- 核心观点：中国石油股份（0857.HK）在2025年国际油价下行周期中展现出极强的经营韧性，业绩维持历史高位，财务结构稳健，油气与新能源业务协同发展，天然气业务增长显著，派息率创五年新高。
- 关键数据：
- 2025年归母净利润1,573.02亿元，同比下滑4.5%，但维持在历史高位；经营活动现金流4,125.10亿元，同比增长1.5%；自由现金流1,201.89亿元，同比提升15.2%；资产负债率降至36.4%。
- 油气当量产量2.55亿吨油当量，同比增长2.5%，单位油气操作成本12.04美元/桶；天然气产量1519亿立方米，国内销量2475亿立方米，经营利润608.02亿元，同比增长12.6%。
- 新能源业务：风光发电量79.3亿千瓦时，同比增长68.0%；CCUS二氧化碳利用量266.4万吨，同比增长40.3%；地热供暖持续扩量。
- 天然气业务：总销量3147.13亿立方米，同比增长7.0%，其中国内销量2475.28亿立方米，同比增长5.6%；新建LNG加注站450座、综合能源站1525座。
- 派息率54.7%，创五年新高，派息总额860.2亿元。
- 研究结论：
- 预测2026-2028年收入分别为31854亿元/32074亿元/32801亿元，归母净利润分别为1767亿元/1814亿元/1859亿元。
- 给予2026年12倍PE估值，目标价13.2港元，较现价有22%的上涨空间，给予买入评级。
