策略周报：中东冲突预期缓和，港股“进”还是“守”？

2026年04月11日 核心观点 ⚫本 周 港 股 行 情 表 现 ：（1） 本 周 （4月6日 至4月10日 ） ， 港 股 三 大 指 数 均呈 现 上 涨 态 势 ，恒 生 指 数 涨3.09%，恒 生 科 技 指 数涨3.87%，恒 生 中 国 企 业 指数 上 涨2.34%。 （2） 港 股 一 级 行 业 中 ， 本 周9个 行 业 上 涨 ，2个 行 业 下 跌 ，工 业 上 涨6.43%、 信 息 技 术 上 涨6.10%、 可 选 消 费 上 涨4.88%， 材 料 上 涨4.48%；能 源 下 跌1.14%，医 疗 保 健 下 跌0.19%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周 半 导体 、 电 气 设 备 、 机 械 、 硬 件 设 备 、 可 选 消 费 零 售 涨 幅 居 前 ， 煤 炭等跌 幅 居 前 。 分析师 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫本 周 港 股 流 动 性 ：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 额2880.96亿 港 元 ，较 上 周 增 加188.90亿 港 元 。 （2） 本 周 南 向 资 金 累 计 净 流 出117.96亿 港 元 ， 较 上 周 净 流入 额 减 少171.67亿 港 元 。（3）截 至4月8日 的 近7天 ，港 股 中 资 股 中 ，全 球主 动 型 外 资 基 金 净 流 入1.16亿 美 元 ， 全 球 被 动 型 外 资 基 金 净 流 入5.24亿 美元 ， 分 别 较 上 周 净 流 入 额 增 加2.06亿 美 元 、 增 加12.85亿 美 元 。 相关研究 ⚫港 股 估 值 与 风 险 偏 好 ：（1）截 至2026年4月10日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分别 为12.66倍 、1.27倍 ，分 别 处 于2010年 以 来84%、64%分 位 数 水 平 。（2）10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率 较 上 周 五 下 行4BP至4.31%，港 股 恒 生 指 数 的 风险 溢 价 率 为3.59%，为3年 滚 动 均 值-1.82倍 标 准 差 ，处 于2010年 以 来2%分位 。（3）截 至2026年4月10日 ，恒 生 沪 深 港 通AH股 溢 价 指 数 较 上 周 五 下降0.99点 至118.2， 处 于2014年 以 来12.21%分 位 数 的 水 平 。 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质” 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 ⚫地 缘 冲 突 放 缓 ，港 股 后 市 如 何 演 绎 ：本 周 市 场 地 缘 风 险 溢 价 快 速 回 落 ，风 险偏 好 修 复，避 险 资 金 回 流 ，前 期 超 跌 板 块（ 信 息 技 术 、可 选 消 费 ）反 弹 ，同 时本 周 油 价 回 落 ，通 胀 压 力 缓 解 ，美 联 储 降 息 空 间 打 开 ，美 债 收 益 率 下 行 ，港 股流 动 性 压 力 减 轻 。PPI“ 转 正 ”是 工 业 企 业 利 润 的 领 先 指 标 ，PPI的 回 升 通 常与 人 民 币 升 值 同 步 ，这 被 外 资 视 为 中 国 经 济 回 暖 的 信 号 ，有 望 成 为 吸 引 海 外 资金 回 流 港 股 、重 估 中 国 资 产 的 核 心 动 力 。市 场 的 主 驱 动 逻 辑 可 能 从 依 赖“ 流 动性 宽 松 ”转 向“ 盈 利 改 善 ”，基 本 面 权 重 提 升，港 股 市 场 的 核 心 策 略 可 以 从“保守”转 向“积 极 布 局 ， 适 度 进 取”，但 需 要 强 调 的 是 原 油 价 格依 然 是市 场 情绪 的 “ 定 价 之 锚 ” ， 原 油 价 格 决 定 了 市 场 预 期。 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》 2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 ⚫投 资 策 略 上 应 把 握 三 条 主 线 ：（1）周 期 板 块 。停 火 协 议 达 成 后 ，煤 炭 、石 油石 化 等 板 块 的 地 缘 溢 价 被 挤 出 ， 出 现 调 整 压 力 ， 市 场 焦 点 转 向PPI转 正 利 好的 工 业 、机 械 等 顺 周 期 板 块 。地 缘 风 险 尚 未 完 全 解 除 ，避 险 需 求 仍 存 ，建 议 关注 黄 金 板 块 、工 业 金 属 。中 东 生 产 设 施 受 损 ，全 球 供 给 收 紧 ，建 议 关 注 化 工 品甲 醇 、 聚 乙 烯 等 。 （2） 估 值 底 部 的 金 融 板 块 和 可 选 消 费 板 块 。 金 融 板 块 当 前估 值 处 于 历 史 低 位 ，适 合 作 为 组 合 的 底 仓 进 行 配 置 。可 选 消 费 中 ，汽 车 产 业 链表 现 突 出 ， 出 海 数 据 强 劲 ， 建 议 关 注 整 车 及 零 部 件 标 的 、 服 务 业 板 块 。 （3）科 技 板 块 。 建 议 关 注AI应 用 端 板 块 、 半 导 体 板 块 等 。 2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？ 2025-08-31，当前A股市场的几点思考 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险 。 目录Catalog 一、本周港股市场回顾............................................................................................................................3 （一）指数涨跌幅....................................................................................................................................3（二）资金流动.......................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价..............................................................................................................................6 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周（4月6日 至4月10日 ），创 业 板 指 、中 国 台 湾 中 型100指 数 、日 经225、印 度SENSEX30、全A指 数 涨 幅 超 过5%，纳 斯 达 克 指 数 、沪 深300指 数 涨 幅 超 过4%，胡 志 明 指 数 、恒 生 科 技 、法 国CAC40指 数 、泰 国SET指 数 、标 普500、恒 生 指 数 、道 琼 斯 工 业 指 数 涨 幅 超 过3%，欧 洲STOXX50、韩 国KOSDAQ、 德 国DAX指 数 、 上 证 指 数 、 恒 生 中 国 企 业 指 数 涨 幅 超 过2%， 英 国 富 时100涨 幅超 过1%。 港 股 三 大 指 数 均 呈 现 上 涨 态 势 ， 恒 生 指 数 涨3.09%， 报25893.54点 ； 恒 生 科 技 指 数涨3.87%， 报4860.26点 ； 恒 生 中 国 企 业 指 数 上 涨2.34%， 报8655.04点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 一 级 行 业 中 ， 本 周9个 行 业 上 涨 ，2个 行 业 下 跌 。 其 中 ， 工 业上 涨6.43%、信 息 技 术上 涨6.10%、可 选 消 费上 涨4.88%，材 料 上 涨4.48%；能 源下 跌1.14%，医 疗 保 健下 跌0.19%。从 二 级行 业 来 看 ， 本 周 半 导 体 、 电 气 设 备 、 机 械 、 硬 件 设 备 、 可 选 消 费 零 售 涨 幅 居 前 ， 煤 炭 Ⅱ 、 造 纸 与 包装 、 医 疗 设 备 与 服 务 、 家 庭 用 品 、 石 油 石 化 跌 幅 居 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 市 场 定 价 逻 辑 出 现 转 变 ， 一 方 面 是 地 缘 风 险 溢 价 快 速 回 落 ， 另 一 方 面 是 市 场 焦 点 转 向 基 本面 修 复 预 期 。本 周 初 美 伊 达 成 停 火 协 议 ，此 前 因 地 缘 冲 突 流 出 港 股 的 避 险 资 金 开 始 回 流 ，信 息 技 术 、可 选 消 费 等 前 期 超 跌 板 块 出 现 较 大 幅 度 的 反 弹 。AI算 力 需 求 持 续 爆 发 ， 叠 加DeepSeek V4即 将 发布 并 完 成 对 国 产AI芯 片 的 优 化 ，利 好 半 导 体 、电 气 设 备 等 板 块 。3月PPI同 比 上 涨0.5%，时 隔41个 月 首 次 转 正 ， 作 为 工 业 企 业 盈 利 的 领 先 指 标 ， 这 一 信 号 提 振 了 市 场 对 工 业 、 机 械 等 顺 周 期 板 块 的信 心 。 随 着 停 火 协 议 达 成 ， 市 场 交 易 逻 辑 回 归 行 业 基 本 面 ， 煤 炭 、 石 油 石 化 等 板 块 的 地 缘 风 险 溢 价被 挤 出 。 消 息 面 上 ， 第 一 ， 根 据TrendForce集 邦 咨 询 最 新 存 储 器 产 业 研 究 ， 大 厂 逐 步 退 出 成 熟DDR4以 下 产 品 制 造 的 策 略 不 变 ， 在 市 场 供 给 结 构 持 续 收 敛 下 ， 过 去 几 个 月 整 体 价 格 已 累 积一 定涨 幅 。 考量 供 给 持 续 缩 减 、订 单 转 移 ，以 及 成 熟 制 程 供 应 商 产 能 扩 张 不 及 等 因 素 ，预 估2026年Q2 DRAM合约 价 格 仍 将 持 续 季 增45-50%。供 给 端 持 续 收 缩 ，叠 加 订 单 转 移 ，强 化 了 半 导 体 行 业 的 涨 价 预 期 和 景气 度 。 第 二 ， 三 星 电 子 和SK海 力 士 正 在 逐 步 放 弃 与 全 球 大 型 科 技 公 司 签 订 的 一 年 期 短 期 合 同 ， 转而 采 用 为 期 三 至 五 年 的 纯 长 期 供 应 协 议 模 式 。 此 举 旨 在 通 过 与 客 户 在 人 工 智 能 内 存 开 发 早 期 阶 段 开展 战 略 合 作 ， 建 立 稳 定 且 高 利 润 的 商