长（以往一季度单季）会有所下），并且全年都在持 【长江电子】#澜起科技第八call：在产业趋势上做配置 # Agent助力CPU高增、内存接口及配套芯片主业确定性增长在AI服务器高增长的背景下，通用服务器市场于25年亦呈现双位数增长，我们预计26年市场有望进一步增长；#amd法说会对服务器cpu指引乐观、在过去几个季度（特别是过去60天里），AMD服务器CPU订单持续走强。 26Q1预计实现增长（以往一季度单季）会有所下），并且全年都在持续。 服务器cpu的强劲增长利好澜起科技主业的兑现。 AI服务器+通用服务器CPU高增的背景下助力内存条市场亦呈现加速增长，内存接口及配套芯片主业确定性增长可期。 我们预计公司25年有望实现35-40e的利润。 #谷歌大会TPUv8p或引入内存池化、CXL放量可期据产业链调研反馈，谷歌TPU v8p有望引入内存池化，用以拓展内存容量，该方案下，每张TPU 有望额外增加数百GB的内存拓展；内存池化有望逐步迎来规模商业化、放量可期。 4月22-24日，# GoogleCloudNext26大会或将发布新一代TPU架构、有望揭晓内存池化。 竞争格局而言，CXL拓展芯片主要玩家为澜起科技、Rumbus、alab，#澜起科技在该产品保持技术领先地位，高单价、高毛利的产品特征有望在产业放量的背景下，迎来确定性的市场规模扩张和利润放量。 拓展芯片业绩弹性：按单GPU/ASIC需要2颗CXL拓展芯片，ASP100美元，2000万颗GPU+ASIC、按照内存池50%、100%渗透率，澜起科技50%的份额，分别对应利润体量40、80e元；40%份额预估，对应32、64e元利润。 # MRCD+MDB放量可期当前，行业正在积极适配MRDIMM内存条，预计Intel/AMD下一代CPU推出之后，有望在27年迎来MRDIMM 的起量；伴随MRDIMM的规模起量、MRDIMM所用内存接口芯片MRCD+MDB（更高单价）有望迎来规模放量。 远期弹性测算：假设4e根服务器内存条，15%的MRDIMM渗透率，MRCD+MDB单内存条价值量50-60美元预估，按照40%+市占率，可为公司增厚45e利润。 #重点推荐：#澜起科技（公司近期发布AEC Retimer、下游客户测试效果不错，PCIe switch目标下半年完成客户送样）。 短期，一季度预计收入环比增长；26年在服务器CPU持续增长之际，公司业绩将持续向上，有望实现35-40e的利润体量；中长期伴随着CXL、MRCD/MDB、PCIe Retimer、PCIe Switch的规模起量；我们认为公司远期利润有望达100-150e，30x，#看3000-4500亿目标市值。
