金融期货早评：宏观：警惕以色列单边军事行动

宏观：警惕以色列单边军事行动 【市场资讯】1）3月FOMC会议纪要显示，大多数官员担心战争可能冲击劳动力市场，从而需要降低利率。同时，许多官员也强调了通胀风险，这最终可能需要加息应对。3月会议后，美联储多位政策制定者已表示倾向于在评估战争影响期间维持利率不变。总体而言，政策制定者对战争的反应体现出对其双重使命两方面风险的关注。2）伊朗局势—①伊朗议会议长：“十点计划”中的三项被违反，在这种情况下，双方停火或谈判都没有意义。②特朗普：对向伊朗供武国家征收50%关税，提议与伊朗合资经营霍尔木兹海峡。将与伊朗讨论关税和制裁事宜，铀浓缩将被禁止。③美以均称两周的停火不包括黎巴嫩。④伊媒：霍尔木兹海峡已全面关闭，并迫使油轮返航。⑤阿曼称已签署不对霍尔木兹海峡通行船只收费的协议。⑥白宫：美伊首轮会谈将于当地时间11日上午在伊斯兰堡举行。⑦以军对真主党发动本轮冲突以来最大空袭。伊朗正考虑就此对以发动打击，并退出停火。 【南华观点】4月8日，美以伊三方达成为期两周的临时停火协议，并定于4月10日在伊斯兰堡启动谈判。全球金融市场短期交易地缘风险降温预期，权益资产普涨、国际油价大幅回调。但基于战争起源复盘、军事行动结果与各方核心诉求分析，我们更倾向于本次停火是地缘博弈中的战术性喘息，霍尔木兹海峡管控常态化已不可逆。谈判前景方面，双方核心诉求存在根本性对立，和平协议达成概率极低。伊朗通过军事反制已实质锁定霍尔木兹海峡管控权、铀浓缩权利及制裁解除等核心利益，其10点谈判框架构成了本次谈判的基础；而美以无法接受中东霸权旁落与石油美元体系受损的结果。其中，以色列是最大的变量，内塔尼亚胡政府的政治生存与战争进程深度绑定，历史经验表明其大概率将通过单边军事行动破坏和谈进程。综合情景推演，边打边谈形成长期冷对抗的概率或大于永久停火仅存理论可能。宏观经济与资产定价层面，本次冲突已产生一定的影响，美联储年内首次降息时点大概率推迟，较难在二季度看到。同时，伊朗推动海峡贸易人民币结算，标志着石油人民币进程取得突破性进展，美元信用体系加速弱化，人民币资产的全球配置价值显著提升。需重点警惕以色列单边军事行动、地缘冲突跨区域外溢等尾部风险。 人民币汇率：美以伊三方停火，人民币汇率大幅升值 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现下行走势。周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.8274，较上一交易日上涨323个基点，创逾三年新高，夜盘收报6.8360。人民币对美元中间价报6.8680，较上一交易日调升174个基点，刷新近三年新高。纽约尾盘，美元指数跌0.62%报99.03。 【核心逻辑】美国与伊朗达成的为期两周的停火协议导致油价急挫，并重新燃起了市场对美联储今年可能降息的预期，受通胀叙事影响，美元指数表现相对承压。而人民币方面，受美元指数表现偏弱影响，叠加中国原油对外依存度较欧美更低，国内货币政策平稳，人民币兑美元表现出显著韧性。综合来看，鉴于本次停火窗口期为两周，短期美元指数或回吐部分地缘风险溢价，但停战的十点建议触及美伊双方核心利益，达成协议的难度极大，不宜对本次和谈过度乐观。此外，还需重点关注CPI数据的表现情况。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.87附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.80关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）黎巴嫩遭袭后霍尔木兹海峡再关闭，伊朗据称将收“过路费”且限量放行，白宫称特朗普反对收费。伊朗称黎巴嫩停火等停战条款被违反、破坏“谈判基础”，特朗普称停火不含黎。2）美联储会议纪要：伊朗战争带来双重风险，许多官员担心通胀加剧或有 加息可能。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：短期预计偏强，但需警惕外围风险反复 【市场回顾】 上个交易日股指一路上涨，以沪深300指数为例，收盘上涨3.49%，两市成交额大幅放量突破2.4万亿元，期指均放量上涨。 【重要讯息】 1.黎巴嫩遭袭后霍尔木兹海峡再关闭，伊朗据称将收“过路费”且限量放行，白宫称特朗普反对收费。伊朗称黎巴嫩停火等停战条款被违反、破坏“谈判基础”，特朗普称停火不含黎。白宫称美伊首轮会谈11日在巴基斯坦举行、伊方最初“10点方案”被否，伊朗称只有黎巴嫩停火才会与美会谈。 2.美联储会议纪要：伊朗战争带来双重风险，许多官员担心通胀加剧或有加息可能。“新美联储通讯社”：无论是否达成停火协议，美联储降息前景都黯淡。 【行情解读】 昨日盘前美伊均同意暂时停火，并将于10日开始谈判，受此影响，美债收益率、美元指数跳水，提振全球市场风险偏好，A股高开高走，日内一路上涨。市场情绪明显好转，两市成交额相比前一日放量8000亿元，突破2.4万亿元，期指均大幅贴水收敛，除IF外，其余品种成交量加权平均基差均脱离10%以下历史低位。在地缘政治风险减弱的情况下，短期股指预计反弹走强，不过需警惕中东冲突反复，此外，中东冲突对于通胀的影响已部分实质化，局势缓和也难以使流动性回到此前水平，因此本次反弹的持续性有待观察。 【南华观点】短期预计反弹偏强 国债：关注自身价值 【市场回顾】周三期债走势分化，T、TF、TS窄幅震荡，TL则继续反弹，日终TL大幅收涨，T微涨，TF、TS平盘。公开市场逆回购5亿，净回笼11000亿。资金面宽松，DR001降至1.22%附近。国债现券收益率涨跌互现，3-5年上行，30Y明显下行。机构行为方面，银行买入；保险卖出；证券多数时候卖出；基金尾盘转为买入。 【重要资讯】1.白宫称美伊首轮会谈11日在巴基斯坦举行、伊方最初“10点方案”被否。伊朗称只有黎巴嫩停火才会与美会谈。 【行情解读】因美伊暂时停战，昨日A股放量反弹，资本市场风险情绪回归。债市仅在开盘受到一定影响，全天基本延续周二走势。短端收益率由于性价比较低，继续上行；超长端前期表现较弱，继续修复。值得注意的是T持仓大幅增加，可能需要选择方向，以7-10年收益率来看，性价比一般，预计T上涨空间有限，若下跌则可视情况布局。未来美伊局势或仍有扰动，债市交易宜多关注自身价值。 【南华观点】短线维持网格操作思路，上涨注意止盈，多单逢大跌布局。 集运欧线：地缘局势反复无常，期价巨震后建议观望 霍尔木兹海峡通行再添变数，市场短期逻辑完全受地缘政治主导，不确定性极高。 【行情回顾】 昨日（4月8日），受美伊同意进行两周停火的消息影响，集运指数（欧线）期货市场全线大幅下挫，地缘情绪显著降温。主力合约EC2604低开低走，最低跌至1900点下方，日内最大跌幅超13%，最终收于2018.1点附近，全日下跌7.42%，持仓量有所增加。其余各合 约跌幅在4%至5.5%之间，市场悲观情绪一度集中释放。 【信息整理】 当前市场核心矛盾在于霍尔木兹海峡通航状态与地缘局势的瞬息万变，多空信息剧烈转换：利多因素： 1）霍尔木兹海峡突发关闭：据最新消息，今日霍尔木兹海峡再次关闭，这与昨日市场基于停火协议的预期完全相悖。油价短期止跌。 利空因素： 1）地缘局势现缓和信号：美伊已同意自4月10日起在巴基斯坦举行谈判，并达成了为期两周的停火协议。伊朗方面此前声明将在协调下允许霍尔木兹海峡安全通航，此消息是导致昨日盘面大跌的核心原因。 2）即期市场运价部分下调：据最新询价，马士基（MSK）4月下旬开舱运价环比下跌100美元/FEU；东方海外（OOCL）及长荣海运（EMC）4月下半月线上报价也分别下调120美元/FEU和200美元/FEU，显示现货端挺价基础并不牢固。 【南华观点】 地缘局势主导短期盘面，但消息面极度混乱且矛盾，市场波动急剧放大。昨日市场交易“停火通行”逻辑，但今日传出“海峡再关”，当前市场定价受到消息影响较大，缺乏稳定锚。鉴于美伊谈判前景高度不明朗，任何突发消息都可能引发行情剧烈反转，短期建议以观望为主。 【风险提示】： 1）高度警惕霍尔木兹海峡通航状态及美伊谈判的突发消息，地缘局势反复是当前最大风险源。2）关注即期运价实际落实情况，部分航商下调报价或削弱期货盘面支撑。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:扰动频起，价格波动剧烈 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于158320元/吨。成交量20.57万手；持仓量18.58万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为contango结构。仓单数量总计23654手，环比增加2146手。 【产业表现】锂电产业链现货市场成交走弱，期现商基差报价平稳。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为2265美元/吨。电池级碳酸锂报价158500元/吨；电池级氢氧化锂报价146200元/吨。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-0.22%，三元材料报价 变动-0.08%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 当前下游企业维持逢低补库策略，整体供需格局尚未发生实质性改变。然而，受宏观层面影响，叠加市场消息扰动频繁，短期价格波动较大。从盘面表现看，整体呈现震荡收敛态势。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。 工业硅&多晶硅:暂无驱动 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8280元/吨。成交量约15.10万手，持仓量约19.25万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量23478手，日环比变动+588手。多晶硅期货主力合约收于32700元/吨。成交量33327手，持仓量3.94万手，PS2605-PS2606月差为contango结构；仓单数量11910手，日环比变动+290手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现较弱。新疆553#工业硅报价8550元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9600元/吨，日环比+0%；有机硅报价14250元/吨；铝合金报价24700元/吨。 光伏产业现货市场表现较弱。N型多晶硅复投料35.5元/kg；N型硅片价格指数0.99元/片；Topcon-183电池片报价0.35元/瓦；集中式N型182组件报价0.727元/瓦，分布式N型182组件报价0.751元/瓦。 【南华观点】 当前硅系产业链整体承压运行，工业硅在供需双弱格局下于8200-8800元/吨区间维持宽幅震荡，上下边界分别受成本支撑与套保抛压制约；多晶硅虽仍处于下跌通道，但跌幅收窄呈现轻微企稳迹象。行业整体处于主动去库阶段，下游刚需采购为主，囤货意愿不足，市场尚未出现明确的库存加速去化或需求放量信号，短期维持弱势寻底判断，建议重点关注下游排产计划及终端装机数据变化。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：宏观情绪反复，内弱外稳震荡 【盘面回顾】 国内盘：沪铝主力（AL2605）收24680元/吨，环比+0.34%，持仓增2189手，成交量9.62万手。 外盘联动： LME铝：收3475美元/吨，环比+0.13%，库存减至44.86万吨。COMEX铝：收158.2美分/磅，环比+0.25%，持仓12.8万手。沪伦比值：当前比值7.10，进口窗口关闭。相关品种：氧化铝主力收2683元/吨，环比+0.30%；铸造铝合金ADC12现货26380元/吨，持稳。 现货基差：华东A00铝24620元/吨，基差-60元/吨。 【产业信息】 宏观层面：美联储3月纪要显示官员担忧中东冲突推升通胀，加息预期升温；美伊停火再生变，霍尔木兹海峡临时关闭，避险情绪反复，LME、COMEX铝震荡持稳。美元指数小幅反弹至99.08，压制内外盘上行空间。 产业层面：电解铝国内开工率97.52%，供应维持高位；社库141.8万吨，小幅累库。氧化铝广西产能持续释放，社库48.1万吨，供需宽松、成本端偏弱。铝合金汽车压铸需求回暖，产