转债周报：转债“聪明资金”效应明显，关注持续性

——转债周报（0407-0410） 2026年04月10日 核心观点 分析师 ⚫偏 权 市 场 周 度 回 顾 ：2026年 第15周 （4/7—4/10） 美 伊 阶 段 性 停 火 、 地 缘风 险 缓 和 ，原 油 跳 空 下 杀 后 在96-97美 元/桶 附 近 企 稳 ，全 球 风 险 偏 好 和 流 动性 有 所 修 复 ，周 五 国 内3月PPI同 比在 油 价 影 响 下 提 前转 正 ，上 游 企 业 盈 利底 信 号 进 一 步 确 认 。当 周 主 要 宽 基 股 指 普 遍 修 复 ，转 债 收 涨 。截 至4/10，当 周上 证 综 指 环 比 涨2.47%至3986.2点 ，中 证 转 债 环 比 涨2.42%至504.9点 ，创业 板 指 领 涨9.1%、创2021年 高 点 以 来 次 新 高 ，其 余 宽 基 股 指 上 涨2.4%-7.1%。正 股涨 多 跌 少 ，电 子 、通 信 领 涨 ；转 债 涨 多 跌 少 ，军 工 、有 色 领 涨 。风 格 方 面 ，成 长 股 表 现 占 优 、大 小 盘 相 对 均 衡 普 涨 ，高 价 、中 小 余 额 、中 低 评 级 转 债 反 弹明 显。当 周转 债 风 格 指 数 相 对 涨 幅 较 高 的 为 高 价 低 溢 价 （7.66%） 、 中 盘（3.48%）、AA（3.44%）。转 债 平 价 中 位 数 环 比+4.3元 至100.07元 ，仍 处近 一 年 中 下 ；估 值 整 体 回 升 处 近 一 年 高 位 、低 价 品 种 转 股 溢 价 率 升 至 极 值。成交 活 跃 度 回 升 ，股 票 处 近 一 年 前40%、转 债 成 交 站 上 近 一 年 中 位 数 。截 至4/9，转 债ETF规 模 当 周 净 流入55.8亿 至771.7亿， 为 近5周 首 次 净 流 入。 刘雅坤：17887940037：liuyakun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523100001 研究助理：郝禹：19801890018：haoyu_yj@chinastock.com.cn 风险提示 1.国内经济修复不及预期风险2.海内外政策超预期风险3.转债估值压缩风险4.正股股价超预期波动风险5.样本统计不完全风险 ⚫转 债 市 场 周 观 点 ：当 前 市 场 核 心 驱 动 多 空 交 织 ， 反 弹 冲 高 后 短 期 有 概 率 延 续震 荡 整 理 。美 伊 阶 段 性 停火、地 缘 风 险 缓 释 ，全 球 资 产 流 动 性 有 所 修 复 ；原 油价 格 高 位 回 落， 通 胀 上 行 压 力 边 际 缓 解 ； 国 内3月PPI同 比 在 油 价 影 响 下 提前 转 正 ，上 游企 业盈 利 底 信 号或进 一 步 确 认，对 中 下 游 的 传 导 效 应 或 仍 需 继 续观 察。 周 五 沪 指 盘 中 触 达4010点关 口 压 力 位 后 回 落 收 于3980点 上 ， 相 对 五日 均 线 存 在 缺 口 且 未 见 显 著 放 量 ，短 期 市 场 在 技 术 面 上 或 仍 有 整 固 需 求 。在 此背 景 下 ，若 无 明 显 外 生 利 好 ，偏 权 市 场 短 期 或 呈 现 区 间 运 行 、震 荡 整 理 的 格 局 。后 续 若 地 缘 谈 判 顺 利 、原 油 价 格 进 一 步下 行，流 动 性 继 续 宽 松 且 市 场 量 能 有 效放 大 ，量 价 配 合 下 有 望 进 一 步 打 开 上 行 空 间 ；若 冲 突 反 复 、油 价 再 起 、流 动 性收 缩 则 波 动 可 能 加 大 ，震 荡 下 探 的 概 率 提 升。转 债“ 聪 明 资 金 ”效 应今 年 以 来有 所 体 现 ，转 债 指 数分 别2-3次 先 于 万 得 全A、上 证 综 指 完 成 见 底 与 反 弹 ，领先 天 数 多 在1-3个 交 易 日 ， 转 债 情 绪 或 可 作 为 权 益 行 情 节 奏 的 先 行 指 标 参 考 。尾 部 风 险 相 对 可 控 ，4/9东 时 转 债实 质违 约 后低 价 品 种 未 超 跌，当 前 评 级下 调、展 望 负 面 的 转 债 余 额 占 市 场 存 量 仅4%， 具 体 信 用 风 险相 关标 的 梳 理 见 正 文。 后 市 观 点 ：1） 短 期 维 度 上 ，停火谈 判 、 油 价 回 落 、PPI转 正 等 多 空 因 素 交 织下 市 场快 速反 弹后大 概 率 维 持 震 荡 整 理 格 局 ，操 作 上 建 议 以 观 望 为 主 、逢 低 做多 ，仓 位 谨 慎 灵 活 ，避 免 高 位 追 涨 ，待 市 场 整 固 、支 撑 确 认 后 分 批 布 局 ，关 注转 债 资 产 走 势 的 领 先 性；2） 中 期 维 度 上 ，当 前 权 益 慢 牛 、 长 牛 的 中 长 期 逻 辑未 发 生 根 本 改 变 ，但 若 盘 整 过 程 中 流 动 性 、地 缘 冲 突 等 利 空 隐 患 放 大 ，需 警 惕市 场 修 复 节 奏 放 缓 ，大 概 率 下 探 调 整 、或 将 以 时 间 换 空 间 ；若 风 险 偏 好 维 持 中性 偏 乐 观 ，量 价 配 合 下 有 望 进 一 步 打 开 上 行 空 间 。后 续 需 持 续 跟 踪 海 外 资 产 表现 、 地 缘 与 政 策 动 向 、 年 报 业 绩 落 地 情 况 与 固 收+产 品 申 赎 等 核 心 变 量 ， 耐 心待 市 场 拐 点 择 机 入 场 。3） 风 格 上 ，大 盘 、 低 价 品 种 仍 具 避 险 配 置 价 值 ， 资 质方 面 密 切 关 注 评 级 变 化 、警 惕 尾 部 风 险 ；高 价 小 盘 风 格 、活 跃 品 种 或 有 短 线 博弈 机 会 。4）结 构 上 ，以 业 绩 为 底 ，关 注 几 条 主 线 ：①AI算 力 、半 导 体 等TMT高 景 气 成 长 品 种 ；② 通 胀 主 线 相 关 的 能 源 、化 工 相 关 品 种 ，③ 医 药 、红 利 等 防御 性 板 块 抗 波 动 。 目录Catalog 一、转债市场周度回顾（4/7—4/10）......................................................................................................3二、转债市场周观点（4/13—4/17）.......................................................................................................6三、风险提示.....................................................................................................................................9 一、转债市场周度回顾（4/7—4/10） 2026年 第15周（4/7—4/10）美 伊阶 段 性停 火 、地 缘 风 险 缓 和 ，原 油 跳 空 下 杀 后 在96-97美元/桶 附 近 企 稳 ，全 球风 险 偏 好 和流 动 性 有 所 修 复，周 五国 内3月PPI同 比在 油 价 影 响 下 提 前转 正 ，上 游 企 业 盈 利 底 信 号 或 进 一 步 确 认 。当 周 主 要 宽 基 股 指 普 遍 修 复，转 债 收 涨。截 至4月10日 ，当 周上 证 综 指 环 比 涨2.47%至3986.2点 ，中 证 转 债 环 比 涨2.42%至504.9点 ，创 业 板 指领 涨9.1%、创2021年 高 点 以 来 次 新 高， 其 余 主 要 宽 基 股 指 上 涨2.4%-7.1%。 行 业 正 股 涨 多 跌 少 ， 电 子 、 通 信 领涨 ； 行 业 转 债 同 样 涨 多 跌 少 ， 军 工、 有 色领 涨 。 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 2026年 第15周 （4/7—4/10）A股 普 涨 ，成 长 风 格 表 现 占 优、 大 小 盘 相 对 均 衡， 高 价 、 中小余 额、 中 低 评 级转 债 反 弹明 显 。当 周SW大 、 小 盘 股 指 分 别 涨4.6%、4.5%， 国 证 成 长 、 价 值 指 数分 别 涨6.0%、1.6%，转 债 风 格 指 数 相 对 涨 幅 较 高 的 为 高 价 低 溢 价（7.66%）、中 盘（3.48%）、AA（3.44%） 。 本 周受 风 偏 回 升成 长 风 格 占 优，下 周若 震 荡 盘 整 ，价 值 风 格短 期 内 有 望 再 均 衡。 中 期 来 看，风格 再 平 衡与 长 牛 、 慢 牛 预 期 或 仍 对 大 盘 有 支 撑 效 应， 年 报 基 本 面 定 价 下 价 值风 格 或 持 续修 复。 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 2026年 第15周 （4/7—4/10） 转 债 平 价 中 位 数 环 比回 升4.3元 至100.07元 ， 仍 处 近 一 年 中下 ； 估 值 整 体 回 升处 近 一 年 高 位、低 价 品 种转 股 溢 价 率升 至 极 值。当 周 转 债 市 场 平 价 继 续回 升 ， 处近 一 年后30%；估 值 逆 势 抬 升 ，90元 以 下 平 价品 种 环 比 上 涨5.9pp、130元以 上平 价 品 种 环 比 下 跌0.5pp，90-130元 平 价 品 种转 股 溢 价 率 中 位 数 环 比 上 涨3.5pp~4.5pp。 2026年 第15周（4/7—4/10）偏 权 市 场 成 交 活 跃 度 回 升 ，股 票处近 一 年 前40%、转 债 成 交 站上 近 一 年 中 位 数 。 截 至4/9， 转 债ETF规 模 当 周净 流入55.82亿 至771.7亿元， 为 近5周 首 次 净流 入。 截 至4月10日 ， 当 周 全A日 成 交 额 （MA5） 环 比 上 升11.4%至2.04万 亿 ， 至 近 一 年40%分 位 数 ； 中 证转 债 活 跃 度 环 比 上 升10.5%至700.3亿 元 ， 处 近 一 年 中 位 数 上。 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 条 款 方 面 ，2026年 第15周 （4/7—4/10） 无 公 告 强 赎 的 转 债 。当 周 没 有发 行 人 公 告 强 赎 ； 仅1家 发 行 人 公 告 不 强 赎 ， 为 睿 创 转 债 。 新 发 方 面 ，年 内 累 计 发 行 转 债 规 模92.16亿 元 ，仍 处 历 年 同 期 低 位 。截 至4月10日 ，2026年以 来 发 行 转 债 规 模合 计 为92.16亿 元 ， 同 比-32.6%。4月 暂 无 新 发 。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院，数据截至2026年4月10日 二、转债市场周观点（4/13—4/17） 当 前 市 场 核 心 驱 动 多 空 交 织， 反 弹 冲 高 后 短 期 有 概 率 延 续 震 荡 整 理 。美 伊阶 段 性停火、地 缘 风险缓 和，全 球资 产 流 动 性 有 所 修复 ；原 油 价 格 由前 期110美 元 高 位 回 落 至96-97美 元/桶 ，通 胀 上 行压 力 边 际 缓 解 ；国 内3月PPI同 比在 油 价 影 响 下 提 前转 正 ，上 游 企 业盈 利 底 信 号或进 一 步 确 认，对中 下 游 的 传 导 效 应 或 仍 需 继 续 观 察。周 五