纯碱玻璃周报

研究员：李轩怡期货从业证号：F03108920投资咨询资格证号：Z0018403 第一章核心逻辑分析 1.1纯碱供应——博源检修，产量环比下降 本周纯碱产量77.3万吨，环比下降0.3万吨（-0.3%），重减轻增，重环比上期下降0.4万吨、轻增加0.1万吨。 纯碱周产下降，纯碱日产运行在10.5-11万吨以上，博源日产下降至1.5万吨左右。 实际变动：周内纯碱供应量因博源银根、河南骏化、山东海天等装置检修而减量。 1.2纯碱需求——期价走弱，中游出货 本周纯碱表观需求73.9万吨，环比下降5%，重碱表需35万吨（环-11.1%），轻碱39万吨（环+1.3%）。 周内，浮法日熔量14.31万吨，环比降1830吨。光伏日熔量8.63万吨，环比降1040吨。下周浮法一条线出玻璃，产能850吨，光伏一条计划冷修，产能1000吨。 本周期价走弱，中游出货增加至约5.8万吨左右（环比稳定），沙河送到1190元/吨左右（环比-40），对应SA05+0/30。 本周青海价格下调40元/吨，其他区域不变。下游适当采购、中游出货、上游处理待发订单。 1.3纯碱库存——厂库累库，中游累库，下游按需采购 上游：纯碱厂库累库（188.6万吨），环比上期增加3.4万吨，其中重碱累库（环+5.4万吨），轻碱去库（环-2万吨）。地区来看，西北地区厂库累库1.6万吨至80.2万吨，西南地区厂库去库0.8至56.8万吨。华北地区累库2.1至18.7万吨。 中游：中游库存小幅增加，社会库存环比增加9.6%，总量34.5万吨。 下游：下游按需采购。隆众上期统计，周内，浮法玻璃纯碱库存，33%的样本，厂区19.18天，降0.73天，厂区及待发27.86天，降2.64天 1.4纯碱——做空性价比下降，预计下周期价震荡走势 能源走势核心取决于海峡通航、战争险恢复及外交斡旋进展。能源实质缺口已经存在，能源价格短期难深跌，国际势力也在寻找新的平衡，在目前美伊双方停火条款分歧显著的背景下，预计中东冲突转为长期事件的概率中等偏大。本周海外美伊形势反复，有升级趋势。能源价格短期难深跌，商品即将集中进入交割走势分化加剧。 本周商品跌多涨少，纯碱跌幅靠前。随着交割月临近，弱势品种交易逻辑由预期向现实转换。本周纯碱供应环比下降，对比上周环比下降0.3%至77.3万吨。需求端，纯碱高供应考验需求增长持续性，但浮法玻璃和光伏玻璃持续收缩，轻碱虽有任性但难提供增长。这一轮更多的是投机需求的参与，但是可能会负反馈于市场，限制阶段行情高度。库存方面，厂家总库存188.6万吨，较上周四增加3.4万吨，环比增加1.9%。 目前价格已达目标位，单边驱动走弱，做空性价比下降。预计下周价格震荡走势，09合约关注多玻璃空纯碱价差机会。 单边：做空性价比下降，单边驱动走弱，预计下周价格震荡走势 套利：多玻璃空纯碱09合约 期权：观望 2.1玻璃供给——未来正大、安全、德金将点火出玻璃 周内，西南、华中、华北各一条产线放水，涉及产能1900吨。目前行业日度产量在14.31万吨。 本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-83.75元/吨，环比-0.20元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-36.72元/吨，环比-13.77元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-57.70元/吨，环比-21.63元/吨。 我们年报中预估玻璃日熔下降至14.5万吨后能达到初步供需平衡，目前超越该值。 但后期正大、安全、德金点火出玻璃，日熔量降回升至14.5之上。 2.2玻璃需求——刚需不佳，市场空方势头强劲 需求端，投机需求显著好转，但刚需恢复幅度有限，加工厂订单增加有限，同时受资金紧张等因素影响下，拿货刚需为主。中游库存较大及需求疲弱仍是价格主要限制因素。 截至20260331,全国深加工样本企业订单天数均值6.86天，环比+12.30%，同比-16.30%;原片库存在7.9天，环比-0.96%，同比-19.41%。企业复产速度缓慢，整体开工率处于低，新接订单量远不及预期，且企业间差异较大，南方订单可执行天数高于北方市场，多在7-15天左右，而北方区域订单多在5-10天附近。 2.3玻璃——预计下周期价震荡走势 本周商品跌多涨少，玻璃加速下跌破千元关口。行情核心压制仍来自中游高库存与终端需求持续疲软，叠加临近交割月仓单压力凸显，盘面下行进一步触发负反馈，弱势行情持续发酵。玻璃供应已经降至14.3万吨，跌破我们在年报中提及的平衡点，虽供应端持续收缩，但竣工端仍在探底，市场仍在观望供需格局能否实质性修复。需求端，维持刚需拿货节奏，中下游采购意愿偏弱，整体产销表现平淡。库存方面，厂库环比不变至7365万重箱。玻璃价格跌至低位做空性价比下降，远月可关注多玻璃空纯碱的跨品种套利机会。 单边：震荡。套利：买玻璃空纯碱09合约。期权：观望 期现：重碱现货价格 期现：轻碱现货价格 期现：基差月差 期现：品种差 纯碱供应结构（2025年） 纯碱年度产量（2020-2024年） 供应：纯碱产量 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：工艺 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱产能利用率：地区 利润总表： 隆众资讯，银河期货 利润：纯碱成本和利润 隆众资讯，银河期货 库存：纯碱厂内库存：分地区 纯碱年度表观消费（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：基差价差 玻璃供应结构（2025年） 玻璃年度产量（2020-2024年） 浮法玻璃：利润 浮法玻璃：库存 浮法玻璃：厂家库存：地区 玻璃需求结构（2025年） 玻璃年度表需（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：表需/产销 浮法玻璃：需求：深加工（月度） 浮法玻璃：需求：深加工（半月度） 浮法玻璃：需求：地产数据（月度） 浮法玻璃：需求：地产：成交数据 重碱需求：光伏玻璃：价格 ifind，银河期货 重碱需求：光伏玻璃产线变动 重碱需求：光伏装机量（月度） ifind，银河期货 轻碱需求：日用玻璃（月度） 统计局，银河期货 李轩怡能化投资研究部 从业资格号：F03108920投资咨询从业证书号：Z0018403电邮：lixuanyi_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn