核心观点与关键数据
- 综述：全球橡胶产量下滑叠加地缘事件，橡胶偏强运行。3月处于东南亚产区供应最底部，泰国北部及越南最早4月中上旬试割，原料价格不断走高。国内产区逐步准备开割，云南物候条件较好，或有一定提前量。成本端利好市场。2月进口量环比大幅下降，3、4月进口或有恢复，但正值东南亚停割期，进口总量相对较小。3月轮胎开工率处于相对高位，特别是全钢胎开工较去年有较大改善。预计4月开工或因清明节放假有少许拖累，同时因原料价格较高，利润收缩下也存在降负可能。总体4月开工应不及3月。社会库存与青岛保税区库存较去年同期处于高位，但环比有所下降。关注中东地缘事件对成本的抬高，以及BR合成橡胶的走势。
- 供应端：4月橡胶供给逐步宽松，关注开割情况。云南3月中上旬版纳迎来多场春雨，胶树整体长势相对良好，开割预期较往年提前5-7天，但个别地区有偏干旱情况，整体来看开割初期产量相对不多。海南产区橡胶树长势相对良好，小部分地区存在偏干旱、白粉病情况，但整体影响不大，南部陵水、保亭、乐东一带以及西线儋州、白沙向阳面的部分胶林已经开割，但目前产量十分有限。泰国胶水价格月均价71.74泰铢/公斤，环比上月涨14.72%；杯胶价格月均价57.48泰铢/公斤，环比上月涨4.69%。泰国产区处于季节性停割期，原料极度紧缺，部分浓乳加工厂刚需加价抢收胶水，胶水价格涨幅较大，带动全域原料价格环比上涨。青岛地区天胶保税和一般贸易库存环比增加0.8万吨，增幅1.18%。中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%。
- 需求端：3月轮胎开工大幅上行，全钢胎开工表现亮眼。3月中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.19%，环比+36.45%，同比+0.65%；全钢胎样本企业产能利用率为72.26%，环比+37.92个百分点，同比+3.55个百分点。3月我国重卡市场共计销售超13万辆，环比今年2月大幅增长近8成，比上年同期的11.1万辆上涨约17%。
- 研究结论：近期橡胶受到中东地缘事件以及原油价格居高不下的影响，与合成橡胶联动上行，叠加自身基本面良好，偏强走势对待。4月需要注意供应方面云南及老挝产区逐步上量，海外泰国及越南在4月份进入开割，供应增量和成本支撑减弱对价格形成抑制；进口方面预计将增加，预计3月份中国天胶进口量预估48万吨，环比2月份进口终值增加1.85万吨。终端方面下个月轮胎生产压力逐步加大，主要受轮胎主要原材料特别是合成及橡胶辅料等价格走高带来的货源紧俏及成本问题，这也导致了4月的下游采购力度减弱。因此需要关注地缘事件的走势，若趋于缓和和稳定，地缘溢价释放，则在供给上量需求下滑的基本面预期下，价格或冲高回落。但若时局持续紧张，则需关注橡胶偏强走势下的高波动风险。
