豆粕期货月报

核心观点

外盘美豆受能源高位和生柴政策提振，但生柴利好已充分计价，巴西大豆丰产压制价格，盘面等待新驱动因素。国内4月下旬大豆到港高峰，豆粕供应重回宽松。下游养殖持续亏损，需求疲软，现货成交为主，远月建仓谨慎。豆粕库存中性，4月下旬库存拐点或将出现。

成本端

美豆3月经历冲高回落，能源和生柴政策支撑成本，但生柴利好已计价，等待新驱动。4月预计区间震荡、重心上移，受种植意向、生柴政策、中东局势等影响，但巴西丰产和美豆出口劣势压制价格。巴西大豆丰产，收获进度偏缓，全球供应宽松。

利润

榨利跟随盘面冲高回落，南美大豆榨利高于美湾。

供给端

4月豆粕供应将经历偏紧到宽松的转换。4月上旬油厂停机、到港不足，供应偏紧；中下旬大豆集中到港，开机率回升，供应加速宽松，库存拐点显现。

需求端

3月豆粕需求三段式演变：集中补库→养殖亏损压制→需求前置透支。当前养殖亏损，需求疲软，以刚需为主。

库存

3月豆粕库存先升后降，月末中低位。4月库存将从去库过渡到累库，拐点预计在4月中下旬，供应宽松格局确立。

数据

• 美豆3月最高1224.75美分/蒲式耳，月末1159.25美分/蒲式耳。
• 巴西2025/26年度大豆产量预期1.7785亿吨，同比增长3.7%。
• 3月豆粕库存月初76万吨，月末68万吨。
• 4月大豆集中到港850万吨，油厂开机率回升至60%以上。