- 核心观点：中信海直作为通航龙头企业，深耕通用航空领域四十余年，拥有深厚的底蕴和运营经验。公司以海上石油服务为核心主业，并积极拓展低空经济、应急救援、陆上通航、港口引航、通航维修等五大板块业务。
- 关键数据：
- 公司运营的民用直升机机队规模位列亚洲第一，拥有87架直升机，并在多地部署了9架大型工业级无人机。
- 2025年，公司海上油气服务贡献的营收占比或达75%以上，主要客户为中国海油，客户集中度较高，中海油贡献收入占比达70.56%。
- 2020-2025年，公司营收及归母净利润均保持稳健增长，CAGR分别为7.5%和7.2%。
- 公司单小时飞行收入、单直升机飞行收入呈增长态势。
- 2025年公司经营性现金净流量达9.9亿元，创历史新高。
- 研究结论：
- 公司主业根基稳固，与中海油的合作关系深厚，将充分受益于其海上服务需求提升。
- 低空经济发展迎来政策红利，公司积极布局eVTOL领域，已初步构建起低空货运试验飞行与数字化塔台运营能力。
- eVTOL在海上服务场景的应用有助于公司主业降本、提升毛利率；展望未来，低空消费类场景潜力巨大，eVTOL是实现消费场景规模化的关键。
- 公司已积极布局直升机低空C端消费类场景，为eVTOL开展前期验证，未来有望形成卡位优势。
- 预计公司2026-2028年营业收入分别为24.0、25.8、27.6亿元，归母净利润分别为3.61亿元、4.06亿元、4.40亿元，对应PE分别为36.2、32.3、29.8倍。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
