反转已至，拥抱弹性

主要观点 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com ⚫市场观点：风险偏好有望延续回升态势 分析师：张运智 市场热点1：如何看待3月通胀及预期一季度经济数据？ 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 3月通胀数据有所分化，其中PPI同比由负转正，主要受国际输入性因素影响，而节后CPI与核心CPI同比回落，指向1-2月宏观经济数据走强或与春节偏晚的季节性效应有关，经济内生动能依然不强。据我们测算一季度GDP在4.6%左右，处于全年经济增速目标区间内，短期内出台增量政策概率不大。 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com 市场热点2：如何看待美伊冲突等海外因素最新变化？ 虽然美伊双方公布的谈判条件存在较大分歧、短期内达成协议概率较低，但美伊临时停火已表明军事冲突有望阶段性缓和、升级概率较小，因而短期内市场风险偏好有望延续温和回升。同时，美国通胀水平虽有所回升，但在市场预期之内，且美联储主席鲍威尔明确表态静观其变的情况下，市场对潜在加息概率押注依然偏低，也有利于风险偏好回升。 ⚫行业配置：全面转向产业趋势主线和涨价景气领域 相关报告 1.策略周报《创新药超额行情持续性如何？》2026-04-062.策略月报《攻守转换契机—2026年4月A股市场研判及配置机会》2026-03-293.策略周报《当前良性调整期何时结束？》2026-03-232.策略周报《盈利驱动行情有望徐徐展开—2026年二季度A股投资策略》2026-03-16 配置热点1：新一轮上涨行情是否已经启动？ 成长产业景气周期第二阶段行情已经正式启动。通过“β+α+2大特征”启动框架研判，本周内我们多次强调市场已满足新一轮行情上涨启动条件：①β，直接导致前期市场调整的地缘政治冲突出现重要缓和；②α，4月作为年报和一季报成长风格业绩景气验证窗口，成长风格业绩预期高增，“易中天”等代表个股2025年业绩公布高增；③成长风格调整时间空间已接近历史可比情形，1月底至今，成长风格最大跌幅13%，接近可比区间下沿，调整时间已达2个月上限（剔除春节假期）；④4月7日成长风格换手率降至最低2.3%，和判断阈值2.22%相当。总体看，“β+α+2大特征”均满足，成长风格调整结束，正式进入第二阶段盈利驱动上涨行情。 配置热点2：新一轮上涨行情什么行业能领先？ 根据复盘，过去三轮成长产业景气周期第二阶段行情中景气主线行业上涨优势更加明显，如智能手机电子主线在第二阶段（复盘区间下同）涨幅第二，移动互联网传媒、计算机主线涨幅分别为第一、第四，新能源电力设备主线涨幅第二，尽管存在第二的情况但实际上与第一的涨幅几乎无差异。本轮AI算力主线由通信、电子为主导的线索清晰，因此在第二阶段上涨行情下，通信、电子板块预计将领涨取得显著超额收益。 ⚫风险提示 美伊谈判破裂重新全面开战甚至范围扩大；美国经济滞胀担忧继续升温导致美股持续大幅调整；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。 正文目录 1市场观点：风险偏好有望延续回升态势........................................................................................................................................4 1.1市场热点1：如何看待3月通胀及预期一季度经济数据？...........................................................................................................41.2市场热点2：如何看待美伊冲突等海外因素最新变化？................................................................................................................52行业配置：全面转向产业趋势主线和涨价景气领域....................................................................................................................62.1配置热点1：新一轮上涨行情是否已经启动？..................................................................................................................................62.2配置热点2：新一轮上涨行情什么行业能领先？.............................................................................................................................92.3全面转向产业趋势主线和涨价景气领域............................................................................................................................................10风险提示：.............................................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1 3月食品正贡献收窄，交通和通信转为正贡献.................................................................................................................................5图表2猪肉价格继续下行，快于基数.................................................................................................................................................................5图表3成长风格景气度预期较好..........................................................................................................................................................................7图表4算力代表性标的2025年盈利高增..........................................................................................................................................................7图表5本轮成长风格和前几轮第一次良性调整期的跌幅下限基本相当................................................................................................8图表6 4月7日成长风格触及前低区间，达到2.3%.....................................................................................................................................9图表7成长产业周期的第二阶段中，对应的主线级行业均能取得不仅是成长类行业同样是全行业的领先涨幅..............10 1市场观点：风险偏好有望延续回升态势 1.1市场热点1：如何看待3月通胀及预期一季度经济数据？ 我们的观点：3月通胀数据有所分化，其中PPI同比由负转正，主要受国际输入性因素影响，而节后CPI与核心CPI同比回落，指向1-2月宏观经济数据走强或与春节偏晚的季节性效应有关，经济内生动能依然不强。据我们测算一季度GDP在4.6%左右，处于全年经济增速目标区间内，短期内出台增量政策概率不大。 3月通胀数据有所分化，PPI主要受国际输入性因素，而节后CPI与核心CPI同比回落，经济内生动能依然不强。3月CPI同比1%，低于前值1.3%，PPI同比0.5%，高于前值-0.9%。①食品与服务价格回落推动CPI涨幅收窄。食品价格上涨0.4%，涨幅比上月回落1个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月下降0.3个百分点，是本月CPI同比回落的主要原因。春节后需求季节性回落，鲜菜涨幅收窄至4.9%、猪肉价格同比跌幅扩大至11.5%。同时，节后服务供应增强、需求收窄，价格同比增速有所回落。受国际油价上涨影响，交通和通信同比从-0.7%转为0.9%，对CPI同比拉动较上月提高约0.23个百分点，对冲了其余价格涨幅收窄的影响。②受输入性因素影响，PPI环比大涨、同比由负转正。PPI环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅，主要是受国际原油等价格大幅上涨影响，石油和天然气开采业价格环比上涨15.8%、石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.8%。PPI同比由负转正，为连续下降41个月后首次上涨。其中，基数影响下有色金属矿采选业价格同比上涨36.4%，石油和天然气开采业价格由上月下降12.9%转为上涨5.2%，同时国内部分行业供需关系改善带动价格上涨，光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格分别上涨5.2%和2.5%。总的看，当前价格水平改善中，国际输入性因素影响较大，而节后CPI与核心CPI同比回落，指向1-2月宏观经济数据走强或与春节偏晚的季节性效应有关，经济内生动能依然不强。据我们测算一季度GDP在4.6%左右，处于全年经济增速目标区间内，短期内出台增量政策概率不大。 资料来源：Wind，华安证券研究所。 1.2市场热点2：如何看待美伊冲突等海外因素最新变化？ 我们的观点：虽然美伊双方公布的谈判条件存在较大分歧、短期内达成协议概率较低，但美伊临时停火已表明军事冲突有望阶段性缓和、升级概率较小，因而短期内市场风险偏好有望延续温和回升。同时，美国通胀水平虽有所回升，但在市场预期之内，且美联储主席鲍威尔明确表态静观其变的情况下，市场对潜在加息概率押注依然偏低，也有利于风险偏好回升。 美伊达成两周临时停火，军事冲突有望阶段性缓和、升级概率较小。当地时间4月7日晚，美国总统特朗普在社交媒体宣布接受巴基斯坦调解方案，并称伊朗提出的“10点提案”是一个可行的谈判基础。若伊朗同意完全、立即且安全地开放霍尔木兹海峡，美方将暂停对伊朗的轰炸和攻击，为期两周。伊朗方面亦表示接受停火提议，但强调仅在“10点计划”敲定细节后，才会接受战争结束。根