豆粕：美豆反弹，支撑连豆粕盘面 豆一：新作种植不确定性，支撑盘面

豆粕：美豆反弹，支撑连豆粕盘面 豆一：新作种植不确定性，支撑盘面 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（04.06～04.10），美豆期价偏强震荡，主要因为：中美领导人会晤预期、4月USDA供需报告略微偏多、美豆粕期价上涨带动（因意大利采购美国豆粕、阿根廷卡车司机罢工）等因素影响。截至4月10日当周，美豆主力05合约周涨幅1.01%，美豆粕主力05合约周涨幅5.39%。 上周（04.07～04.10），国内豆粕期价止跌反弹，豆一期价偏强运行。豆粕方面，基本面稳定，盘面走势以技术性为主。国际原油期价大幅下跌带动国内植物油期价走弱，而豆粕期价在前期已经提前回调，在油脂期价回落情况下、豆粕期价企稳反弹。豆一方面，盘面偏强运行，据第三方机构资讯、可能是交易新作种植面积减少预期。现货市场稳定，国储抛储成交情况较好。从周K线角度，4月10日当周，豆粕m2605合约周涨幅0.04%、m2609合约周涨幅0.95%，豆一主力a2605合约周涨幅5.77%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（04.07～04.10），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售环比下降，影响偏空。据USDA出口销售报告，2026年4月2日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约64万吨，周环比降幅约7%、同比降幅约17%；2025/26年美豆累计出口装船约3052万吨，同比降幅约26%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约30万吨（前一周约35万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售为0（前一周0），两者合计约30万吨（前一周约35万吨）。美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约12万吨（前一周约14万吨），累计销售约1151万吨。2）巴西大豆进口成本周环比微降，影响中性。据钢联数据，截至4月10日当周，2026年6月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比微降，盘面榨利均值周环比下降。3）巴西大豆收割进度仍慢于去年同期，影响中性。据新闻讯，咨询机构AgRural称，截至4月2日当周，2025/26年巴西大豆收获进度82%，去年同期87%。目前收割工作主要集中在农业生产周期较晚的地区，例如马托皮巴（马拉尼昂州、托坎廷斯州、皮奥伊州和巴伊亚州）和南里奥格兰德州。4）4月USDA供需报告略微偏多1。据4月10日USDA月度供需报告，本次报告下调2025/26年全球大豆期末库存、库存消费比下降。美豆方面，国内需求上调、出口下调，期末库存不变。巴西大豆产量没有调整、期末库存下调，阿根廷大豆期末库存略微调降，中国大豆平衡表没有调整。我们认为，本次报告小幅下调全球大豆期末库存，影响略微偏多。5）南美大豆主产区天气预报：据4 月10日天气预报，未来两周（4月11日～4月24日），巴西大豆主产区南里奥格兰德州4月12日和15日左右降水增加、其余时间降水较少。阿根廷大豆主产区4月14日和19日左右降水增加、其余时间降水较少。上述产区降水增加，可能影响收获进度，保持关注。 上周（04.07～04.10），国内豆粕现货价格下降。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至4月10日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约14万吨，前一周日均成交约8万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至4月10日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.4万吨，前一周日均提货量约17万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降（主力合约移仓影响）。据统计，截至4月10日当周，豆粕（张家港）基差周均值约79元/吨，前一周约292元/吨，去年同期约69元/吨。4）库存：豆粕库存周环比略降、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至4月3日当周，我国主流油厂豆粕库存约61万吨，周环比降幅约2%，同比增幅约10%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至4月10日当周，大豆周度压榨量约143万吨（前一周162万吨，去年同期98万吨），开机率约40%（前一周45%，去年同期28%）。下周（4月11日～4月17日），油厂大豆压榨量预计约177万吨（去年同期132万吨），开机率49%（去年同期37%）。 上周（04.07～04.10），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4600～4700元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5120～5280元/吨，较前周下跌20～40元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4980～5220元/吨，持平前周。2）东北产区现货稳定，农户准备春耕。据博朗资讯，东北产区大豆现货平静，市场观望情绪明显，基层农户忙于春播前准备工作，余粮或留至春播后销售。豆一期价偏强上涨，新年度大豆播种面积减少预期，现货市场看涨信心得到提振，贸易商挺价销售意愿明显。3）国储拍卖成交较好。据博朗资讯，4月10日中储粮计划销售2022年国产大豆100896吨，全部成交，底价4500元/吨，成交均价4679元/吨，溢价70～240元/吨。4）销区东北大豆成交缓慢，4月下旬或择机补库。据博朗资讯，东北大豆成交缓慢，豆制品需求淡季或提前到来。多数豆制品厂下游产品走货缓慢，对原料大豆采购谨慎。近期消耗库存，再次补库或在四月下旬左右。 下周（04.13～04.17），预计连豆粕和豆一期价反弹震荡。豆粕方面，美豆盘面有提前交易中美经贸磋商的迹象，所以盘面偏强震荡，由此或支撑豆粕盘面价格。豆一方面，新作种植的不确定性或支撑盘面价格，国储抛储可增加现货供应、稳定市场情绪，盘面价格或震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图18：2026年4月中下旬，阿根廷大豆主产区4月14日和19日左右降水增加，关注是否影响收获进度 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。