一、一季度收益率走势
- 债市收益率整体震荡下行后回升，长短端收益率走势分化，收益率曲线呈陡峭化特征。
- 10年期国债收益率在1月7日上破1.90%后下行，春节假期前下破1.80%。
- 3月31日，国债10Y-1Y、30Y-10Y利差分别较月初走扩12.91BP和4.15BP收于59.59BP、53.5BP。
- 信用债收益率多跟随利率债下行，信用利差较2025年四季度普遍收窄，3年期AA级中短期票据和企业债信用利差分别收窄12.41BP和14.15BP，5年期AA级城投债和二级资本债分别收窄13.97BP和12.17BP。
- 3年期AAA等级各品种信用债历史分位数较高，其余各期限等级信用债利差处于历史低位。
二、通胀对债市影响
- 当前国内通胀回升具有明显的临时性和输入性特征，整体呈现供给侧主导的结构性特征，后续向全面通胀演化的概率较低。
- 2026年2月，PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%，CPI同比上涨1.3%。
- 综合来看，当前通胀因素对债市的影响整体可控，市场无需过度担忧通胀风险。
- 后续债券市场的走势将主要取决于输入性通胀的持续时间以及货币政策的边际变化。
- 若输入性通胀持续时间偏短，债市将维持区间震荡；若输入性通胀延续时间超出市场预期，债市大概率呈现震荡偏强的格局；若输入性通胀的影响进一步扩大并演变为全面通胀，债券收益率中枢明显上行，但该情景发生的概率较低。
三、信用债配置策略
- 适度拉长久期，增配3-5年期高等级信用债。
- 布局收益率曲线凸点，挖掘骑乘收益。
- 关注美伊冲突、地缘局势反复等潜在风险，灵活管理组合久期，高风险品种合理控制仓位。
四、一级市场发行统计
- 广义信用债发行规模和净融资增加，科创债发行升温。
- 公司类信用债发行规模减少，净融资增加，房地产行业净流出较大。
- 金融债发行规模、净融资规模均减少，发行成本下降。
