核心观点与关键数据
- 事件概述：公司2025年实现收入31.39亿元，同比增长17.92%；归母净利润3.26亿元，同比增长18.8%。Q4收入7.79亿元，同比增长2.65%，净利润0.69亿元，同比下降4.61%。
- 玻纤业务：2025年玻纤及制品收入24.56亿元，同比增长24.75%，销量39.19万吨，同比增长30.14%。高模量产品占比提升，均价6268元/吨，同比下降272元/吨。2026年风电和热塑需求支撑，高模量产品销量有望增加，出口需求增长，供给端铂金价格上涨延缓产能释放，预计量价齐升。
- 化工业务：2025年收入6.42亿元，同比下降0.93%，销量7.47万吨，同比增长5.04%，毛利率提升4.66个百分点。子公司天马集团树脂业务与玻纤主业协同发展，形成产业链闭环。
- 财务状况：2025年期间费用率12.47%，财务费用率同比提升约1个百分点。拟分红方案为每10股派3.5元，预计总额达1.86亿元，占年度归母净利润比例为57.04%。
- 2026年展望：玻纤供需格局改善，公司全产业链优势凸显，高端制品占比提升，业绩有望保持稳定增长。
盈利预测与研究结论
- 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.56/5.01/5.55亿元，EPS分别为1.12/1.23/1.36元，同比增长39.81%/9.87%/10.72%，对应PE估值15/14/12.5x，维持“增持”评级。
- 风险提示：原材料价格大幅上涨，玻纤需求不及预期，供给新增产能超预期，海外市场开拓不及预期等。
财务数据摘要
- 资产负债表：2025年流动资产3143.03百万元，货币资金1488.75百万元，存货314.99百万元。非流动资产4264.17百万元，固定资产3686.26百万元。负债合计2600.10百万元，实收资本408.72百万元，留存收益3569.47百万元。
- 利润表：2025年营业收入3138.83百万元，毛利率23.38%，净利润325.58百万元，净利率10.37%。
- 现金流量表：2025年经营活动现金流139.63百万元，投资活动现金流-394.03百万元，筹资活动现金流112.51百万元，现金净增加额-153.91百万元。
