原油周报：震荡的顶部区间

核心观点

• 单边策略： 建议原油偏尾行空头战略配置。
• 价差策略： 逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider-Bonny/Girassol南北价差。
• 裂解价差策略： 建议做空高硫燃油裂解价差。
• 跨区价差策略： 建议做空INE-WTI跨区价差。
• 中长期展望： 预计2025年油价中枢下移，边际有底，节奏把控，难言趋势；预计2026年油价中枢见底，旺季价格有望稳步抬升，但高度仍受限。

关键数据

• 短期油价影响因子： 欧美政策偏空，地缘政治偏空，宏观因子偏空，非OPEC供需偏多，OPEC供需偏空。
• 短期全球供需平衡表： 全球原油周度供需MA14为-13.0百万桶/日，全球出口MA14为4.5百万桶/日。
• 中长期方向评估： 地缘政治风险溢价减弱，需求弱势磨底，非OPEC三方国家增产压力较强，OPEC增产预期强烈，无价格战能力。
• CFTC持仓： 管理基金净多持仓和管理商净空持仓均与WTI油价呈负相关关系。
• EIA库存预测： 美国原油商业库存和库欣库存均呈上升趋势。
• 全球原油产量预测： 预计2025年全球原油产量为104.0百万桶/日，2026年产量为105.0百万桶/日。
• 全球原油需求预测： 预计2025年全球原油需求为101.5百万桶/日，2026年需求为102.5百万桶/日。

研究结论

• 短期： 建议对国内原油空配和高硫裂差空配，对INE-WTI跨区价差做空开始止盈。
• 中长期： 预计2025年油价中枢下移，边际有底，节奏把控，难言趋势；预计2026年油价中枢见底，旺季价格有望稳步抬升，但高度仍受限。