股指期货统计及策略日报：资金转移，重IC轻IH！

9 股指期货统计及策略日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017年8月18日 星期五 股指期货统计及策略日报 资金转移，重IC轻IH！ 投资要点 今日IF、IH、IC集体反弹，IC反弹力度最大，并且从期指持仓来看，IC多头集中度继续攀升，场外资金进场明显，反观IH反弹力度相对较弱，资金持续外流，所以建议当前市场下重IC轻IH，届此对整体A股而言，我们依旧维持震荡偏弱的格局，上综指上方3300点压力位不容忽视。  股指持仓结论： If: 多空会员持仓继续减持，IF总持仓为40120张，较上日变化了-533张，IF震荡上涨，预计短期继续盘整; Ih: 多空会员持仓小幅减持，IH总持仓为22685张，较上日变化了-108张，今日IH震荡反弹，是否能继续反弹还有待观察； Ic: 多空会员持仓小幅增仓，IC总持仓为32025张，较上日变化了364张，今日IC震荡上涨，场外资金继续流入，预计短期还有上涨动力；  波段跟踪结论： 截止8月16日波段跟踪值为1.16，继续小幅回落，趋势依旧保持上升，IH小幅反弹，但力度相对较弱，中期头部已经形成，大跌趋势启动。 目录 1. 期货市场表现 ............................................................................................... 2 1.1. 期现升贴水 ............................................................................................. 2 1.2. 会员持仓分析 ......................................................................................... 2 2. 宏观动态 ....................................................................................................... 5 2.1. 今日宏观主题 ......................................................................................... 5 2.2. 银行间债市行情 ...................................................................................... 6 3. 沪深300期现主力异动追踪 ......................................................................... 9 4. 波段跟踪 ..................................................................................................... 10 沪深300现货及期货涨跌幅情况 资料来源：Wind 南华研究 上证50现货及期货涨跌幅情况 资料来源：Wind 南华研究 中证500现货及期货涨跌幅情况 资料来源：Wind 南华研究 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%现货 if1708.cfeif1709.cfeif1712.cfeif1803.cfe0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%现货 ih1708.cfeih1709.cfeih1712.cfeih1803.cfe0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%现货 ic1708.cfeic1709.cfeic1712.cfeic1803.cfe南华期货研究所 姚永源：0755-82723950 投资咨询：Z0010046 黎 敏：010-83162239 投资咨询：Z0002885 2 2017年8月18日 南华期货股指期货统计及策略日报 1. 期货市场表现 1.1. 期现升贴水 表1.1各股指期货合约升贴水 IF.CFE 当月 下月 下季 隔季 涨跌 23.00 21.00 17.00 15.60 涨跌幅 0.73% 0.78% 0.64% 0.69% 贴水 -2.28 -18.28 -59.48 -84.28 贴水率 -0.06% -0.49% -1.60% -2.26% IH. CFE 当月 下月 下季 隔季 涨跌 7.40 8.40 11.80 14.00 涨跌幅 0.42% 0.49% 0.53% 0.67% 贴水 -1.68 0.92 -0.48 -0.08 贴水率 -0.06% 0.04% -0.02% 0.00% IC. CFE 当月 下月 下季 隔季 涨跌 53.00 53.20 41.80 39.20 涨跌幅 0.88% 0.94% 0.83% 0.79% 贴水 -0.23 -46.63 -191.03 -308.03 贴水率 0.00% -0.73% -3.00% -4.84% 数据来源：wind，南华研究 1.2. 会员持仓分析 截至2017年8月17日，IF前5名会员、前10名会员、前20名会员多头分别持仓13253张、19034张、26038张，较前日变化-219张、-531张、-772张，前5名会员、前10名会员、前20名会员空头分别持仓14884张、22061张、27790张，较前日变化了-556张、-516张、-656张；净头寸方面，前5名会员、前10名会员、前20名会员持仓净多头分别为-1631张、-3027张、-1752张，多空会员持仓继续减持，IF总持仓为40120张，较上日变化了-533张，IF震荡上涨，预计短期继续盘整。 3 2017年8月18日 南华期货股指期货统计及策略日报 图1.2.1 IF会员持仓结构与期货走势图 数据来源：wind，南华研究 图1.2.2 IF总持仓量与期价走势 数据来源：wind，南华研究 截至2017年8月17日，IH前5名会员、前10名会员、前20名会员多头分别持仓7285张、10683张、14755张，较前日变化-368张、-427张、-104张，前5名会员、前10名会员、前20名会员空头分别持仓7462张、11324张、14993张，较前日变化了238张、142张、-10张；净头寸方面，前5名会员、前10名会员、前20名会员持仓净多头分别为-177、-641、-238，多空会员持仓小幅减持，IH总持仓为22685张，较上日变化了-108张，今日IH震荡反弹，是否能继续反弹还有待观察。 4 2017年8月18日 南华期货股指期货统计及策略日报 图1.2.3 IH会员持仓结构与期货走势图 数据来源：wind，南华研究 图1.2.4 IH总持仓量与期价走势 数据来源：wind，南华研究 截至2017年8月17日，IC前5名会员、前10名会员、前20名会员多头分别持仓9713张、14614张、20316张，较前日变化139、55张、92张，前5名会员、前10名会员、前20名会员空头分别持仓8855张、14430张、21241张，较前日变化了-375张、-17张、23张；净头寸方面，前5名会员、前10名会员、前20名会员持仓净多头分别为858、148、-925，多空会员持仓小幅增仓，IC总持仓为32025张，较上日变化了364张，今日IC震荡上涨，场外资金继续流入，预计短期还有上涨动力。 5 2017年8月18日 南华期货股指期货统计及策略日报 图1.2.5 IC会员持仓结构与期货走势图 数据来源：wind，南华研究 图1.2.6 IC总持仓量与期价走势 数据来源：wind，南华研究 2. 宏观动态 2.1. 今日宏观主题 超额准备金持续下降 什么是超额准备金？超额存款准备金是金融机构存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。 6 2017年8月18日 南华期货股指期货统计及策略日报 为什么超额准备金一直呈下降趋势？主要是，目前科技进步，减少了很多中间成本及时间成本，并且很多风险可以加以预测，导致超额准备金没有必要预支。1、支付体系现代化大大缩短了资金清算占用时间，降低了其他资产转换为超额存款准备金的资金汇划时间成本和交易成本，所以人们没有必要将资产转化为超额准备金。2、金融市场快速发展使得商业银行有更方便的融资渠道，在需要资金时可以随时从市场融入资金，从而没有必要提前准备超额准备金；3、商业银行流动性管理水平和精细化程度不断提高，可以更加准确地预测流动性影响因素，降低了不确定性冲击的影响，所以没有必要转化为超额准备金。 央行不断完善制度。如双平均法考核存款准备金，给予商业银行在考核期内更加灵活摆布流动性的空间，另外各种流动性工具，常备借贷便利工具（SLF，SLO，MLF，PSL）和自动质押融资工具使得商业银行在短期流动性不足的时候能以合格资产为抵押从央行获得流动性支持，这些都有效降低了商业银行超额存款准备金预防性需求。 综上所述，我们认为，超额准备金一直呈下降趋势？一方面，主要是目前科技进步，减少了很多中间成本及时间成本，并且很多风险可以加以预测，导致超额准备金没有必要预支；另一方面主要是，央行制度不断完善，在客观上减压了银行对超额存款准备金需求。 2.2. 银行间债市行情 8月16日，债券市场指数上涨幅度较大，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）101.046，上涨0.0536%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）171.9909，上涨0.0648%。全市场平均到期收益率为4.0336%，平均市值法到期收益率为3.91156%，平均市值法久期为3.879。 利率债收益率整体下行。早盘进出口行续发1、3、5、10年期，短期限招标收益率波动不大，中长期限出现明显下行；午后国开续发1、5、20年期，与进出口行类似，1年期中标利率较上日市场价格微幅波动，5、10年期下行明显。截止日终，国债收益率曲线除个别期限外，整体下行图1.金融机构超额存款准备金率下降 图2.农村信用社超额存款准备金率下降 资料来源：WIND 南华研究 资料来源：WIND 南华研究 0.001.002.003.004.005.006.002008-032008-112009-072010-032010-112011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-110.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-12 7 2017年8月18日 南华期货股指期货统计及策略日报 2-5BP，10年期国债期货主力合约收盘大涨0.85%；国开债曲线整体下行2-4BP；农发行债曲线涨跌互现，整体波动2BP以内；进出口行债曲线除个别期限外整体下行1-3BP。 具体来看，国债曲线5年期170001带动曲线对应期限上行1BP至3.07%；7年期160025带动曲线对应期限下行4BP至3.23%；10年期170004带动曲线对应期限下行5BP至3.36%；30年期160019带动曲线对应期限下行2BP至3.86%。 国开债曲线整体下行，7年期170201带动曲线对应期限下行2BP至4.13%；10年期160213带动曲线对应期限下行4BP至4.12%；20年期160205带动曲线对应期限下行3BP至4.31%。