需求改善，出口持续超预期：汽车行业3月销量点评

汽车2026年04月13日 汽车行业3月销量点评 推荐 （维持） 需求改善，出口持续超预期 事项： 华创证券研究所 乘联会发布数据，3月狭义乘用车产量236万辆，同比-5%，环比+72%；批发238万辆、同比-2%、环比+57%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论 3月需求改善，出口持续超预期。3月乘用车批发销量为238万辆、同比-2%、环比+57%，同比降速收窄至小个位数；1Q批发586万辆、同比-7%。我们估计最终3月零售约148万辆、同比-19%、环比+33%。年初内销仍处于购置税、以旧换新政策双退坡的调整阶段，但3月批发端已出现改善趋势，同时1-3月出口增速连续提高，1Q乘用车出口186万辆、同比+60%，新能源乘用车出口92万辆、同比+1.2倍。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 1）电车：3月批发114万辆、同比+1%、环比+58%，其中出口34.9万辆、同比+1.4倍，批发新能源渗透率48%、同比+1.7PP、环比+0.5PP。主要车企新能源销量分别为：比亚迪29.6万辆、吉利12.7万辆、特斯拉8.6万辆、长安7.6万辆、奇瑞6.4万辆、零跑5.0万辆、理想4.1万辆、埃安4.1万辆、东风3.7万辆、蔚来3.5万辆、五菱3.5万辆、上汽乘3.4万辆。 行业基本数据 占比%股票家数(只)2430.03总市值(亿元)48,050.913.83流通市值(亿元)36,086.113.57 2）自主：3月自主车企批发161万辆、同比+2%、环比+50%，自主占比67.7%、同比+2.2PP、环比-3.0PP。 3）价格：3月下旬行业折扣率环比持平（油车为主）：折扣率9.3%，同比-0.5PP（3/25），环比持平（3/10）。 4）库存：3月出口70万辆继续超预期，同比+74%、环比+25%，对应最终渠道加库20万辆左右，历史季节性为加库30-35万辆，主机厂对国内库存相对谨慎，但相对而言海外处于扩张加库阶段。从我们测算的数据看，现在总库存在360万左右，去年同期加库约60万。 全年展望：3月以来，乘用车零售市场环比开始改善，客流、成交逐步恢复，我们预计随车展前后新车发布的增多，4月同比增速有望收窄。在4月我们需要跟踪观察26款新车以及全新车型的消费者接受度如何，以及车企如何动态调整。考虑今年单车补贴金额虽下降，但覆盖面可能扩大，以及去年下半年低基数，今年下半年行业零售增速有望转正，全年零售增速我们预计为0%附近。此外出口高增预期虽已存在，但1Q出海数据依然超预期，我们上修全年乘用车出口预期至765万辆，拉动批发增速达到约3%。 相关研究报告 《汽车行业周报（20260330-20260405）：油气涨价撬动电车需求，4月零售有望继续改善》2026-04-06《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （20260323-20260329）：整车板块迎来内外需共振，有望实现重估》2026-03-29《【华创汽车】汽车行业深度报告：出口千万，近在咫尺》2026-03-25 投资建议：整车：3月需求改善、出口强势，4月有望延续，板块后续核心关键在于出海逻辑和情绪共振，估值有望随成长预期增强而上行。重点推荐吉利汽车、零跑汽车、比亚迪、江淮汽车。吉利有望实现基本面和估值双提振，零跑为板块弹性标的，比亚迪则为出海大逻辑的龙头公司。此外江淮调整较多，当前缺乏催化剂，但好格局、高ROE、大空间的中期逻辑不变，当前带来配置机会。零部件：①机器人：板块近期热度下降，但特斯拉机器人后续的进度依然有望形成催化，继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，建议关注铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份。②AI/智驾：重点推荐地平线机器人，继续推荐禾赛科技，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行。 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 图表目录 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）..............................................................3图表2：狭义乘用车月度零售销量同比增速（%）..............................................................3图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%）..................................3图表4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%）..................................................3图表5：新能源车季度零售渗透率（%）..............................................................................4图表6：新能源车季度出口及增速（万辆，%）..................................................................4图表7：2026年以来去库强度高于2025年同期：渠道库存月度变化（按批发-零售-出口，万辆）.........................................................................................................................4图表8：2015年至今渠道总库存（万辆）............................................................................5图表9：2015年至今燃油渠道总库存（万辆）....................................................................5图表10：3月经销商库存预警指数提升................................................................................5图表11：2月经销商库存系数提升........................................................................................5图表12：GAIN行业整体月度终端优惠指数........................................................................6图表13：GAIN整体月度价格变化指数................................................................................6图表14：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2026年3月）..................6图表15：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2026年3月）................7图表16：申万乘用车指数历史PE（截至2026年4月9日收盘）....................................7图表17：申万零部件指数历史PE（截至2026年4月9日收盘）....................................7图表18：申万乘用车指数历史PB（截至2026年4月9日收盘）....................................7图表19：申万零部件指数历史PB（截至2026年4月9日收盘）....................................7图表20：申万乘用车相对沪深300走势（截至2026年4月9日收盘）..........................8图表21：申万零部件相对创业板指走势（截至2026年4月9日收盘）..........................8 一、行业：销量、库存、价格 （一）销量 资料来源：Marklines、华创证券注：3-12月为预测值 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：Marklines、华创证券 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：乘联会、华创证券预测 资料来源：Marklines、华创证券预测 （二）库存 资料来源：乘联会、中汽协、Marklines、华创证券 注：各月份柱状图从左到右分别为2016-2025年数据，2026年3月至2026年12月数据为预测数据 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 （三）价格 资料来源：安路勤、华创证券 资料来源：安路勤、华创证券 注： 注： 1）以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价，标签数字为当月均价，折线数据为标准化指数（当月均价/基点均价-1）*100 1）以样本车型成交折扣（MSRP-成交价）按销量加权平均计算行业月度优惠幅度，标签数字为当月平均优惠，折线数据为标准化指数（当月平均优惠-基点平均优惠）/基点成交均价*100 二、市场竞争 资料来源：乘联会、中汽协、华创证券 资料来源：乘联会、中汽协、华创证券 三、板块估值 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司