报告点评：绿色货币政策操作：探索更多可选方案

核心观点：
央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）于2026年1月发布《Greening Monetary Policy Operations: Exploring Additional Options》，提出将货币政策绿色化的分析视野从资产端拓展至负债端，并升级优化现有资产端措施，形成覆盖央行全资产负债表的绿色货币政策操作体系。报告强调负债端工具（绿色法定存款准备金、绿色央行短期债务证券）作为资产端工具（长期定向再融资、非银机构绿色流动性支持、货币-财政协同、资产组合绿色倾斜）的重要补充，确立了“适配央行职责、平衡市场中性与气候目标、分阶段落地”三大核心原则。报告系统分析了各类工具的成本收益，并提出先试点后推广、建立标准化可持续分类法、完善数据验证体系等应对方案。

传统资产端绿色货币政策的瓶颈：

• 主要措施包括优化抵押品框架、调整投资组合、推出气候关联信贷操作。
• 局限性：有效性受流动性周期影响、适配性依赖货币政策框架、易与市场中性原则冲突、法定职责约束、高碳行业转型迟滞、可持续金融分类法区域差异、气候数据缺失。

资产和负债协同的绿色政策实施路径：

• 负债端工具：
  • 绿色法定存款准备金（数量型/价格型策略，如黎巴嫩、菲律宾央行实践）。
  • 绿色央行短期债务证券（资产担保型绿色央行票据，如阿联酋央行研发的可持续伊斯兰货币票据）。
• 资产端升级措施：
  • 长期绿色定向再融资（如中国央行碳减排支持工具）。
  • 扩大非银机构绿色流动性支持（如孟加拉、印尼央行实践）。
  • 货币-财政协同（央行购买政府绿色债券、为绿色项目SPV提供融资）。
  • 资产组合绿色倾斜（筛选剔除高碳资产，如欧央行、英国央行实践）。

实施保障原则：

• 工具适配央行职责（主动激励 vs. 风险管理）。
• 平衡市场中性与气候目标（差异化规则而非行政干预）。
• 分阶段落地（先试点、再评估、后推广，如菲律宾央行实践）。

研究结论：
报告为不同货币政策框架、经济发展阶段的央行提供了差异化工具选择，尤其对流动性过剩的新兴市场央行和东盟等区域具有参考价值，其提出的负债端工具与本土化适配思路有助于将货币政策与区域绿色转型目标结合。